核心观点 - 兴森科技深耕 PCB 行业，受益于 AI 与国产存储芯片替代双轮驱动，IC 载板业务有望突破，预计 2024 - 2026 年收入和归母净利润有增长[1][6] - 银行行业 2025 年 1 - 2 月社融同比多增，政府债支撑社融提速，预计银行盈利平稳，关注两条投资主线[7][12] - 市场维持慢牛，指数震荡进入业绩验证期，重视消费和顺周期板块投资机会，兼顾基本面[18][19][20] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来经济波动[22][24] - 食品饮料行业政策刺激消费复苏，关注底部机会，推荐相关标的[26][27] - 煤炭行业 2025 年二季度煤价有望止跌，估值低且分红高，适合重点配置[31][32][34] - 证券行业政策优化，资本市场改革推进，关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值[36][39][40] 兴森科技相关 公司概况 - 国内 PCB 样板快件、批量板细分领域龙头，位列 2023 年全球 PCB 前四十大供应商第二十九名，产品应用多领域，股权结构稳定[1] 业务情况 - 围绕“PCB”与“半导体”两大核心业务，IC 封装基板营收占比提升，FCBGA 封装基板进入小批量量产[1] - 2024 年前三季度营收 43.51 亿元，同比增 9.1%，归母净利润 - 0.32 亿元，同比减 116.59%，因 FCBGA 业务投入大[2] - 2020 - 2023 年研发费用持续增加，2023 年为 4.92 亿元，同比增 28.46%，用于 IC 封装基板项目[2] 行业趋势 - AI 芯片市场规模预计从 2024 年 144 亿美元到 2033 年 2386.7 亿美元，年复合增速 36.6%，将带动 ABF 载板增长[3] - 预计到 2034 年全球存储芯片市场规模从 2024 年 1251 亿美元增至 3920 亿美元，复合年增长率 12.1%，国产 BT 载板需求有望提升[3][6] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 16.32%、23.34%、25.66%；归母净利润分别为 - 1.83、1.41 和 4.02 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级[6] 银行行业相关 社融情况 - 1 - 2 月社融新增 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿，存量社融同比 + 8.2%，政府债券为主要多增贡献[8] 信贷情况 - 前两个月贷款同比略少增，2 月新增 1.01 万亿，同比少增 0.44 万亿，企业贷款 1 - 2 月同比小幅多增，居民贷款同比少增[9][10] 存款情况 - 2 月 M1 增速环比放缓 0.3pct，M2 同比增长 7.0%，增速环比持平，人民币存款新增 4.42 万亿，同比多增 3.46 万亿[11] 投资建议 - 预计银行资产规模增长平稳，净息差压力可控，看好经济预期改善带来的估值修复，关注两条投资主线[12] 市场策略相关 市场走势 - 指数震荡进入业绩验证期，结构性行情明显，未来表现更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强[18] 投资机会 - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地将影响基本面，顺周期品种价格反弹[19] 投资建议 - 市场慢牛，首选大科技核心板块，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注机器人和低位顺周期品种[20] 美国就业市场相关 市场现状 - 就业市场总量尚可但脆弱，供需紧张和流动性低于疫情前，在职薪资增速尚可但工作时长下降，兼职占比上升[22] 市场问题 - 就业市场同步性差，不同行业和人群表现差异大，周期性行业回暖不明显[22][23] 政策影响 - 特朗普政策对经济有外生负面冲击，增加经济不确定性，或对经济产生短期压力[24] 食品饮料行业相关 政策情况 - 政府工作报告提出促进消费政策，包括提升消费能力、增加供给、改善环境等，安排 3000 亿特别国债支持以旧换新[26] 市场情况 - 食品饮料消费环境低迷，但随政策落地有望复苏，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的[27] 市场回顾 - 上周食品饮料各子行业有不同涨跌幅，酒类行业公司表现分化，港股必需性消费指数上涨[27][28][29] 煤炭行业相关 市场表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点[30] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，二季度煤价有望止跌回稳，需求端火电需求有韧性，协会倡议书有助改善供需平衡[31] 估值展望 - 煤炭板块估值上升但仍处低位，市值考核推进有望提升核心价值和分红水平[32] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭适合重点配置，给出 2025 年二季度配置思路[33][34] 证券行业相关 政策情况 - 新“国九条”发布后，证监会多项政策强监管、促改革、保护投资者权益[36] 市场变化 - 资本市场入市长钱增加，权益类基金发展加快，长周期考核制度健全[37] 支持科创举措 - 加快健全科技企业支持机制，培育长期资本，加大金融产品服务供给[38][39] 未来发力方向 - 证监会将推动政策落地，增强市场体系包容性、投融资协同性、监管执法有效性和市场基础制度适配性[39] 投资建议 - 资本市场环境转暖，证券行业部分业务改善，建议关注上市头部券商和证券 ETF 投资价值[40] 重要公司资讯 - 国泰君安拟变更名称和简称，合并重组股份发行完成，新增股份上市流通[13] - 湘财股份筹划换股吸收合并大智慧并募集配套资金，股票自 2025 年 3 月 17 日起停牌[15] - 中青宝因年报虚假记载将被实施其他风险警示，股票简称变更，3 月 17 日停牌 1 天[15] - 华大九天筹划购买芯和半导体控股权，股票自 2025 年 3 月 17 日起停牌[15] - 华闻集团因虚增营收面临罚单，股票 3 月 17 日停牌 1 天，复牌后实施其他风险警示[15] 经济要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署 8 方面 30 项重点任务[15] - 2025 年前两个月社融增量 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿，人民币贷款和政府债券净融资增加[15][16] - 《求是》杂志发文指出要做强做优做大国有资本和国有企业，推进布局优化和产业升级[16] - 新版鼓励外商投资产业目录将发布，加大对不同领域支持力度[16] - 欧盟对美国钢铝关税反制，美方威胁对欧盟酒类征 200%关税[16] - 七国集团呼吁俄罗斯停火，讨论进一步制裁措施[16] - 多部门整治股市“小作文”，打击编造传播谣言行为[16][17] - 1 - 2 月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等经济数据公布，失业率平均值 5.3%[17] - 美国或酝酿“旅行禁令 2.0”，43 个国家分等级限制入境[17]