报告公司投资评级 - 给予粤高速 A“增持”评级，维持原评级 [1][5] 报告的核心观点 - 粤高速 A2024 年业绩承压，营业总收入、归母净利、扣非归母净利同比均下降，但收到政府文件明确广佛公司代垫运营管养费后续有望收回，管养收费政策落地可期，继续推荐 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本 20.91 亿股，流通股本 13.03 亿股；总市值 277.87 亿元，流通市值 173.21 亿元；12 个月内最高价 14.98 元，最低价 9.46 元 [3] 事件 - 粤高速 A 披露 2024 年报，营业总收入 45.7 亿，同比减 -6.34%；归母净利 15.62 亿，同比减 -4.39%；扣非归母净利 16.45 亿，同比减 -3.55%；基本每股收益 0.75 元，加权 ROE 为 15.52%，经营活动现金流量净额 32.56 亿元 [3] - 公司拟每 10 股派发股息 5.23 元（含税），合计拟派发股利 10.9 亿，占 24 年归母净利润的 70%，以年报披露日计算股息率约为 3.59% [3] 点评 - 公司属公路管理与养护行业，截至报告期末，控股高速公路里程 306.78 公里，参、控股高速公路按权益比例折算里程合计 295.88 公里 [4] - 业绩主要由佛开高速（24 年营收 14.95 亿）、京珠高速广珠段（24 年营收 10.80 亿）、广惠高速（24 年营收 19.25 亿）贡献 [4] - 广惠高速估算改扩建总投资 305 亿元，项目资本金为总投资的 35％，其余 65%为银行贷款，公司按 51%股比承担资本金出资约 54.48 亿元，建设期 5 年，拟 2025 年动工 [4] - 公司 23 年报披露 24 年营收目标 47.14 亿，实际 45.7 亿；24 年报披露 25 年营收目标 44.47 亿，低于 24 年全年值 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|45.70|46.76|46.92|47.20| |YOY（%）|-6.3|2.3|0.4|0.6| |归母净利（亿元）|15.62|15.71|15.82|15.96| |YOY（%）|-4.4|0.6|0.7|0.9| |摊薄每股收益（元）|0.75|0.75|0.76|0.76| |市盈率（PE）|17.79|17.69|17.57|17.41| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 资产负债表涵盖货币资金、应收和预付款项等多项资产与负债项目在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 现金流量表展示经营性现金流、投资性现金流等在 2023A - 2027E 的数据 [9] - 预测指标有毛利率、销售净利率等在 2023A - 2027E 的数据 [9]