报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 港华智慧能源 2024 年全年业绩公布，营业收入和核心利润增长，拟派股息股息率达 5.79%；毛差稳步回升，顺价降本仍有提升空间；燃气销量稳步增长，工商业接驳弥补居民业务影响；可再生能源业务利润高增，轻资产模式提升运营效率；维持“买入”评级，销气主业稳健，光伏业务增添成长动能，估值修复空间广阔 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 198.42 亿、213.14 亿、218.61 亿、227.39 亿、234.99 亿港元，同比增长率分别为 -1.2%、7.4%、2.6%、4.0%、3.3% [2] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 15.75 亿、16.06 亿、18.09 亿、19.28 亿、2.029 亿港元，同比增长率分别为 63.2%、2.0%、12.7%、6.5%、5.3% [2] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 0.48、0.47、0.52、0.55、0.58 港元/股，净资产收益率分别为 6.89%、6.85%、6.86%、6.98%、7.01%，市净率均为 0.5 [2] 市场数据 - 2025 年 3 月 14 日收盘价 3.28 港币，恒生中国企业指数 8877.99，52 周最高/最低 3.67/2.69 港币，H 股市值 114.17 亿港币，流通 H 股 3480.65 百万股，汇率 1.0834（人民币/港币） [3] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 213.14 亿港元，同比增长 7.4%；核心利润 16.01 亿港元，同比高增 34.5%；归母净利润 16.06 亿港元，同比增长 2.0%；拟派末期股息 0.16 港元/股及一次性特别股息 0.03 港元/股，合计 0.19 港元/股，股息率达 5.79% [6] 毛差情况 - 2024 年城燃销气毛差 0.56 元/m³（+0.02 元/m³），受益于工商业顺价和居民气顺价推进；2025 年城燃价差指引为 0.57 元/m³，有望再提升 0.01 元/m³ [6] 燃气销量情况 - 2025 年总销气量 172 亿 m³，同比增长 4.5%，各类型销气量有不同增速；2024 年居民接驳用户数同比下降 8%，工商业接驳用户同比提升 16%，燃气业务净利润同比微跌 1% [6] 可再生能源业务情况 - 截至 2024 年末，光伏累计并网装机 2.3GW，光伏发电量提升 95%至 18.3 亿千瓦时，光伏业务利润同比高增 114%；完成首单光储碳中和类 REITs 资产发行，实现 450MW 的 AuM 交易及出售收益 1.34 亿元；2030 年计划实现光伏资产并表 6GW，管理资产 12GW [6] 评级调整情况 - 略微下调 2025 - 2026 年归母净利润预测至 18.09、19.28 亿港元，新增 2027 年归母净利润预测为 20.29 亿港元；当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 6.3、5.9、5.6 倍 [6]