报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 美国2月CPI数据低于预期，特朗普关税政策反复加剧市场对美国经济增长前景的担忧，美联储降息预期走强；国内两会提出2025年GDP增长5%左右目标，央行提出择机降准降息。进入3月，传统需求旺季来临，库存拐点显现，国内政策走向或愈发明朗，看好金属价格上行 [2] - 刚果金暂停钴出口影响升温发酵，上下游惜售加剧，钴价大幅上涨。锂价短期承压，镍价有望持续上涨 [3] - 金价突破3000美元大关，再创新高，继续看好贵金属价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（03/10 - 03/14）上证综指上涨1.39%，沪深300指数上涨1.59%，SW有色指数上涨3.65%，贵金属COMEX黄金上涨2.60%，COMEX白银上涨4.41%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 - 0.02%、1.99%、3.59%、2.60%、0.88%、8.77%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 1.78%、 - 9.16%、 - 0.42%、 - 0.69%、1.04%、 - 2.57% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了华友钴业股价与硫酸钴价格走势、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势、黄金价格与山东黄金股价走势、阴极铜价格与江西铜业股价走势 [15][16] 工业金属 - 铝：本周宏观面美国关税政策不确定，海外贸易摩擦推高铝价，但市场避险情绪或压制铝价。基本面供应增长受限，国内产能天花板限制供应大幅增长；需求表现分化，传统旺季下游开工率普遍复苏，但部分板块受库存压力及需求不足制约；库存去化，社会库存较周一减少0.6万吨，为铝价提供支撑 [16][18] - 铜：本周宏观方面美国就业市场数据及关税政策影响市场对美联储降息预期，中国两会释放积极信号。基本面国内铜精矿港口库存去化，电解铜市场冷清，下游消费缺乏支撑，出口增加，社会库存小幅去库但速度缓慢，现货升水走高，再生铜原料收购量偏低 [29] - 锌：本周伦锌和沪锌价格走势受美国通胀数据、关税政策、企业减产等因素影响，整体呈震荡态势。国内下游消费未现“旺季”表现，对价格支撑较弱，社会库存小幅增加但处于近年历史低位 [33] 铅、锡、镍 - 铅：本周伦铅和沪铅受宏观利好及环保限产等因素支撑，价格上涨。沪铅因交割日临近社会库存延续增势，但下游按需采购支撑价格维持高位 [40] - 锡：本周受刚果（金）锡矿暂停运营消息影响，沪锡价格大幅上涨，供应端扰动加剧市场对供应紧张的担忧。现货市场成交冷清，下游因高价抑制补库意愿。预计下周锡价延续偏强走势 [41][42] - 镍：本周镍价走势强劲，受有色金属锡带动突破13.5万元。宏观上市场对降息预期升温，基本面镍铁产量低位运行，需求增长，硫酸镍成本上升，镍盐厂挺价情绪浓厚。短期内镍价或维持高位震荡 [43] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，前期受特朗普推迟加墨关税和俄乌冲突缓和影响，市场避险情绪回落，金价受压制；随后美国关税政策及消费价格增长放缓，市场对美联储降息预期升温，提振金银价格。目前市场等待美国PPI数据 [50] 能源金属 - 钴：本周电解钴价格继续上行，供给端冶炼厂捂货挺价，需求端下游询盘积极，市场投机情绪浓厚。钴盐及四钴价格显著上涨，厂商惜售情绪加剧，出现有价无市现象。三元材料价格因硫酸钴和硫酸镍价格上行而大幅上涨，成交较少 [64] - 锂：本周碳酸锂现货成交价格重心下移，下游接货意愿薄弱，上游生产动力受阻但供应仍处高位，过剩格局难以扭转。氢氧化锂价格延续阴跌趋势，需求端散单采购意愿低，供应端厂商出货意愿增强。磷酸铁锂市场价格延续下降趋势，原料端碳酸锂价格下跌，供应端部分厂商产量不及排产预期，需求端下游电芯厂排产有增量。钴酸锂价格受上游原料价格波动影响显著，后市依然看涨 [66][68][69] 其他小金属 - 报告展示了钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、铬铁、钴、铋、钽铁矿、二氧化锗、铟、碳酸锂、五氧化二钒等小金属价格变化情况 [12] 稀土价格 - 本周碳酸稀土价格整体偏稳运行，市场成交稀少，持货商报价坚挺。离子矿进口方面，矿端供应持续偏紧，持货商惜售情绪明显，分离厂采购积极性不高，市场观望情绪浓厚，实际成交有限 [82]