报告行业投资评级 - 推荐，行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 [32] 报告的核心观点 - PCB行业特别是高多层版和HDI版细分行业复苏明显，2025年行业业绩将持续反转，有较大HDI和高多层版产能扩张的上市公司业绩增长值得看好 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 2024年PCB行业上市公司盈利能力批量改善 - A股鹏鼎控股、沪电股份等PCB上市公司2024年业绩预告或年报显示，行业特别是高多层版和HDI版细分行业复苏明显，如沪电股份预计净利润增长超70%，胜宏科技预计一季度净利润增3倍，这些公司2024年净利润同比增速中值在71% [5] - 2024年以美元计价的全球PCB产业产值同比增长5.8%，美洲和中国大陆地区增长9%，亚洲其它地区增长3%，日本和欧洲地区产值负增长 [6] - 2024年18层及以上多层板、HDI增速明显高于行业水平，得益于算力、高速网络通信和新能源汽车及ADAS等下游领域高景气，全球AI服务器出货量年增幅度为46%，2024年中国新能源车销量增长38%，新能源车PCB板单车用量是传统燃油汽车的4 - 5倍 [8] 2021年以后国内PCB产能扩张速度明显放缓将改善行业供给 - 2019年后疫情使全球对中国产PCB需求高增长，国内PCB行业2020年大幅扩产，疫情结束后全球电子产品需求增速减弱，2023年全球PCB产值下降15%，国内PCB行业盈利能力下滑，扩产趋缓，降低了2024年产能增长 [11] - 国内上市公司营业总收入增速和毛利率在2021年行业景气高点后下滑，2023年营业收入同比负增长，毛利率较高点降低4个百分点 [12] - 2021年国内A股PCB上市公司固定资产加在建工程余额同比增长24%，2023年底同比增速降至11%，2024年9月末同比负增长7% [15] 大模型算力效率进步和普及将持续推升PCB需求 - 2025年Deepseek推出，大幅降低推理硬件需求和部署成本，推动各行业部署大模型热潮，谷歌也开源多模态大模型Gemma - 3，大模型在各行业应用普及加速趋势将持续 [16] - Deepseek架构效率高、硬件依赖低、成本控制好，仅需一台配置8张英伟达A100或H100显卡的服务器就可实现本地推理部署，而xAI公司的Grok - 3硬件成本高达30亿美元 [18] - 未来3年全球和国内生成式AI需求较2023年将增长3 - 4倍，AI服务器主要使用18层及以上PCB板和大量高阶HDI板，大模型普及将推动PCB板需求快速增长 [19] 乘用车普及高级辅助驾驶将持续推升PCB需求 - 2025年乘用车10万元售价以上车型普及高阶智能辅助驾驶趋势明显，如奇瑞、长安、比亚迪、吉利、广汽丰田等车企相关举措及车型销量反馈正面 [21] - 2024年国内乘用车高阶智能辅助驾驶主要配置20万及以上车型，2025年普及到10 - 15万车型将大幅提升智能驾驶系统需求，相关传感器和智驾辅助设备需求会较大增长 [24] - 高阶智能辅助驾驶对PCB板需求更多、性能规格要求更高，会推升厚铜、高多层、以及HDI相关的PCB需求 [26]