报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的首航新能公司专注新能源电力设备领域，虽营收规模及毛利率未达同业平均，但技术实力强、供应链稳定、全球化布局好且积极研发新产品，募投项目若顺利推进有望提升竞争力和市场份额 [18][24] 根据相关目录分别进行总结 首航新能基本情况 - 公司专业从事新能源电力设备研产销及服务，核心产品有组串式光伏并网逆变器等，产品获30余国家或地区认证，销往全球多地 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年营收44.57亿/37.43亿/27.11亿元，YOY依次为144.12%/-16.01%/-27.58%；归母净利润8.49亿/3.41亿/2.59亿元，YOY依次为354.30%/-59.83%/-24.09% [7] - 2024年1 - 6月主营收入分四大板块，并网逆变器7.49亿元（51.09%）、储能逆变器3.66亿元（24.98%）、储能电池3.18亿元（21.66%）、光伏系统配件及其他0.33亿元（2.27%），2021 - 2024H1收入结构稳定 [7] 行业情况 - 光伏逆变器行业近年增长快，2016 - 2023年全球出货量从81.3GW升至536.0GW，年复合增长率30.92%，中印美欧等出货量增长快 [11] - 中国企业竞争力和国际化程度增强，市场份额提升，2022年华为和阳光电源市占率合计约52%，国内知名品牌出货量和市占率上升 [11] - 组串式逆变器应用于分布式光伏，特点多且成本降、功率升，市场占比上升成主流 [13][14] - 新增装机与存量置换需求并存，组串式逆变器寿命10 - 12年，部分14年内需更换，2011 - 2015年新增装机对应2021 - 2025年置换需求约182.9GW [15][17] 公司亮点 - 聚焦户用及小型工商业场景，是全球领先光伏逆变器供应商，2022年出货量位列全球第十，技术实力强、获供应商注资、全球化布局好 [18] - 积极研发投入，迭代现有产品，推出集中式储能系统、微逆系统等新产品，未来将拓展工商业大型地面电站储能市场 [19] 募投项目投入 - 首航储能系统建设项目：新建基地、购设备扩大生产规模，预计T3年7 - 9月试生产、10 - 12月投产 [21] - 新能源产品研发制造项目：新建基地、购设备提升自动化水平，预计T3年7 - 9月试生产、10 - 12月投产 [21] - 研发中心升级项目：购置仪器、引进人才升级深圳、上海和武汉研发中心 [21] - 营销网络建设项目：扩大营销网络、挖掘需求、提升服务、提高市占率 [22] 同行业上市公司指标对比 - 2024年公司营收27.11亿元，同比降27.58%；归母净利润2.59亿元，同比降24.09% [23] - 2025年1 - 3月营收预计6.8 - 7.2亿元，较2024年同期变动 - 5.53%至0.02%；归母净利润预计4900 - 5500万元，较2024年同期变动 - 0.10%至12.14%；扣非归母净利润预计4700 - 5300万元，较2024年同期增长9.79%至23.80% [23] - 选取阳光电源等6家公司为可比公司，2023年度可比公司平均收入170.98亿元，平均PE - TTM为23.44X，平均销售毛利率为32.17%，公司营收规模及毛利率未及同业平均 [24]