报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源2024年营收329.83亿元，同比增长13.21%；净利润63.38亿元，同比增长12.16% 内蒙项目稳步推进，煤炭价格下行，煤制烯烃盈利提升 预计2025 - 2027年EPS分别为1.51/1.86/1.98元 [4][5] 公司基本情况 - 总股本和流通股均为73.33亿股，总市值和流通市值均为1283.34亿元，12个月内最高/最低价为19.07/14.03元 [3] 内蒙项目进展 - 公司有宁东、内蒙两大生产基地 内蒙项目一线100万吨/年烯烃生产线于2024年11月投产，二线于2025年1月试生产，三线计划2025年3月试生产 投产后烯烃产能达520万吨/年，跃居煤制烯烃行业第一 [4] 行业数据 - 截至2024年末，国内聚烯烃年产能7800万吨，2024年产量6253万吨，表观消费量7683万吨 2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨，较2023年增加626元/吨，同比增长46.7% [5] 原材料价格与盈利 - 煤炭采购价格同比下降12.96%，原煤 - 烯烃价差拉大，盈利提升 截至2025年3月13日，炼焦煤、动力煤均价同比降35.21%、21.38%，乙烯、丙烯均价同比几乎持平，预计一季度煤制烯烃业务维持较好盈利 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32,983|48,601|58,129|60,075| |营业收入增长率(%)|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |归母净利（百万元）|6338|11042|13619|14546| |净利润增长率(%)|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |摊薄每股收益（元）|0.87|1.51|1.86|1.98| |市盈率（PE）|19.36|11.62|9.42|8.82|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|33.15%|35.29%|35.52%|36.05%| |销售净利率|19.22%|22.72%|23.43%|24.21%| |销售收入增长率|13.21%|47.35%|19.61%|3.35%| |EBIT增长率|19.64%|58.84%|20.04%|4.99%| |净利润增长率|12.16%|74.22%|23.34%|6.80%| |ROE|14.74%|21.11%|21.35%|19.13%| |ROA|7.86%|11.13%|11.48%|10.64%| |ROIC|10.05%|13.53%|13.80%|12.51%| |EPS(X)|0.87|1.51|1.86|1.98| |PE(X)|19.36|11.62|9.42|8.82| |PB(X)|2.87|2.45|2.01|1.69| |PS(X)|3.74|2.64|2.21|2.14| |EV/EBITDA(X)|14.15|6.66|4.82|3.82|[9]