报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 乐高2024年业绩创历史新高，收入增长13%达743亿丹麦克朗（约786亿人民币），营业利润增长10%达187亿丹麦克朗（约197亿人民币），净利润增长5%达138亿丹麦克朗（约146亿人民币），2020 - 2024年收入复合增速14.22%，净利润复合增速8.61% [2][4] - 业绩增长受益于产品创新、全球供应链拓展及零售体验创新等长期战略推进 [4] - 国内IP玩具行业迎来产品创新、渠道生态完善和全球化拓展机遇期，建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等企业 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 乐高2024年业绩创新高原因 - 产品创新：全年推出840款产品系列（46%是新品），覆盖各年龄段和不同兴趣人群，如乐高植物系列受欢迎，借助游戏LEGO Fortnite热度推出实体套装产品 [2] - 全球扩张：进行全球产能扩张和升级，设立区域配送中心增强供应链灵活性，美洲、欧洲及中东市场为主要增长驱动力 [2] 乐高长期战略 - 围绕产品创新和IP联名合作，2025年加码推出F1赛车联名套装以及NIKE套装 [2][4] - 拓展全球供应链和数字化建设，2025年启用比利时和越南的区域配送中心 [2][4] 乐高业绩增长具体因素 产品创新维度 - 核心IP持续创新，融合自主研发和娱乐IP，如乐高机械组、乐高星球大战等 [5] - 满足不同群体消费需求，2024年扩展乐高植物系列，吸引新拼搭者，在送礼场合受欢迎 [5] - 把握跨媒介传播机遇，借助游戏LEGO Fortnite热度推出实体套装产品，该游戏自2023年12月推出吸引超8700万玩家 [5] 全球供应链拓展 - 扩充和升级产能，2024年匈牙利新设施新增空间增幅60%，墨西哥新增4.2万平方米空间（增幅13%），中国新增5.1万平方米空间（增幅27%） [6] - 强化区域配送中心建设，提高供应链灵活性和缩短配送时间，美洲市场2024年收入增长15.66%，欧洲、中东及非洲市场收入增长12.76% [6] 零售体验创新 - 2024年新开74家品牌门店，举办超1400场免费创意工坊、乐高设计师见面会，开设大型品牌形象店，如在雅加达开设365平方米品牌店 [7] - 关闭76家低效门店，期末门店总数1069家，较2023年减少2家 [7] 投资建议 - 建议关注IP潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP类玩具龙头布鲁可、零售供应链能力优异且IP运营属性持续提升的龙头名创优品等 [3][10] 重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（2025/3/16） | EPS（2023） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | PE（2023） | PE（2024E） | PE（2025E） | 总市值（亿港元，2025/3/16） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 9992.HK | 泡泡玛特 | 优于大市 | 123.10 | 0.81 | 1.94 | 2.62 | 151.98 | 63.45 | 46.98 | 1653.16 | | 0325.HK | 布鲁可 | 暂无 | 126.70 | -1.38 | 0.08 | 3.54 | - | 1583.75 | 35.79 | 315.80 | | 9896.HK | 名创优品 | 优于大市 | 40.35 | 1.41 | 2.14 | 2.72 | 28.62 | 18.86 | 14.83 | 504.32 | [11]