报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入，报告日期为2025-03-16 [3] 报告的核心观点 - 3月财政发力窗口，复苏进入加速期，财政支出驱动经济需求力度将快速加强，经济复苏已初见端倪，3月经济复苏将进入加速期 [7][20] - 赤字率和财政加杠杆带来的总量影响将在今年上半年显著提升经济回升的斜率，风险资产价格企稳回升预示复苏开始，海外十年美债利率回落使跨境资金流动逆转，顺周期的戴维斯双击可能很快发生 [7][21] - 银行业《资产配置与资负规划展望2025》图景逐步兑现，债市环境将扭转银行利率下行预期，复苏相关型银行将显著跑赢板块，板块今年大概率无相对收益 [7][22] 根据相关目录分别进行总结 本期观察：银行板块上涨，A股优于H股 - 观察区间为2025/3/10 - 2025/3/14，数据源于Wind [18] - 板块表现：Wind全A涨1.5%，银行板块涨1.3%排第21位，跑输万得全A；国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 -0.35%、2.70%、0.74%、1.23%；恒生综合指数跌0.7%，H股银行跌0.2%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行 [18] - 个股表现：A股银行涨幅前三为华夏银行涨5.99%、宁波银行涨4.67%、招商银行涨3.65%，跌幅前三为齐鲁银行跌4.13%、中国银行跌0.92%、工商银行跌0.74%；H股银行涨幅靠前为江西银行涨6.85%、农业银行涨4.86%，跌幅较大为渤海银行跌2.38%、广州农商银行跌1.27% [18] - 银行转债：平均价格涨0.25%，跑赢中证转债0.10个百分点；个券涨幅前三为兴业转债涨0.87%、常银转债涨0.73%、南银转债涨0.39%，跌幅前三为齐鲁转债跌1.06%、杭银转债跌0.30%、青农转债跌0.16% [19] - 盈利预期：2家银行25年业绩增速一致预期有变化，A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变 [19] 投资建议：兵马已动，粮草先行——坚定看好顺周期复苏 - 3月是财政支出发力关键期，前两月政府债发行超去年同期，预计3月也大幅提高，3月财政支出将大幅超去年同期，经济复苏已初见端倪，3月经济复苏将进入加速期 [20] - 市场存在悲观惯性，但赤字率和财政加杠杆的总量影响将提升经济回升斜率，风险资产价格企稳回升预示复苏开始，海外十年美债利率回落使跨境资金流动逆转，顺周期的戴维斯双击可能很快发生 [21] - 银行业《资产配置与资负规划展望2025》图景逐步兑现，债市环境将扭转银行利率下行预期，复苏相关型银行将显著跑赢板块，板块今年大概率无相对收益 [22] 板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落 - 涨跌幅：本期银行板块涨1.32%，排第21，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.05个百分点 [48] - 换手率：本期银行板块周换手率1.16%，较前一周回落0.04个百分点，排第30 [48] - 估值：绝对估值方面，截至2025年03月14日，银行板块最新市盈率（TTM）6.31X，最新市净率0.66X；相对估值方面，最新相对市盈率（TTM）为0.2，最新相对市净率为0.29，均处在历史平均水平 [48] 个股表现：个股普遍上涨，股份行表现较好 - 涨跌幅：个股涨幅最高为华夏银行涨5.99%、宁波银行涨4.67%、招商银行涨3.65%；子板块中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 -0.35%、2.70%、0.74%、1.23%，股份行表现较好 [69] - 换手率：个股换手率靠前为苏州银行6.70%、常熟银行5.74%、苏农银行5.50%；子板块中，国有大行、股份行、城商行、农商行周换手率分别为0.72%、1.63%、2.79%、3.60%，交易活跃度普遍下降，农商行整体交易活跃度更高 [69] - 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为6.46X、6.24X、5.54X、5.86X，最新市净率（LF）分别为0.68X、0.63X、0.66X、0.59X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.02、0.99、0.88、0.93，最新相对市净率（LF）分别为1.03、0.95、0.99、0.89 [69] 转债表现：本期银行转债平均价格上涨0.25% - 银行转债平均价格上涨0.25%，跑赢中证转债0.10个百分点；个券涨幅前三为兴业转债涨0.87%、常银转债涨0.73%、南银转债涨0.39%，跌幅前三为齐鲁转债跌1.06%、杭银转债跌0.30%、青农转债跌0.16% [19] 盈利预测跟踪：25年业绩增速预期基本不变 - 本期共2家银行25年业绩增速一致预期有变化，A股银行25年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变 [19]