报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年金价急涨致公司业绩承压，2025年低基数下业绩拐点值得期待，当前老凤祥品牌估值有吸引力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩快报情况 - 2024年营收567.93亿元，同比-20.5%；归母净利19.5亿元，同比-11.95%；扣非净利18.03亿元，同比-16.34% [7] - 24Q4营收42.11亿元，同比-55%；归母净利1.7亿元（政府补贴同增0.87亿元增厚利润），同比-30%；扣非归母净利1.05亿元，同比-40%，主要系金价上涨抑制黄金珠宝消费 [7] 盈利水平情况 - 2024年公司归母净利率3.4%、同比+0.3pct，扣非归母净利率3.2%、同比+0.2pct；24Q4归母净利率4.1%、同比+1.5pct，扣非归母净利率2.5%、同比提升0.6pct [7] 网点开拓情况 - 2024年网点开拓受黄金珠宝需求影响略低预期，公司积极推动市场拓展，截至2024年末，境内外营销网点达5838家，直营店197家（含境外15家），较年初净+10家；加盟店5641家，较年初净-166家 [7] 消费需求展望 - 金价急涨带来的消费需求抑制会从25Q2开始改善，若金价区间震荡，金饰消费需求有望回补 [7] 盈利预测调整 - 预测2024年归母净利19.5亿元（原预测值20.4亿元），下调2025 - 2026年归母净利润从22.5/24.6亿元至21.3/22.8亿元，最新收盘价对应2025 - 2026年PE为13.4/12.5倍 [7] 财务预测表情况 - 资产负债表：2023 - 2026年流动资产从23046百万元增至30814百万元等多项数据变化 [8] - 利润表：2023 - 2026年营业总收入从71436百万元到64724百万元等多项数据变化 [8] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流从7212百万元到2432百万元等多项数据变化 [8] - 重要财务与估值指标：2023 - 2026年每股净资产从22.13元到34.68元等多项数据变化 [8]