报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 昆药集团2024年利润稳健增长，四季度表现亮眼，渠道整合逐步完成，提质增效值得期待 [3] - 根据公司业绩调整盈利预期，预期公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.18亿元、8.78亿元和10.67亿元，对应EPS分别为0.95元、1.16元和1.41元，根据2025年3月13日收盘价，对应市盈率分别为18.1倍、14.8倍和12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为8.8%、 - 6.1%、3.1%、 - 16.7%，相对上证综指涨幅分别为5.8%、 - 6.9%、4.1%、 - 27.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数和流通股均为756.98百万股，总市值12,982.13百万元，3个月日均交易额222.89百万元，主要股东华润三九医药股份有限公司持股28.05% [3] 投资摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|7,703|8,401|9,222|10,294|11,273| |增长率(%)| - 7.0|9.1|9.8|11.6|9.5| |EBITDA(百万元)|656|1,007|1,009|1,210|1,451| |归母净利润(百万元)|445|648|718|878|1,067| |增长率(%)|16.0|45.7|10.8|22.3|21.6| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.59|0.86|0.95|1.16|1.41| |此前预期摊薄每股收益(元)| - | - |0.87|1.10| - | |调整幅度(%)| - | - |9.31|5.23| - | |市盈率(倍)|29.2|20.0|18.1|14.8|12.2| |市净率(倍)|2.5|2.5|1.7|1.6|1.4| |EV/EBITDA(倍)|23.2|10.5|11.5|7.7|7.2| |每股股息(元)|0.2|0.3|0.3|0.4|0.5| |股息率(%)|1.0|1.9|1.9|2.3|2.8| [6] 公司经营情况 - 2024年全年实现营业收入84.01亿元，同比下滑0.34%（追溯调整后）；归属上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比增长19.86%（追溯调整后）；扣非归母净利润为4.19亿元，同比增长25.09% [7] - 四季度单季实现收入29.44亿元，同比增长4.42%；归母净利润为2.61亿元，同比增长68.51% [7] - 24年销售费用率为26.50%，同比减少4.82个百分点；管理费用率为4.42%，同比提高0.35个百分点；研发费用率为1.27%，同比提高0.15个百分点 [7] 公司战略布局 - 2024年以现金方式收购昆明华润圣火药业51%股权，解决与华润三九同业竞争问题，在三七产业和大健康领域进一步布局 [7] - 昆中药“大单品 + 全渠道 + 品牌化”战略持续推进，借助三九商道资源整合商业渠道，基本完成全国零售、医疗体系渠道整合建设 [7] - 24年研发投入1.43亿元，采用“自主研发 + 投资并购 + 合作研发 + 引进代理”模式，建立创新研发管线 [7] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如营业总收入、净利润、经营活动现金流、流动资产等 [8] 财务指标分析 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、费用率、每股指标、估值比率等指标在2023 - 2027年有不同表现和变化趋势 [8]