报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司等多领域展开分析，指出两会后需关注扩内需政策落地，消费预期差待挖掘，2025年二季度经济或上行，各行业如化工、医药、非银金融等也有不同发展趋势和投资机会[3][6][20]。 总量研究 宏观经济 - 两会后关注提振消费等政策落地，国内政策在经济增长、基建产业、货币、财政、消费、金融监管、贸易等方面均有部署，海外美国有利率及关税政策调整和美乌会谈进展[6][7][9] - 2月社融增长2.2万亿元，信贷受债务置换等影响，居民信贷同比改善、企业信贷受扰动，社融中政府债券为增量主导，M2增速持平，后续需关注宽货币节奏和政策协同提振消费[13][14][16] 策略 - 2025年牛市主线是“科技 + 消费”，消费存在预期差，财政扩张时社零弹性更高，地方债对消费压制缓和，短期关注两会效应，长期关注“科技 + 消费”主线及相关行业方向和底仓逻辑[20][21][23] 固定收益 - 2025年二季度经济或上行，转债延续上涨，债券收益率上行，类比2020、2009年情况，当前市场预期和政策环境不同[25][26][30] - 建立多维度指标观察区域综合实力，2024年各省市经济实力整体均衡，建议关注信用利差高和边际改善的区域[33][35][37] - 2025年10年国债收益率上行目标2.5%，当前隐含降息预期，需关注资金利率变化，年内估值大概率回归2.5%[40][43][49] 行业公司 中小盘 - 本周市场指数上涨，大小盘风格有表现差异，巴比食品等涨幅居前，有比亚迪等行业要闻和华测导航股权激励计划[51][52] - 小鹏G6、G9双改款发布启动新车周期，订单表现优异，标配智驾和超充电池，底盘和座椅升级，推荐智能汽车等主题和个股[53][54][57] 化工 - 3月春耕备货启动，杀虫剂价格有变动，除草剂需求有支撑，未来农药产品景气度有望向上，推荐兴发集团等标的[59] - 草甘膦行业反内卷会议召开，助力竞争格局改善和企业盈利修复，农药行业部分产品价格反弹，推荐扬农化工等标的[75][76][77] 医药 - 大药企纷纷布局下一代自免口服药，因患者需求、现有口服药不足和市场空间大，3月第2周医药生物上涨，线下药店板块涨幅最大，推荐相关标的[64][65][66] 非银金融 - 市场热点扩散，重视非银板块机会，券商一季度业绩有望高增长，保险负债端平稳，推荐香港交易所等标的[68][70][72] - 2024H2基金销售渠道数据显示，券商权益和债基份额提升，资金向被动指数迁移，关注公募基金改革和渠道费率改革，推荐东方财富等渠道端和广发证券等产品端标的[102][103][104] 商贸零售 - 爱美客收购韩国REGEN开启全球化布局，行业有美团零售等关键词，本周板块上涨，推荐消费复苏主线下各赛道优质公司[79][80][86] 农林牧渔 - 东北等地区二育陆续进场或支撑猪价，饲料涨价使养殖成本上行，生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑强化，本周农业跑赢大盘，部分产品价格上涨[88][90][93] 地产建筑 - 深圳公积金新政出台，提高贷款额度、降低首付比例、加大利息补贴力度，释放政策放松信号，推荐强信用房企等标的[97][98][100]