报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 孩子王作为国内母婴用品零售龙头，盈利能力逐步回升，坚定推进“三扩”战略，携手头部大厂设立AI子公司，未来有望重塑产业链角色，实现商业模式转型，提升业绩和市场竞争力 [9][33][38] 根据相关目录分别进行总结 国内母婴用品零售龙头，盈利能力逐步回升 - 公司概况：孩子王是母婴用品行业龙头，全国门店超1000家，2009年成立于南京，历经多阶段发展，2021年创业板上市，2023年收购乐友国际65%股份，截止1H24有门店1035家，覆盖全国21省、200+座城市 [6] - 公司治理：股权分配合理，职业经理人团队持股超10%，实控人汪建国持股26%，核心高管团队通过南京千秒诺持股11%，2024年11月转让5%股份给上海一村投资 [10][11] - 财务表现：2024年归母净利润预计1.6 - 2.11亿元，同比增长52.21% - 100.73%，前三季度毛利率29.5%，净利率1.9%，经营性现金流净流入9.09亿元，资产负债率下降2.45个百分点 [17][23][27] 坚定推进“三扩战略”，拥抱技术变革 - 人口因素：各国育儿补贴政策对出生率有积极影响，孩子王受人口因素冲击最剧烈阶段已结束 [32] - “三扩”战略：扩品类推出全龄段与高毛利非标品，差异化供应链收入占比提至12.7%；扩赛道拥抱直播电商，线上收入同比增19.32%，与辛选合作首场直播销售额破2亿；扩业态开放加盟，预计三年开1000家店，已开业门店销售表现亮眼 [9][34][37] - AI子公司：3月7日成立南京智领未来智能科技有限责任公司，将与AI头部企业合作，推动AI+硬件产品落地，中长期有望推动商业模式转型 [38][39] 投资建议 - 收入拆分：预计2025 - 2026年母婴商品及服务增速20%、18%，供应链服务增长15%、15%，广告等其他业务平稳增长 [40][41]