报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月14日东方财富披露2024年年报业绩超预期 2024年营业总收入116.0亿元同比增4.7% 归母净利润96.1亿元同比增17.3% 4Q24单季营收和归母净利润均创历史单季新高 [4] - 下调25 - 26E盈利预测 新增27E盈利预测 维持买入评级 预计2025 - 2027年归母净利润分别为96.9、105.7和108.8亿元 同比+1%、+9%、+3% 看好公司在交投活跃度以及基金发行回暖背景下业绩弹性 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月14日收盘价24.43元 一年内最高/最低31.00/9.87元 市净率5.0 息率0.16 流通A股市值326,367百万元 上证指数/深证成指3,419.56/10,978.30 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.11元 资产负债率73.65% 总股本/流通A股15,786/13,359百万 流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,081|11,604|12,548|13,383|14,241| |收入同比增长率（%）|-11.2%|4.7%|8.1%|6.7%|6.4%| |归属母公司净利润（百万元）|8,193|9,610|9,686|10,565|10,876| |净利润同比增长率（%）|-3.7%|17.3%|0.8%|9.1%|2.9%| |每股收益（元/股）|0.52|0.61|0.61|0.67|0.69| |ROE（%）|12.0%|12.6%|11.4%|11.3%|10.7%| |P/E|46.98|40.13|39.82|36.50|35.46|[5] 总营收拆分 - 2024年手续费、净利息、营业收入分别为61.1、23.8、31.1亿元 收入占比分别为53%（同比+8pct）、21%（同比+0pct）、27%（同比-8pct） 分别同比+23%、+7%、-20% [5] 业绩归因 - 归母净利润同比增速高于营收增速 主因营收不包含投资收益 公司降本增效释放业绩 2024年销售费用同比-31%、财务费用受益于低利率环境同比-10% [5] 证券业务 - 4Q24市场成交额超2万亿 证券业务表现亮眼 代理买卖业务表现稳健 2024年A股日均股基成交额12,102亿元同比+22% 4Q24日均股基成交额突破2万亿元同比+119% 公司股基交易市占率为4.14%同比+0.14pct 佣金率为2.03bps 经纪业务先行指标代理买卖证券款较年初+36.5% [5] - 公司两融市占率略有提升 期末市场两融余额1.86万亿元 公司融出资金规模588.6亿元较上年末+27% 两融市占率提升至3.16%较上年末+0.35pct 两融利率下滑至5.03%同比-0.99pct [5] - 自营投资业务仍是年内增长较快业务 2024年自营业务收入33.6亿元同比+51% 期末金融投资规模736.8亿元较上年末+7.4% 投资收益率为4.7% [5] 基金代销业务 - 4Q24新发基金伴随市场回暖环比大幅提升 公司基金业务同环比均实现正增 2024年全市场新发基金份额11,651亿份同比+3% 4Q24单季发行3,285亿份环比+73% 2024年新发偏股基金3,206亿份同比+1% 4Q24单季发行1,638亿份环比+216% [5] - 截至1H24 东财系权益基金/非货币市场基金/股票型指数基金保有规模分别为3,837亿元、6,118亿元和1,173亿元 权益基金和非货基金保有规模均位于行业第3 股票型指数基金保有规模排名行业第2 [5] - 2024年公司营业收入（主要是基金代销）为31.1亿元同比-20% 4Q24营业收入为8.7亿元同比+21%/环比+6% [5]