报告公司投资评级 - 报告对唯捷创芯的投资评级为“增持（首次）” [1] 报告的核心观点 - 唯捷创芯是国内射频PA模组龙头，凭借品牌客户构筑竞争壁垒，高端射频模组和Wi-Fi FEM有望带来增长 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为21.03/25.30/29.32亿元，归母净利润为 - 0.24/0.54/0.88亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内射频功率放大器龙头 - 公司主营射频前端芯片研产销，产品包括射频功率放大器模组等，应用于多种无线通信终端，客户有小米等品牌及ODM厂商，客户优势构筑竞争壁垒 [5][7] - 2023年射频功率放大器模组收入占比88.35%，5G产品营收占该模组52.05%，产品向高集成度转变 [9] - 2024年公司营收21.03亿元，同比降29.46%，归母净利润 - 2372.51万元，同比降121.13%，因市场竞争产品利润受影响，公司在新兴领域布局 [13] 国内射频功率放大器龙头 射频前端市场规模持续扩张，海外龙头占据主要市场 - 射频前端是移动终端无线通信核心模块，包括功率放大器等芯片，全球市场规模因多种因素高速增长，预计2028年达269亿美元，CAGR 5.8%，5G主导增长 [16][18][20] - 2028年射频功率放大器模组等细分市场规模将增长，全球射频前端市场主要被美国和日本四家厂商占据超80%份额 [20][23] 射频前端模组方案持续迭代，Phase8有望成为主流 - 射频前端分模组化和分立方案，5G方案有Phase7系列和Phase5N，存在成本高、竞争受限问题 [27][29][35] - Phase8方案针对不同价位手机设计，强调射频能力和成本优势，公司有成熟2G - 5G射频功率放大器模组产品，L - PAMiF和L - PAMiD模组已导入多家客户并销售 [38][41] Wi-Fi技术持续升级迭代，Wi-Fi FEM有望受益端侧AI爆发 - Wi-Fi技术主流地位巩固，从消费级终端拓展到多领域，主流产品有Wi-Fi 6和Wi-Fi 7，性能不断提升 [42][43] - 采用Wi-Fi 6标准终端出货占比提高，Wi-Fi 7产品将快速增长，公司Wi-Fi FEM布局端侧AI，预计2025Q2向多AI终端市场推广 [44][48] - 2024年公司Wi-Fi 7模组批量销售，推出第二代非线性Wi-Fi 7模组产品，竞争力强 [49] 盈利预测及投资建议 - 射频功率放大器模组：预计2024 - 2026年营收17.88/21.45/24.67亿元，毛利率24.50%/25.50%/26.02% [51] - 接收端模组：预计2024 - 2026年营收2.94/3.53/4.24亿元，毛利率25.85%/26.06%/27.12% [51] - 预计2024 - 2026年公司营收21.03/25.30/29.32亿元，同比增长 - 29.5%/20.3%/15.9%，归母净利润 - 0.24/0.54/0.88亿元，同比增长 - 121.1%/-/62.2%，对应2025 - 2026年PE分别为297/183X [52]