报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望提速，海外市场拓展取得新进展，EASA对C919符合性验证活动稳步进行 [1][2][6] - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年空客业绩大幅超越波音，2025年空客交付量预计增长，波音交付或“先抑后扬” [7][9] - 国产大飞机市场空间广阔，中国或成全球最大航空客运市场，亚太和欧洲&独联体地区是重要增长点 [52] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年国产大飞机C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [22][23] - 2025年C919产能将达50架，预计出厂30架，交付量有望大幅提升 [2][27] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，拓展产业链合作，实现规模化和系列化 [1][28] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目保驾护航，现有6个正式项目和1个预备项目与大飞机产业相关 [1][33] C919海外认证获得新进展 - 取得EASA的型号认可证（VTC）是C919获欧盟适航认证重点难点，需通过欧盟技术认可 [38] - 技术认可是中欧适航协定规定的三种认可方式之一，是C919出口欧盟必须获得的认可，CAAC颁发的大部分证件需欧盟技术认可 [39][45] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 亚太地区和欧洲&独联体是除中国外重要增长点，东南亚或成国产大飞机最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍多，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负，分别为 - 2.99%、 - 16.10%和 - 17.77%，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，对A220系列/A320Family/A330Neo系列/A350XWB系列月产量目标分别为14/75/4/12架 [9] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，目标将737MAX系列/787系列月产量分别提至42架/7架 [9] - 通用预测2025年LEAP发动机交付量增长15 - 20% [9] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输军工（申万）指数4.83个百分点 [82] - 大飞机板块多家龙头股为指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来的增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [82][83]