核心观点 - 1 - 2月地产销售、投资延续下滑，短期关注“好房子”去化，中期房地产或迎战略机遇，历史包袱轻等房企有望受益；上海医药工业潜力兑现、商业稳定增长，未来业绩有望较快增长；人形机器人旋转关节模组需强化定制化，相关零部件公司值得关注；2025年1 - 2月中国经济开年较好但基础待巩固；ETF市场近两周除QDII外表现较好；房地产政策推动止跌回稳，零售端消费建材或受益；社会服务板块本周表现亮眼，维持“强于大市”评级；消费医疗有望复苏，关注相关主线；深南电路业绩高增，受益国产替代；招商积余业绩稳增，质效并进 [3][4][5][11][14][16][18][29][36][39][41][42][46][51] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3426，1日涨0.19%，上周涨1.39%；深证成份指数收盘10958，1日跌0.19%，上周涨1.24%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24146，1日涨0.77%，上周跌1.12%；道琼斯指数收盘41842，1日涨0.85%，上周跌3.07%等 [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，1日涨0.54%，上周跌0.18%；现货金收盘2978美元/盎司，上周涨1.60%等 [7] 房地产行业 1 - 2月数据情况 - 投资额1.1万亿元，同比降9.8%；房屋施工60.6亿平米，同比降9.1%等 [8] 投资情况 - 1 - 2月全国房地产投资同比降9.8%，降幅较2024年小幅收窄，全年投资复苏预计滞后销售 [9] 销售情况 - 1 - 2月全国商品房销售面积、金额同比分别降5.1%、2.6%，降幅较2024年明显收窄，3、4月成交有望改善 [10] 到位资金情况 - 1 - 2月房企到位资金同比降3.6%，定金及预收款同比微降0.9% [10] 投资建议 - 关注历史包袱轻等房企、估值修复房企及细分领域头部企业 [11][36] 上海医药公司 工业板块 - 积极布局创新药，多个新药管线进入临床，中药品牌底蕴深厚，拟收购股权强化业务布局 [4][12][13] 商业板块 - 分销网络覆盖全国，拥有超2000家药房，建设300多个SPD项目，器械大健康业务规模扩大 [4][13] CSO业务 - 2023年销售额达29亿元，同比增约50%，与赛诺菲合作合约规模超50亿元 [14] 投资建议 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为49.17亿、56.08亿、62.83亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [14] 人形机器人行业 执行器 - 占人形机器人成本约55%，电驱动成主流，国内本体厂多以旋转执行器为主 [15] 电机 - 无框力矩电机在人形机器人关节单元广泛应用，2023年中国市场规模1.80亿元，同比增19.73% [16] 减速器 - 谐波和精密行星减速器最适配人形机器人 [16] 投资建议 - 关注三花智控等相关公司 [5][16] 宏观经济 国内宏观 - 2025年1 - 2月中国主要经济指标较快增长，工业生产快但产销率回落，固定资产投资“开门红”，房地产“去库存”有成效，居民消费增速回升 [18][19][20][21] 海外宏观 - 美国对钢铝加征关税，通胀数据低于预期；欧洲央行对利率举措保持开放；日本企业承诺涨薪但不及诉求 [21][22] 全球大类资产 - 股市涨跌互现，债市多数期限美债利率大致走平，商品油价止跌金价续涨，外汇美元指数小幅下跌 [23] 国内经济高频观察 - 本周中国经济温和恢复，原材料生产恢复，中下游生产承压，二手房成交续升 [24][25][27] ETF市场 市场回顾 - 近两周除QDII外ETF表现较好，大部分宽基ETF资金净流出，红利ETF等有资金流入 [29] 产品结构 - 近两周新成立9只ETF，除股票宽基ETF外各类ETF规模上升 [30] 分类型ETF跟踪 - 各主题ETF收益表现和资金流向有差异，如科技主题中跟踪SHS游戏传媒指数产品表现居前 [31] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF近两周平均收益率4.67%，资金大幅净流入20.33亿元 [32] 社会服务行业 宏观及行业动态 - 印发《提振消费专项行动方案》，多地发布育儿补贴 [37] 公司相关动态 - 永辉超市发布调改门店名单，爱美客子公司收购股权，九毛九2024财年收入增长但溢利下降 [38] 投资建议 - 本周消费板块表现亮眼，维持对行业“强于大市”评级 [39] 医药行业 行业观点 - 消费医疗有望复苏，核药板块企业先发优势凸显 [41] 投资策略 - 关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关公司 [42] 深南电路公司 业绩情况 - 2024年营收179.07亿元，同比增32.39%，净利润18.78亿元，同比增34.29% [45][46] 业务情况 - PCB业务营收104.94亿元，同比增29.99%；IC载板业务营收31.71亿元，同比增37.49%等 [46] 投资建议 - 预计2025 - 2027年净利润为26.09/34.47/42.62亿元，维持“推荐”评级 [48] 招商积余公司 业绩情况 - 2024年营业收入171.7亿元，同比增9.9%，归母净利润8.4亿元，同比增14.2% [50][51] 业务情况 - 物业管理业务营收164.9亿元，同比增11.7%，年末在管项目2296个，管理面积3.65亿平米等 [51][52] 投资建议 - 上调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，维持“推荐”评级 [53] 新股概览 即将发行新股 - 中国瑞林申购日2025 - 03 - 26，申购代码732257等 [56] 已发行待上市新股 - 恒鑫生活申购中签率0.02%，上市日2025 - 03 - 19等 [57] 资讯速递 国内财经 - 前2个月经济运行起步平稳，2月外资净增持境内债券股票逾百亿美元 [57][58] 国际财经 - 摩根士丹利基金称美债具配置价值，英国市场将迎“双重暴击” [59][61] 行业要闻 - 生成式AI市场预计2024年增长一倍以上，2024年全球前十大IC设计业者营收合计约2498亿美元，同比增49% [62][63] 两市公司重要公告 - 英联股份子公司签署合作协议，多家公司披露年报及利润分配预案，潍柴动力拟终止子公司分拆上市 [64][65][66][67]