报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 平安银行2024年营收降幅收窄但拨备计提拖累净利润增长，贷款结构优化且零售AUM稳定增长，净息差持续下降但非息收入大幅增长，不良生成率企稳但存在减值计提压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年实现营业收入1467亿元，同比下降10.9%，降幅较三季报收窄1.7个百分点；归母净利润445亿元，同比下降4.2%，主要受资产减值损失影响；全年加权平均ROE10.1%，同比下降1.3个百分点 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润421/425/430亿元，同比增速 -5.5%/1.1%/1.2%；摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元；当前股价对应PE为5.9/5.9/5.8x，PB为0.51/0.48/0.46x [3] 资产负债情况 - 2024年总资产同比增长3.3%至5.77万亿元，略低于股份行4.5%的总体增速；存款同比增长3.9%至3.59万亿元，贷款总额同比下降1.0%至3.37万亿元，主要因零售高风险贷款规模压降；年末核心一级资本充足率9.12% [1] - 零售AUM年末达到4.19万亿元，较年初增长4.0% [1] 净息差与非息收入 - 2024年日均净息差1.87%，同比降低51bps，受市场利率下行和主动压降零售高风险资产等因素影响；生息资产收益率同比下降61bps，负债成本同比下降13bps；四季度日均净息差1.70%，较三季度下降17bps [2] - 2024年手续费净收入同比下降18.1%，主要是代理保险以及信用卡手续费收入下降较多；其他非息收入同比大幅增长69%，得益于债券投资等业务 [2] 资产质量 - 2024年测算的不良生成率2.37%，同比下降10bps，公司披露的全年不良生成率同比下降9bps [2] - 年末拨备覆盖率251%，环比三季度末持平，较年初下降27个百分点；年末不良率1.06%，环比三季度末和年初均持平；关注率1.93%，较三季度末降低4bps，较年初上升18bps [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|164,699|146,695|135,493|139,253|143,150| |(+/-%)|-8.4%|-10.9%|-7.6%|2.8%|2.8%| |归母净利润(百万元)|46,455|44,508|42,056|42,512|43,017| |(+/-%)|2.1%|-4.2%|-5.5%|1.1%|1.2%| |摊薄每股收益(元)|2.20|2.15|2.02|2.04|2.07| |总资产收益率|0.85%|0.78%|0.72%|0.70%|0.69%| |净资产收益率|12.1%|10.7%|9.6%|9.1%|8.7%| |市盈率(PE)|5.4|5.6|5.9|5.9|5.8| |股息率|6.0%|5.1%|4.8%|4.9%|4.9%| |市净率(PB)|0.58|0.55|0.51|0.48|0.46| [4]