报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 安井食品拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权，此前安井已展现出强大产业链整合能力，此次收购将巩固其在速冻食品领域龙头地位，未来有望受益于内生增长与外延并购双轮驱动实现业绩持续增长；公司在收并购方面有高效产业链整合能力，凭借产品、渠道及产业链把控优势可提升市占率；随着公司第二成长曲线发力及餐饮行业估值修复，有望迎来戴维斯双击；预计2024 - 2026年公司归母净利润17.15/19.28/21.44亿元，同比增长16.00%/12.43%/11.24% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 安井食品与鼎味泰实控人等主体签订股份收购协议，拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权[1] 收购标的情况 - 鼎味泰主营高端速冻和冷冻烘焙产品，23年销售额突破5亿，22年扩建产能全部投产后将实现年产6万吨高端海洋食品产品规模；速冻产品铺向精品商超、连锁餐饮、便利店渠道；24年3月收购百卡弗集团旗下中国冷冻烘焙业务，覆盖咖啡奶茶连锁、商超及零售店渠道，部分烘焙产品随瑞幸渠道出口至中国香港[2] 收购背景与意义 - 此前安井收购新宏业、新柳伍等企业展现产业链整合能力，此次收购鼎味泰巩固速冻食品领域龙头地位，未来受益于双轮驱动实现业绩增长；鼎味泰在速冻调制食品和冷冻烘焙领域有优势，收购可填补安井在速冻调制食品领域空白，且与安井现有业务高度互补[3][9] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,182.66|14,045.23|16,266.78|18,224.28|20,287.67| |增长率(%)|31.39|15.29|15.82|12.03|11.32| |EBITDA(百万元)|1,764.54|2,350.63|2,727.02|3,070.72|3,477.24| |归属母公司净利润(百万元)|1,101.03|1,478.07|1,714.56|1,927.69|2,144.40| |增长率(%)|61.37|34.24|16.00|12.43|11.24| |EPS(元/股)|3.75|5.04|5.85|6.57|7.31| |市盈率(P/E)|22.09|16.46|14.19|12.62|11.34| |市净率(P/B)|2.08|1.93|1.78|1.64|1.51| |市销率(P/S)|2.00|1.73|1.50|1.33|1.20| |EV/EBITDA|23.65|10.63|6.64|5.85|4.86|[5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，如资产总计2022 - 2026E分别为16,193.59、17,300.43、19,302.06、20,262.89、22,749.47百万元；营业收入增长率2022 - 2026E分别为31.39%、15.29%、15.82%、12.03%、11.32%等[11][12]