报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年金价急涨致公司业绩承压，2025年低基数下业绩拐点值得期待，当前估值有吸引力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收567.93亿元，同比-20.5%；归母净利19.5亿元，同比-11.95%；扣非净利18.03亿元，同比-16.34% [7] - 24Q4营收42.11亿元，同比-55%；归母净利1.7亿元（政府补贴同增0.87亿元增厚利润），同比-30%；扣非归母净利1.05亿元，同比-40% [7] - 2024年归母净利率3.4%、同比+0.3pct，扣非归母净利率3.2%、同比+0.2pct；24Q4归母净利率4.1%、同比+1.5pct，扣非归母净利率2.5%、同比提升0.6pct [7] 网点情况 - 截至2024年末，公司共计拥有境内外营销网点达5838家，直营店197家（含境外直营店15家），较24年初净+10家；加盟店5641家，较24年初净-166家 [7] 消费需求 - 24Q4金价持续上涨抑制黄金珠宝消费，若金价区间震荡，金饰消费需求有望渐回补，预计从25Q2开始改善 [7] 盈利预测调整 - 预测2024年归母净利19.5亿元（原预测值20.4亿元），下调2025 - 2026年归母净利润从22.5/24.6亿元至21.3/22.8亿元 [7] 财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及对应2023A - 2026E数据 [8] - 利润表涵盖营业总收入、营业成本、税金及附加等项目及对应2023A - 2026E数据 [8] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及对应2023A - 2026E数据 [8] - 重要财务与估值指标涵盖每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄等指标及对应2023A - 2026E数据 [8]