报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 2月16日四家三氯蔗糖主力生产企业召开峰会巩固联盟 3月10日起主力生产企业集体封盘不报 贸易商惜售 部分报价上涨 3月13日三氯蔗糖最新价格同比+100% 较年初+4.17% 安赛蜜价格同比-2.63% 较年初保持一致 [5] - 三氯蔗糖市场高度集中 CR4为91.95% 产能较2020年+126% 价格曾大幅下滑 后厂商控制生产 价格回升 2月开工率下降 后续供给端将收紧 安赛蜜市场集中 低价竞争格局结束 价格有望上涨 [6] - 受居民健康意识和甜价比影响 三氯蔗糖和安赛蜜替代作用受重视 替代空间广阔 下游无糖饮料市场扩张 海外需求增长 或将巩固供需紧平衡 [8][10] - 产品价格有望抬升 建议关注金禾实业、醋化股份等公司 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2月16日 金禾实业等四家三氯蔗糖主力生产企业召开峰会 3月10日起主力生产企业集体封盘不报 贸易商惜售 部分报价上涨 3月13日三氯蔗糖最新价格同比+100% 较年初+4.17% 2024年9月金禾实业上调安赛蜜价格 3月14日安赛蜜价格同比-2.63% 较年初保持一致 [5] 三氯蔗糖厂商协同发展，安赛蜜有望复刻三氯蔗糖涨价逻辑 - 三氯蔗糖市场高度集中于四家主力企业 CR4为91.95% 2025年3月产能较2020年+126% 价格曾从最高位下滑79.17% 2024年下半年厂商控制生产 2025年3月价格较2024年7月+150% 2月开工率从74.1%降至62.6% 后续供给端将收紧 [6] - 安赛蜜市场高度集中在金禾实业和醋化股份 合计占国内总产能的95% 低价竞争格局结束 后续价格有望上涨 [6] 代糖替代空间广阔，需求稳健增长，未来或将维持供需紧平衡 - 受居民健康意识和甜价比影响 三氯蔗糖和安赛蜜替代作用受重视 2023年分别占全球人工甜味剂市场的11.4%和12.7% 约7成市场被其他甜味剂占领 替代空间广阔 [8] - 三氯蔗糖约59%应用于饮料行业 随着低糖、零糖概念兴起 无糖饮料市场有望翻番 2023年中国无糖饮料市场规模为401.6亿元 预计2028年达815.6亿元 三氯蔗糖消费量或将快速增长 [10] - 中国是代糖最大生产国和出口国 2024年三氯蔗糖和安赛蜜出口量分别同比+14.02%和+22.61% 传统甜味剂替代、下游市场扩张和海外需求增长或将巩固供需紧平衡 [10] 投资建议 - 建议关注金禾实业、醋化股份等公司 [11]