报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 美国赤字与地区冲突推升价格上涨，建议关注黄金与小金属板块投资机会；本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体小幅波动；新能源金属供给与价格分化；TC/RC 负值加深，铜价有望持续上涨；关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续新高 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 1.1 宏观 - 本周美国 2 月单月财政赤字达 3070 亿美元，同比扩大 4%，推动 COMEX 黄金价格突破 3000 美元/盎司；特朗普关税政策或推升美国通胀，黄金价格有望持续新高；刚果（金）东部冲突致比西锡矿暂停运营，锡价飙升至每吨 3.7 万美元，短期内锡价或维持强势 [7][14] 1.2 钢铁 - 本周全国螺纹钢消耗量 233 万吨，环比上升 5.84%；普钢价格指数微幅上升 0.29%，热卷和中厚价格上涨，其余品种微幅下跌 [7][15] 1.3 新能源金属 - 2025 年 1 月中国碳酸锂产量 54410 吨，同比大幅上升 32.55%；截至 3 月 14 日，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 7.51 万元/吨；1 月中国镍生铁产量同比大幅下降 13.32%，电池级硫酸镍平均价 2.700 万元/吨；截至 3 月 14 日，国产≥20.5%硫酸钴价格 5.05 万元/吨 [16] 1.4 工业金属 - 本周 LME 铝结算价 2713 美元/吨，周环比上涨 0.74%；中国铜冶炼厂粗炼费为 -15.90 美元/千吨，环比下降 1.92%；2025 年 1 月新疆和内蒙电解铝单吨完全成本下降，盈利上升；光伏、新能源汽车、AI 是铜的增量需求，铜价有望进一步上涨 [7][17] 1.5 贵金属 - 截至 3 月 14 日，COMEX 金价报收 2993.6 美元/盎司，周环比上升 2.60%；截至 3 月 11 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 236100 张，周环比下降 2.94%；关税或持续推升避险与通胀，建议关注黄金板块投资机会 [7][17] 2. 钢铁 2.1 供需 - 本周全国螺纹钢消耗量 233 万吨，环比上升 5.84%，同比大幅上升 9.81%；铁水产量周环比微幅上升 0.03%，螺纹钢产量周环比明显上升 4.75%，热轧产量周环比明显上升 2.28%，冷轧产量周环比微幅下降 0.27%；长流程螺纹钢产能利用率周环比明显上升 3.04PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降 0.77PCT [19][21] 2.2 库存 - 钢材总库存环比小幅下降，同比大幅下降；其中螺纹钢、线材、热轧板、冷轧板、中厚板的社会库存和钢厂库存均有不同程度下降 [27][28] 2.3 盈利 - 本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比上升 1.80%、铁精粉价格环比下降 4.05%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比下降 3.85%、废钢价格环比下跌 0.86%；螺纹钢长流程成本周环比微幅下降 0.30%，短流程成本周环比微幅下降 0.43%；长流程螺纹钢毛利周环比下降 22 元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比下降 16 元/吨 [33][37] 2.4 钢价 - 本周普钢价格指数微幅上升 0.29%，热卷价格为 3425 元/吨，周环比上升 1.04%，中厚价格为 3504 元/吨，周环比上升 0.73%，其余各品种价格微幅下降 [15][40] 3. 新能源金属 3.1 供给 - 2025 年 1 月中国碳酸锂产量 54410 吨，同比上升 32.55%，环比下降 14.56%；氢氧化锂产量 22300 吨，同比上涨 6.70%，环比持平；1 月中国镍生铁产量同比下降 13.32%，环比下降 5.85%，印尼镍生铁产量同比上升 19.34%，环比下跌 0.27%；硫酸镍产量同比上涨 8.53%，环比下跌 4.89%，2024 年全年产量为 38.49 金属量万吨 [46][48] 3.2 需求 - 2025 年 1 月中国新能源乘用汽车月产量 96.59 万辆，同比上升 27.85%，销量 90.00 万辆，同比上升 28.77%；2024 年 12 月中国不锈钢表观消费量达 288 万吨，同比上升 7.06%，环比上升 3.63%；2025 年 1 月印尼不锈钢产量达 45 万吨，同比持平，环比上升 4.65% [50][53] 3.3 价格 - 截至 3 月 14 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价为 860 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 7.51 万元/吨，微幅下降 0.40%；MB 标准级钴环比上升 27.14%，国产≥20.5%硫酸钴价格为 5.05 万元/吨，四氧化三钴为 21.5 万元/吨；LME 镍结算价格为 16230 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.700 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 1010 元/镍点 [55] 4. 工业金属 4.1 供给 - 本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比下降，负值加深；2024 年 12 月全球精炼铜产量 237.2 万吨，同比上升 3.31%，原生精炼铜产量 200.2 万吨、同比上升 4.60%，再生精炼铜产量 37 万吨；12 月废铜累计进口量为 224 万吨，环比上升 10.71%，同比上升 13.18%；2025 年 2 月电解铝开工率为 97.37%，环比上升 0.30PCT，产量为 340 万吨，同比上升 1.01PCT，环比下降 9.38PCT [64][72] 4.2 需求 - 2025 年 2 月中国制造业 PMI 为 50.2%，环比上升 1.10PCT，美国制造业 PMI 为 50.3%，环比下降 0.6PCT，摩根大通全球制造业 PMI 为 50.6%，环比上升 0.5PCT [77] 4.3 库存 - 本周 LME 铜库存环比下降 9.16%，COMEX 铜库存环比上升 1.01%，上期所铜库存环比下降 4.45%；LME 铝库存环比持平，上期所铝库存环比下降 2.99% [85] 4.4 成本与盈利 - 本周全国一级氧化铝平均价 3594 元/吨，环比下跌 1.9%，济南万方碳素预焙阳极出厂价 5450 元/吨，环比持平，秦皇岛港山西产 Q5000 动力煤平仓价 681 元/吨，环比下跌 1%；2025 年 1 月新疆、内蒙、云南电解铝单吨完全成本下降，盈利上升，山东电解铝单吨完全成本上升，盈利下降 [88][89] 4.5 价格 - 本周 LME 铜结算价 9759 美元/吨，周环比上升 0.98%，LME 铝结算价 2713 美元/吨，周环比上涨 0.74% [92] 5. 贵金属 5.1 金价明显上涨，非商业多头持仓环比减少 - 截至 3 月 14 日，COMEX 金价报收 2993.6 美元/盎司，周环比上升 2.60%；截至 3 月 11 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 236100 张，周环比下降 2.94% [97] 5.2 利率与通胀 - 本周美国 10 年期国债收益率为 4.31%，环比下降 0.01PCT，2025 年 2 月美国核心 CPI 当月同比为 3.1%，环比下降 0.20PCT [101] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收 3420 点，周内上涨 1.39%，申万有色板块报收 4976 点，周内上涨 3.56%，申万钢铁板块报收 2319 点，周内上涨 1.48%；申万有色板块中宝钛股份上涨幅度最大，申万钢铁板块中抚顺特钢上涨幅度最大 [105][114] 投资建议 - 工业金属：铝关注天山铝业(002532，买入)、神火股份(000933，未评级)；锌关注株冶集团(600961，买入)、驰宏锌锗(600497，未评级)；铜关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级) [7][118] - 钢铁：普钢关注山东钢铁(600022，买入)、三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [7][118] - 金属新材料：关注北方稀土(600111，买入)、中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级) [7][118] - 贵金属：关注赤峰黄金(600988，买入)、山金国际(000975，未评级) [7][118]