路产车流量表现 - 广珠东高速因深中通道分流导致通行费同比下降 但降幅趋于稳定 [2] - 广惠高速车流量和通行费收入同比均增长 因去年同期路网分流影响已体现 [2] - 佛开高速车流量受深中通道和中开高速通车影响 同比减幅高于预期 [2] - 深中通道对广珠东和佛开高速的分流影响预计将持续 全年影响程度需进一步跟踪评估 [2] 资本支出与分红政策 - 公司主要资本支出为参控股高速公路改扩建项目资本金投入 包括京珠高速广珠东段、广惠高速、粤肇高速等在建项目 [3] - 公司将按工程进度出资保障资金需求 [3] - 公司已通过2024-2026年股东回报规划 承诺在满足条件下每年采取现金方式分配股利 [3] 战略定位与发展规划 - 公司定位为广东省高速公路交通产业转型升级的资本运作平台 [4] - 发展方向包括培育整合高速公路路产和交通领域新兴产业 扩大主业规模并提升盈利能力 [4] - 通过粤高资本围绕交通领域新兴产业进行并购或参股投资 拓展项目来源并培育新的收入增长点 [4]

车流量与通行费表现 - 广珠东高速受深中通道分流影响 通行费同比下降且降幅趋于稳定 [1] - 广惠高速车流量和通行费收入同比均有增长 [1] - 佛开高速车流量同比减幅高于预期 受深中通道和中开高速通车影响 [1] 深中通道影响评估 - 深中通道对京珠广珠东路段和佛开高速的分流影响将持续 [1] - 全年影响程度需进一步跟踪评估 [1] 资本支出计划 - 资本支出主要用于参控股高速公路改扩建项目资本金投入 [1] - 在建项目包括京珠高速广珠东段改扩建/广惠高速改扩建/粤肇高速改扩建 [1] - 公司将按工程进度出资确保项目建设资金需求 [1] 分红政策 - 2024-2026年度现金分配利润不低于当年归属母公司净利润70% [1][2] - 具体年度利润分配预案由董事会提出并提交股东大会审议 [1][2] 公司战略定位 - 公司定位为广东省高速公路交通产业转型升级资本运作平台 [2] - 发展方向包括培育整合高速公路路产和交通领域新兴产业 [2] - 通过粤高资本开展交通领域新兴产业并购参股投资 [2] - 目标扩大主业规模/提升盈利能力/培育新收入增长点 [2]

核心财务表现 - 1H25收入21.18亿元同比下降5.06% 归母净利10.57亿元同比增长23.58% 经营活动现金流18.98亿元同比增长18.36% [1] - 盈利增长主因广佛公司转回代垫累计管养支出3.43亿元及去年同期计提坏账损失0.45亿元 两项合计贡献归母净利增量2.91亿元 [1] - 剔除特殊影响后扣非净利7.99亿元同比下降9.59% 主因道路分流影响 [1] 路段通行费表现 - 1H25控股路段通行费同比下降5.3% 广珠东高速受深中通道分流及改扩建施工影响下降18.8% 佛开高速受分流及相连路段施工影响下降7.9% 广惠高速因交通量自然增长上升5.5% [2] - 参股项目惠盐高速因改扩建完工通行费增长20% 广肇高速因改扩建施工下降10% 江中高速受施工影响下降9% 但6月13日起重新核定收费标准预计下半年同比转正 [2] 成本与折旧调整 - 核心路段毛利率变化：佛开高速-2.7% 广珠东高速-2.7% 广惠高速+4.2% 除通行费变化外折旧调整亦有影响 [3] - 广惠高速互通立交折旧年限变更使2025年折旧费用减少0.55亿元 佛开高速改扩建竣工调增固定资产预计增加折旧0.4亿元 [3] - 1H25财务费用减少0.1亿元主因市场利率下行 信用减值损失缩减3.8亿元主因转回代垫支出 [3] 资本开支与分红承诺 - 广惠高速改扩建总投资305亿元工期2025-2029年 广珠东高速改扩建预算137亿元工期2023-2027年 截至6月30日广惠项目投入0.34% 广珠东项目投入26.24% [4] - 当前资产负债率44.75% 预计因资本开支高峰可能提升 但财务资源足以支持2024-2026年不低于70%的分红承诺 [4] - 基于分红承诺测算2025-2027年股息率分别为5.1% 4.5% 4.1% [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利预测3.9% 4.4% 2.8%至18.06亿元 15.78亿元 14.60亿元 2026年下滑主因高基数 2027年下滑主因折旧增加及分流影响 [5] - 目标价下调至14.39元 基于DCF估值16.04元（WACC5.0% 股权IRR7.7%）及PE估值12.73元（2025年扣非EPS0.74元及17.2倍PE） [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入21.18亿元，同比下降5.06% [1] - 归母净利润10.57亿元，同比上升23.58% [1] - 第二季度营业总收入10.68亿元，同比下降3.47%，归母净利润4.0亿元，同比下降8.07% [1] - 毛利率68.2%，同比增0.24%，净利率67.98%，同比增33.36% [1] - 每股收益0.51元，同比增24.39%，每股净资产5.03元，同比增9.04% [1] - 扣非净利润7.99亿元，同比下降9.59% [1] - 货币资金57.97亿元，同比增16.45%，应收账款9624.75万元，同比下降26.99% [1] - 有息负债2668.08万元，同比增5.24% [1] - 每股经营性现金流0.91元，同比增18.36% [1] 盈利能力与投资回报 - 去年ROIC为10.82%，资本回报率一般 [3] - 去年净利率46.02%，产品或服务附加值极高 [3] - 近10年中位数ROIC为11.51%，中位投资回报一般 [3] - 2020年ROIC为8.71%，投资回报较好 [3] 偿债能力与财务健康 - 公司现金资产非常健康 [3] - 有息资产负债率达33.07%，需关注债务状况 [3] 基金持仓变动 - 中邮核心成长混合A持有1000.00万股并减仓，规模26.09亿元 [4] - 易方达瑞锦混合A持有90.18万股并减仓 [4] - 华宝红利精选混合A持有26.86万股且新进十大持仓 [4] - 前海开源股息率100强股票A持有34.73万股且持仓不变 [4] 业务发展进展 - 惠盐高速改扩建工程已通车，正在申请调整收费标准 [5] - 江中高速改扩建工程已通车并于2025年6月13日执行新收费标准 [5] - 粤肇高速改扩建工程计划2027年底通车，将申报收费标准调整 [5]

公司近期经营与财务表现 - 公司2025年上半年主要财务数据发生变动 [1] - 广珠东高速因深中通道分流导致通行费同比下降但降幅趋稳 [2] - 广惠高速车流量与通行费收入同比实现双增长 [2] - 佛开高速受深中通道和中开高速通车影响 车流量同比减幅高于预期 [2] 高速公路项目与工程进展 - 江中高速已获政府批复 目前执行批复后收费标准 折旧年限按核定经营年限调整 [2] - 公司近年主要资本支出为参控股高速公路改扩建项目资本金投入 包括广珠东 广惠 粤肇高速等在建项目 [2] - 公司将按工程进度出资保障资金需求 [2] - 公司通过交通组织方案降低在建改扩建项目施工对车流量的影响 [2] 行业竞争与外部环境影响 - 深中通道对京珠广珠东路段及佛开高速的分流影响持续 全年影响程度需进一步跟踪评估 [2] - 深中通道和中开高速通车扩大路网辐射范围 对佛开高速车流量形成分流 [2]

财务与经营表现 - 广珠东高速受深中通道分流影响通行费同比下降 下降幅度趋于稳定 [3] - 广惠高速车流量和通行费收入同比均有增长 [3] - 佛开高速车流量同比减幅高于预期 受深中通道和中开高速通车影响 [3] 改扩建项目进展 - 江中高速改扩建后已执行政府批复的新收费标准 [3] - 折旧年限按政府核定经营年限调整完成 [3] - 主要资本支出集中于广珠东 广惠 粤肇高速等改扩建项目资本金投入 [3] - 公司将按工程进度出资确保项目建设资金需求 [3] 分流影响与应对措施 - 深中通道对广珠东和佛开高速的分流影响将持续 [3] - 全年分流影响程度需进一步跟踪评估 [3] - 通过优化交通组织方案尽量减少改扩建施工对车流量的影响 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入21.18亿元 在同业已披露公司中排名第12 [1] - 归母净利润10.57亿元 较去年同期增加2.02亿元 同比增长23.58% 同业排名第5 [1] - 经营活动现金净流入18.98亿元 较去年同期增加2.94亿元 同比增长18.36% 同业排名第4 [1] 盈利能力 - 毛利率68.20% 较上季度提升0.45个百分点 较去年同期上升0.16个百分点 实现连续2季度增长 同业排名第2 [3] - ROE为10.06% 较去年同期增加1.18个百分点 同业排名第1 [3] - 摊薄每股收益0.51元 较去年同期增加0.10元 同比增长24.39% 同业排名第3 [3] 资产结构 - 资产负债率44.75% 较去年同期下降0.56个百分点 [3] - 总资产周转率为0.09次 [3]

营业收入 - 2025年上半年营业收入约21.18亿元 同比减少5.06% [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的净利润约10.57亿元 同比增加23.58% [1] - 基本每股收益0.51元 同比增加24.39% [1] 财务表现对比 - 营业收入下降但净利润显著增长 反映盈利能力提升 [1]

上市与股份发行 - 1996年8月15日，公司首次向境外投资人发行13500万股境内上市外资股（B股）在深圳证券交易所上市[2] - 1998年2月20日，公司向境内投资人发行10000万股内资股（A股）在深圳证券交易所上市[2] - 2000年7月24日，公司以1999年末总股本764256249股为基数，按10∶3的比例配售股份，实际配售73822250股[2] - 2001年4月23日，公司以总股本838078499股为基数，以资本公积金按10:5的比例转增股本419039249股[2] - 2016年7月8日，公司经核准非公开发行的833688378股股份在深圳证券交易所上市[2] - 公司设立时发行的股份总数为2亿股，面额股每股金额为1元[4] - 公司已发行股份数为20.90806126亿股，其中境内上市外资股3.4875亿股[4] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[5] - 公司因特定情形收购股份，不同情形有不同的注销或转让时间规定[6] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持有本公司股份总数的25%等相关股份转让限制规定[6] 股东权益与规定 - 股东要求董事会执行相关规定，董事会应在30日内执行，未执行股东可起诉[6] - 股东自决议作出之日起60日内，可请求法院撤销召集程序等违法或决议内容违反章程的股东会、董事会决议[8] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可书面请求审计委员会或董事会向法院起诉违规董事、高管[9] 股东会相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[12] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%等事项需特别决议通过[12][20] - 股东会普通决议需出席股东（包括委托代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[19] 董事会相关 - 董事会由十五名董事组成，设董事长一人，董事长由全体董事过半数选举产生[29] - 董事会成员中至少包括三分之一独立董事，其中至少包括一名会计专业人士[29] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，会议召开10日前书面通知全体董事[31] 独立董事相关 - 担任公司独立董事需有5年以上履行职责所需法律、会计或经济等工作经验[33] - 独立董事行使独立聘请中介机构等前三项职权需经全体独立董事过半数同意[34] 财务与利润分配 - 公司需在会计年度结束之日起4个月内向相关机构报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[38] - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额为注册资本的50%以上可不再提取[39] - 公司三个连续年度现金累计分配利润不少于三年年均可分配利润的30%[40] 其他 - 公司重大经营管理事项经党委研究讨论后由董事会作出决定[24] - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[41] - 公司聘用、解聘会计师事务所由股东会决定，审计费用也由股东会决定[42]

往来资金情况 - 2025年初往来资金余额328,767.34万元[3] - 2025年1 - 6月累计发生额605,104.04万元[3] - 2025年1 - 6月利息505.46万元[3] - 2025年1 - 6月净发生额591,808.98万元[3] - 2025年6月30日余额342,567.86万元[3] 大股东及企业资金 - 大股东银行存款2025年初余额276,182.86万元，6月30日314,110.17万元[3] 应收账款情况 - 广东联合电子应收账款2025年初余额5,621.53万元，累计发生206,872.48万元，6月30日5,655.20万元[3] 其他应收款情况 - 京珠高速广珠段其他应收款2025年初余额39,783.39万元，利息350.89万元，净发生25,311.91万元，6月30日14,822.37万元[3] 应收利息情况 - 货币资金应收利息2025年初余额2,895.24万元，累计发生811.67万元，6月30日3,706.91万元[3]