报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：截至3.14，COMEX金主力合约环比上涨2.6%至2993.6美元/盎司，SPDR黄金ETF环比上升1.3%为906.41吨；美国2月失业率达4.1%，环比走高0.1个百分点；美联储理事沃勒表示2025年有可能降息两次甚至三次，市场对美联储降息预期短期抬升，金价短期支撑加强；本周特朗普关税政策担忧抬升，避险情绪再次发酵；金价中枢抬升后预计波动率将放大，但中期美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱逻辑不变，预计金价长期仍将震荡偏强运行 [5] - 工业金属：多品种供应扰动发酵，关注工业金属涨价趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年3月14日，有色金属指数（000819.SH）收于5390.54点，环比上涨3.6；贵金属指数（801053.SI）收于15698.23点，环比上涨4.7%；工业金属指数（801055.SI）收于2014.60点，环比上涨3.6%；能源金属指数（399366.SZ）收于1605.18点，环比上涨2.7%；同期，沪深300指数环比上涨1.6% [15] 贵金属-黄金 - 截至3.14，COMEX金主力合约环比上涨2.6%至2993.6美元/盎司，SPDR黄金ETF环比上升1.3%为906.41吨；美国2月失业率达4.1%，环比走高0.1个百分点；美联储理事沃勒表示2025年有可能降息两次甚至三次，市场对美联储降息预期短期抬升，金价短期支撑加强；本周特朗普关税政策担忧抬升，避险情绪再次发酵；金价中枢抬升后预计波动率将放大，但中期美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱逻辑不变，预计金价长期仍将震荡偏强运行 [5] 工业金属-铜 - 截至3.14，SHFE铜主力合约环比上涨2.8%至80500元/吨；截至3.13国内铜社会库存达35.5万吨，环比去库1.3万吨，下游节后开工率仍待进一步回暖；截至3月13日，LME铜库存达23.38万吨；3月14日进口铜精矿指数报 - 15.92美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，呈加速下跌趋势，铜冶炼利润处于持续亏损状态，停产预期或进一步发酵；海外贸易保护主义环境下，各生产环节备货意愿中期抬升；随着精矿加工费持续走低，铜长期供给刚性逐步显现，铜“硬商品”属性将逐步凸显，铜价中枢或将逐步抬升，建议关注铜板块长期机会 [9] 工业金属-铝 - 截至3.14，SHFE铝主力环比上涨0.7%至20990元/吨；截至3.13，国内铝社会库存达86.2万吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段；截至3.13，LME铝库存50.18万吨，延续去库趋势；春节后氧化铝价格持续回落，电解铝成本支撑继续走弱，电解铝利润持续修复；特朗普签署行政令，对所有进口至美国的铝、钢铁征收25%关税，但中国直接出口至美国的铝材产品规模有限，整体对国内出口量的扰动相对有限；中长期来看，电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入升势；同时氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复，建议关注铝板块配置价值 [9] 工业金属-锡 - 截至3.14，SHFE锡主力合约环比上涨9.47%至287800元/吨；截至3.14，国内锡社会库存环比累库1751吨达10150吨，下游仍处于节后开工陆续复苏阶段；截至3.13，LME锡库存3600吨，2025年以来LME锡库存去库节奏较为流畅；本周Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%；Bisie矿区停产或将进一步放大锡供需缺口，同时佤邦复产时间点及增量未明，上半年锡矿短缺预计加剧；需求端来看，下游半导体处于景气回升周期，需求弹性有望持续释放；AI打开精锡长期需求增长空间，锡资源稀缺性预计将持续凸显，关注锡板块配置价值 [10] 投资建议 - 本周建议关注铜、铝、锡板块；铜方面，国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注紫金矿业；铝方面，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山股份；锡方面，供应端约束未解，AI打开精锡长期需求增长空间，建议关注锡业股份 [11][60][62]