报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡，盈利进入底部区间，景气度有望触底回升，产业集中度较高，龙头企业市场份额持续扩大，建议关注有机硅行业企业及产业链下游企业 [5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 有机硅产能扩张周期进入尾声，供需有望再平衡 - 有机硅综合性能优异，含有Si - C键，聚硅氧烷应用最广，具有耐温耐候、耐电晕、成膜能力强等特点，下游应用于建筑、电子等多行业，建筑领域占比25.21%，下游产品硅橡胶占比72.1% [19][21] - 全球有机硅产能集中于中国，截至2024年海外中间体总产能171.7万吨，中国达344万吨，国内扩产高峰已过，2025 - 2026年仅内蒙古兴发10万吨/年项目预计2025年6月投产 [24][27] - 受益于下游发展，2017 - 2024年DMC消费量CAGR达10.67%，地产链供需企稳，有机硅需求有望随地产回暖上升，且在医疗、光伏、汽车领域增长迅速，2032年医疗应用市场规模预计达271.1亿美元，2019 - 2032年CAGR约5.57% [32][41] - 有机硅出口持续高增长，2024年出口量54.57万吨，近5年CAGR达22.46%，出口市场多元化，新兴经济体国家经济提升将促进出口量增长，发展中国家人均消费量有提升空间 [46][47][49] 盈利进入底部区间，景气度有望触底回升 - 有机硅DMC行业整体亏损，价格处于历史低位，2021年价格上涨，2022年下滑，年底进入亏损阶段，开工率下降后逐渐回升，截至2024年底价格约13100元/吨，价差为负 [51] - 随着内外需求增长和产能扩张减少，预计2025年开始行业景气度将大幅修复 [54] 产业集中度高，领先企业市场份额持续扩大 - 截至2024年底，国内DMC CR5产能占比62%，合盛硅业产能占比26%，形成一超多强格局，东岳硅材等上市公司产能规模靠前 [8][57] 投资建议 - 建议关注有机硅行业企业合盛硅业、兴发集团、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、三友化工，以及产业链下游企业江瀚新材、晨光新材、宏柏新材 [9] 建议关注公司盈利预测与评级 | 公司 | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合盛硅业 | 2.24 | 1.92 | 2.54 | 24.55 | 28.64 | 21.65 | 买入 | | 兴发集团 | 1.25 | 1.56 | 2.02 | 18.22 | 14.60 | 11.28 | 买入 | | 新安股份 | 0.10 | 0.26 | 0.41 | 86.30 | 33.19 | 21.05 | 未覆盖 | | 东岳硅材 | -0.23 | - | - | - | - | - | 未覆盖 | | 鲁西化工 | 0.43 | 1.02 | 1.18 | 27.79 | 11.72 | 10.13 | 未覆盖 | | 三友化工 | 0.27 | 0.32 | 0.42 | 20.63 | 17.41 | 13.26 | 未覆盖 | | 江瀚新材 | 1.75 | 1.66 | 1.99 | 14.26 | 15.04 | 12.54 | 未覆盖 | | 晨光新材 | 0.32 | - | - | 40.31 | - | - | 未覆盖 | | 宏柏新材 | 0.11 | - | - | 56.09 | - | - | 未覆盖 | [11][13][61]