报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 血管介入类高值耗材国产化率低成长空间足，2023 年市场规模 559 亿元同比增长 13.77% [5] - 港股高值耗材公司基本面反转，14 家公司营收高增长、利润亏损收窄并在 2024H1 转正且现金储备多 [5] - 2025 年港股流动性改善，看好港股高值耗材后续表现，关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等 [5] - AI 发展带动 AI 医疗普及，建议关注有底层病人数据、医保数据及 AI 制药升级的公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 流动性改善+基本面反转+显著低估，看好港股高值耗材后续行情 低渗透率+高增长率，且港股高值耗材基本面已明显反转 - 我国血管介入高值耗材渗透率和国产化率低，电生理 2023 年三大进口厂家占 85%份额，神经介入四大进口厂家占 75%份额 [10] - 2023 年血管介入类耗材市场规模 559 亿元，同比增长 13.77%，增速超行业平均 [15] - 14 家港股高值耗材公司近年营收高增长，利润亏损大幅收窄并在 2024H1 转正，且账上现金储备多 [16] - 年初至今及农历年初至今，港股高值耗材涨幅 11%/12%，跑输港股其他科技行业和创新药板块 [18] 重点关注归创通桥、心泰医疗等基本面向上，管线丰富公司 - 归创通桥：业务包括神经和外周介入，截至 24 中报国内推 44 款产品覆盖超 3000 家医院，24H1 介入产品收入 3.64 亿元，神经介入 2.44 亿元，外周介入 1.21 亿元 [22] - 归创通桥：神经介入管线产品丰富，已获 23 款注册证，出血类弹簧圈 23 年市场份额达 10%，通桥麒麟血流导向装置 2024 年 3 月获批并中标集采 [23] - 归创通桥：外周动脉和静脉领域布局全面，动脉 UltraFree DCB 在河南市场份额约 70%，静脉髂静脉支架等获批带动收入增长 [25] - 归创通桥：24H1 净利润 6887 万元（23 年同期 -3551 万元），销售及分销占比、研发开支、行政开支下降 [28] - 心泰医疗：专注结构性心脏病器械，截至 24 中报 22 款封堵器及配件上市，25 款产品在研 [29] - 心泰医疗：先天性心脏病封堵器领域有 10 款商业化产品，第四代 MemoSorb 生物可降解房间隔缺损封堵器 2024 年 8 月 14 日获证 [32] - 心泰医疗：PFO 及左心耳封堵器领域，第二代 MemoSorb 生物可降解 PFO 封堵器 2023 年 9 月获批，Bio - Lefort 生物可降解左心耳封堵器进入临床入组阶段 [34] - 心泰医疗：24H1 营收 2.49 亿元（+49.74%），净利润 1.4 亿元（+85.56%），2025 年有望延续高增长 [34] - 微创脑科学：是神经介入先行者和最大公司，产品组合有 30 余款商业化及候选产品，2023 年国内市场份额排名第四 [35] - 微创脑科学：截至 24 中报 21 款国内获批商业化产品，14 款在研产品，4 个产品获国家药监局绿色通道 [35] - 微创脑科学：2024 年上半年五款产品获批，三款产品提交注册申请，预计 2024 年经净利润 2.36 - 2.7 亿元，同比增长 75% - 100% [35][37] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.10 - 2025.3.14） A 股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.18%，排名第 15 位；2025 年初至今上涨 3.99%，跑赢 2.17%，排名第 16 位 [39] - 医药子板块中，医药商业 II 涨幅 6.44%最高，化学原料药涨幅 0.83%最低 [41] - 截至 2025 年 3 月 14 日，申万医药板块整体估值 31.8，较前一周涨 0.6，较年初涨 1.7，排第 12 [44] - 本周申万医药板块成交额 3898.7 亿元，占 A 股 4.7%，较上周期增加 10.3%；年初至今成交额 32197.8 亿元，占 4.5% [47] - 本周申万医药板块 416 支个股，315 支上涨，涨幅前五为金城医药（42.43%）、塞力医疗（34.47%）等 [48] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [51] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 1.8%，跑赢恒生指数 3.0%；2025 年初至今上涨 22.1%，跑赢 2.7% [55] - 本周恒生医疗保健 210 支个股，101 支上涨，涨幅前五为锦欣生殖（35.23%）、三生制药（28.01%）等 [59]