报告核心观点 - 年初以来国产AI浪潮引发全球资金对中国科技资产重估，报告对比A股、港股、美股上市的中国科技资产特征，认为中国科技资产价值重估是中长期主线，多数科技指数估值有向上空间，配置建议关注各市场特色优势资产，结合产业催化与估值性价比[5] 资产结构 - A股科技资产市值在实体企业中占比近50%，以制造业为主，信息技术行业市值占比最大，软件服务行业市值占比不足10% [9] - 港股科技资产市值在实体企业中占比61%，科技服务与科技制造市值比约2:1，一半以上市值分布在软件服务和互联网公司，340家未在A股上市的科技股中，医疗保健、软件服务及互联网、传媒行业占比较高 [10] - 美股科技资产市值在实体企业中占比近92%，以软件服务等互联网企业为主，约8成科技资产市值分布在软件服务和互联网公司，约83%公司未在A股和港股上市 [11] - 从市值集中度CR10看，A股不足20%，美股、港股均高于60%，互联网公司是美股和港股中资科技资产主要贡献 [12] - A股科创创业50、科创50、创业板50指数科技含量超9成，港股恒生科技指数中国科技资产市值占比约94%，美股纳斯达克中国金龙指数占比约82% [17] 基本面对比 总体业绩 - 自2024年以来，港股、美股营收和盈利增速逐渐高于A股，ROE_TTM也开始反超A股 [21] - 美股、港股科技类公司多，科技资产对总体实体企业营收和盈利贡献高于A股，盈利主要由头部公司贡献，盈利集中度高于A股 [22] - 截至2024Q3，A股、港股、美股上市中国科技资产营收同比增速分别为3.5%、7.5%、14.1%，归母净利润同比增速分别为-11.3%、31.2%、76.1%，美股业绩增速波动更大 [23] - 截至2024Q3，A股、港股、美股上市中国科技资产ROE_TTM分别为7.1%、9.6%、11.8%，2024年以来港股、美股开始优于A股 [23] 行业对比 - 软件服务、传媒等科技服务类及医疗保健行业中，港股和美股公司盈利成长性高于A股，半导体、硬件设备等科技制造类行业中，A股盈利成长性相对更强 [32] - 信息技术行业中，A股营收增速更高，港股盈利增速更高，A股业绩增长主要由半导体、硬件设备等制造行业贡献 [32] - 通讯服务行业中，港股、美股业绩增长整体快于A股，传媒行业中，A股营收和盈利增速转负，港股、美股营收增速平均9%-10%，盈利增速平均15%-28% [32] - 汽车与零配件行业中，随着新能源汽车新势力崛起及人形机器人发展，港股在营收和盈利增长上具有领先优势 [33] - 医疗保健行业中，美股上市资产营收增速领先，主要由头部上市医药公司贡献，港股与A股业绩增速接近且港股略好 [33] 估值对比 - 从估值绝对水平看，A股科技类指数估值普遍较高，平均PE_TTM为89x、是港股的3.3倍，平均PS_TTM为4.8x、是港股的2.0倍 [60] - 从估值历史分位看，港股和美股中国科技类指数PE估值处于历史30%以下低分位水平，A股科创50指数PE估值处于历史95%以上高分位水平，港股和美股指数PS估值分位略高于A股 [61] - 创业板50与恒生科技的PE估值比接近历史均值，科创50与恒生科技的PE估值是历史均值的2.5倍 [66] - 分行业看，A股软件服务行业估值显著高于港股，港股汽车与零配件、传媒行业头部公司估值略高于A股，A股医药生物行业平均估值高于港股和美股 [70] - A股、港股两地同时上市的中国科技公司，A股估值平均是港股的1.5 - 1.6倍，药明康德等公司A、港股估值差异较小，中芯国际等公司A股估值高于港股50%以上 [90] 投资展望 - A股、港股、美股上市的中国科技资产各有优势，美股科技资产含量更高，港股、美股龙头效应强于A股；A股制造业含量高，美股、港股科技服务类公司含量高；2024年以来港股、美股业绩增速反超A股，但A股在半导体、硬件设备行业有优势；多数科技指数估值有向上空间 [92][93] - 年初以来港股、美股主要科技指数涨幅更大，未来中国科技资产价值重估是中长期主线，政策支持科技创新扩围，科技产业创新不断，A股在半导体、硬件设备行业业绩更佳，港股、美股在互联网、新能源车、传媒行业有优势 [94]