核心观点 - 截至2025年3月14日，标普500和纳斯达克指数较2月19日分别累计下跌8.2%和11.5%，本轮美股调整时间及幅度大概率超2024年7 - 8月，全年美股判断由“谨慎乐观”下调至“中性”，短期偏空 [3] - 对比A股、港股、美股上市的中国科技资产，美股中资股科技资产含量更高，A股制造业含量更高，2024年以来港股和美股业绩增速反超A股，多数科技指数估值有向上空间，中国科技资产价值重估是中长期主线 [4] - 2月社融总量延续恢复，受政府债融资支撑，财政资金改善企业现金流，人民币信贷增速回落，短期央行倾向降准和优化结构性工具，政策利率全面调整待基本面明确拐点 [5] 重点推荐报告摘要 【平安证券】宏观动态跟踪报告海外宏观美股调整之鉴：当下与2024年有何异同？20250316 - 2025年2 - 3月与2024年7 - 8月美股调整共性为源于衰退担忧叠加外部冲击，导火索均为经济数据引发衰退担忧，货币政策偏紧，“特朗普交易”波动，外部冲击催化调整 [8] - 当前美股调整压力全方位强化，美国经济下行证据更扎实，美联储降息“救市”难度更大，“特朗普看跌期权”难兑现，“外部冲击”持续更久 [9] - 本轮美股调整时间及幅度大概率超2024年7 - 8月，全年判断下调至“中性”，短期偏空，基准情形下调整或延续至4月，悲观情形下调整更长更深，乐观情形下可能提前反弹 [10] 【平安证券】策略动态跟踪报告中国科技资产观察：A股、港股、美股上市资产对比20250316 - 年初国产AI浪潮引发全球资金对中国科技资产重估，报告对比A股、港股、美股上市的中国科技资产主要特征 [11] - 科技资产含量方面，美股中资股科技资产含量更高，港股和美股龙头效应强于A股 [12] - 行业结构方面，A股科技资产制造业含量更高，美股和港股科技服务类公司含量更高 [13] - 业绩表现方面，2024年以来港股和美股科技资产业绩增速反超A股，但A股在半导体、硬件设备行业有相对优势 [14] - 估值方面，A股、港股主要科技指数估值比处于历史中枢水平，多数科技指数估值有向上空间 [15] - 年初以来港股、美股科技行情弹性更大，未来中国科技资产价值重估是中长期主线，配置关注各市场特色优势资产，交易结合产业催化与估值性价比 [16] 【平安证券】宏观点评国内宏观2025年2月金融数据点评：财政资金助力企业现金流恢复20250315 - 2月社融总量延续恢复，受政府债融资支撑，表内外票据融资有增量贡献，财政发力基建，1 - 2月重大项目开工投资额同比增长近四成，财政资金改善企业现金流，支持企业存款增速提升 [18] - 人民币信贷增速回落，置换债发行“挤出”企业中长期贷款，居民中长期贷款在房地产市场支撑下维持韧性 [18] - 短期央行倾向降准和优化结构性工具，政策利率全面调整待4月初或以后基本面明确拐点 [18] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 【平安证券】策略周报短期市场风格趋向均衡20250316 - 上周美股延续跌势，A股风格均衡，海外特朗普政府政策摇摆，市场定价政策风险和衰退预期，国内消费政策利好增加，市场热度延续，风格向消费及顺周期板块平衡 [22] - 海外美国通胀降温但消费者预期走弱，关税政策引多国反制，短期政府关门风险避免但中期财政和增长预期不明，市场对经济衰退担忧持续 [23] - 国内2月信贷数据偏弱，央行表态择机降准降息，地方生育支持政策加码，货币宽松和提振消费政策预期升温，新一轮资本市场改革启动 [24] - 全球政治经济叙事重构，国内政策和产业趋势支撑市场热度，短期风格趋于均衡，中期政策和产业变革有望改善基本面预期，市场中期向上动能可期，结构上关注科技成长和消费等顺周期行业优质资产 [25] 【平安证券】债券周报另类资产观察：REITs或震荡，可转债可采用高价+低价策略组合20250316 - 市场回顾：REITs跑赢债券跑输股票，权益普涨带动可转债上涨，新兴周期、TMT等板块表现较好 [27][28] - 策略展望：REITs或进入震荡阶段，建议积极参与一级市场，二级市场观望，产业园、仓储物流可能相对受益但波动大；可转债机会难把握，可采用高价 + 低价策略组合，擅长自下而上研究的投资者可关注主题性机会 [29][30] 【平安证券】债券动态跟踪报告财政大事记系列之七：25年财政力度温和回升，下半年中央财政或加码20250314 - 25年预算内财政力度将提升到近六年中性偏高水平，考虑城投后预算内外财政力度也将提升，财政靠前发力程度或接近22年，二季度政府债发行或达5.8万亿 [31][32] - 25年上半年财政靠前发力后，下半年中央财政存在加码可能 [33] 【平安证券】债券点评25年2月金融数据点评：化债影响再度显现20250314 - 2月社融多增主要是政府债贡献，信贷不及预期 [34] - 企业受化债影响中长贷大幅缩减，居民中长贷仍然偏弱 [35] - M1同比超季节性回落，非银存款同比多增 [36] - 债市策略关注短信用债、二永和同存这类短久期、有票息资产 [39] 【平安证券】基金周报消费板块表现亮眼，沪深300自由现金流ETF获批20250316 - 市场回顾：上周A股市场上行，全球大部分主要指数下跌，申万行业指数多数上涨 [40] - 基金表现：场外主动权益类基金平均表现较好，固收类产品权益属性高的平均收益相对强，QDII基金平均表现不佳；场内ETF资金净流入，LOF资金净流出 [41] - 基金发行动态：上周新成立基金总规模环比下降，新发行、成立、上市的场内基金有一定数量，本周有ETF和REIT将发行和上市 [42] - 热点回顾：首批沪深300自由现金流ETF获批，新基金密集提前结募，科创类基金成“新宠” [42] 一般报告摘要 - 行业公司 【平安证券】行业周报电力设备及新能源10MW以上陆风整机批量商运，光伏技术路线竞争焦灼强于大市20250316 - 本周新能源细分板块行情回顾：风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同市盈率 [44] - 本周重点话题：10MW以上陆风整机批量商运，陆上风机大型化强化国内竞争优势，但难改低价同质化竞争形势；光伏技术路线竞争焦灼，BC技术推广节奏可能受拖累；四川用户侧储能免收两年容需量电费，有望撬动储能装机规模增长 [45][46][47] - 投资建议：风电关注明阳智能等；光伏关注帝尔激光等；储能关注阳光电源等；氢能关注华光环能等 [48] 【平安证券】行业点评食品饮料政策端促消费，板块加速修复强于大市20250316 - 本次政策涵盖面广泛，有望推动整体消费回暖，包含8大类30小类实施细则，对扩大内需、巩固经济回升向好态势有重要意义 [51] - 行动方案多措并举，有望促进食品饮料板块加速修复，利好餐饮供应链、零食量贩连锁、乳制品行业 [52] - 投资建议：维持食品饮料行业“强于大市”评级，推荐安井食品等公司 [52] 【平安证券】行业周报食品饮料生育补贴提振信心，关注糖酒会反馈强于大市20250316 - 白酒观点：生育补贴提振信心，关注糖酒会反馈，白酒基本面筑底企稳，推荐高端、次高端、地产酒三条主线标的 [54] - 食品观点：年内关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐三只松鼠等公司 [54] 【平安证券】行业周报计算机国产算力平台加速适配通义千问，强劲推理能力领跑开源生态强于大市20250316 - 行业要闻及简评：国产算力平台加速适配通义千问，OpenAI推出工具链降低智能体开发门槛 [55] - 重点公司公告：道通科技等多家公司发布相关公告 [56] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数下跌，跑输沪深300指数，行业市盈率为54.7倍 [56] - 投资建议：看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司 [57] 【平安证券】行业周报金融信贷增速环比下滑，消费金融服务深化强于大市20250316 - 信贷增速环比下滑，社融增量保持平稳，2月新增人民币贷款同比少增，社融规模同比多增，M1、M2增速有变化 [59] - 强调消费金融服务，消费贷款服务扩容，未来消费金融市场有望在政策推动下回暖 [60] - 金监局召开党委扩大会议，部署未来工作，关注地方中小金融机构风险处置、金融支持领域、监管力度等方面 [61] - 投资建议：银行关注高股息配置价值；非银看好保险长期配置价值和证券发展增量空间 [62] 【平安证券】行业周报电子多家企业推出AI耳机新品，全球前十大晶圆代工产值再创新高强于大市20250316 - 行业要闻及简评：2024Q4全球前十大晶圆代工业者营收、全球前六大智能手机品牌产量、中国PC市场、中国耳机耳麦市场有相关数据表现 [63] - 一周行情回顾：本周美国费城半导体指数微跌，中国台湾半导体指数跌幅较大，半导体行业指数调整，跑输沪深300指数 [65] - 投资建议：看好半导体行业复苏，推荐北方华创等公司，关注AI + 半导体投资机会 [65] 【平安证券】行业周报房地产成交环比回升，关注“好房子”去化*强于大市20250316 - 周度观点：持续关注3、4月新入市“好房子”去化表现，中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振机遇，建议关注相关房企及细分领域头部企业 [65][66] - 政策环境监测：深圳提高住房公积金贷款额度，相关部门强调做好土地储备工作 [67] - 市场运行监测：成交环比回升，库存环比上升，去化周期19个月 [67]