报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业“强于大市” [44] - 食品饮料行业“强于大市” [52][54] - 计算机行业“强于大市” [55] - 金融行业“强于大市” [59] - 电子行业“强于大市” [63] - 房地产行业“强于大市” [65] 报告的核心观点 - 2025年2 - 3月美股调整源于衰退担忧和外部冲击，与2024年7 - 8月调整有共性，但当前调整压力全方位强化，全年美股判断由“谨慎乐观”下调至“中性”，短期偏空 [3][8][9] - 对比A股、港股、美股上市的中国科技资产，各有特点，中国科技资产价值重估是中长期主线，多数科技指数估值有向上空间 [4][11] - 2月社融总量延续恢复，受政府债支撑，人民币信贷增速回落，货币政策短期倾向降准和优化结构性工具 [5][18] - 短期市场风格趋于均衡，中期政策落地和产业变革有望改善基本面预期，关注科技成长和消费等顺周期行业优质资产 [22][25] - REITs或进入震荡阶段，可转债可采用高价 + 低价策略组合 [27][30] - 2025年财政力度温和回升，下半年中央财政可能加码 [31][33] - 2月社融多增靠政府债，信贷不及预期，债市关注短久期有票息资产 [34][39] - 上周A股市场上行，消费板块表现亮眼，沪深300自由现金流ETF获批 [40][42] - 新能源细分板块行情有涨有跌，风电大型化推进，光伏技术路线竞争焦灼，储能政策利好 [44][47] - 政策推动消费回暖，促进食品饮料板块加速修复，维持该行业“强于大市”评级 [51][52] - 白酒基本面筑底企稳，关注糖酒会反馈；食品关注零食和餐饮产业链投资机会 [54] - 计算机行业有望迎来业绩和估值双重提升，关注信创、华为产业链等板块 [55][57] - 2月信贷增速环比下滑，社融增量平稳，消费金融服务将深化，关注银行和非银投资机会 [59][62] - 半导体行业处于复苏阶段，看好晶圆厂扩产及AI产业链主线 [63][65] - 房地产成交环比回升，关注“好房子”去化，中期或有产品革新与周期底部共振机遇 [65][66] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 海外宏观 - 美股调整之鉴 - 2025年2 - 3月与2024年7 - 8月美股调整共性为源于衰退担忧、货币政策偏紧、“特朗普交易”波动、受外部冲击 [8] - 当前美股调整压力在经济下行证据、美联储降息难度、“特朗普看跌期权”兑现、外部冲击持续时间四方面强于2024年 [9] - 本轮美股调整时间及幅度大概率超2024年7 - 8月，全年判断下调至“中性”，短期偏空，不同情形下走势不同 [3][10] 中国科技资产观察 - 科技资产含量上，美股中资股含量更高，港股、美股龙头效应强于A股 [4][12] - 行业结构上，A股制造业含量高，美股、港股科技服务类公司含量高 [4][13] - 业绩表现上，2024年以来港股、美股科技资产增速反超A股，但A股在半导体等行业有优势 [4][14] - 估值方面，A股、港股主要科技指数估值比处历史中枢，多数有向上空间 [4][15] - 年初以来港股、美股科技行情弹性大，未来中国科技资产价值重估是主线，关注各市场特色资产 [4][16] 国内宏观 - 2025年2月金融数据点评 - 政府债支撑社融提速，2月新增社融同比多增，政府债融资是主因，表内贷款同比少增 [18] - 置换债拖累企业贷款，2月新增人民币贷款同比少增，票据融资支撑，企业贷款受置换债影响，居民贷款有韧性 [19] - 财政资金助力企业现金流恢复，2月M2增速持平，M1增速回落，1 - 2月财政发力支撑企业现金流 [21] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 策略周报 - 上周美股延续跌势，A股风格均衡，海外关注政策风险和衰退预期，国内消费政策利好，市场热度延续 [22] - 美国通胀降温但消费者预期走弱，关税政策引多国反制，财政不确定性仍存，市场下调美国增长预期 [23] - 国内2月信贷数据偏弱，央行表态择机降准降息，地方生育支持政策加码，资本市场改革启动 [24] - 全球政治经济叙事重构，国内政策和产业趋势支撑市场，短期风格均衡，中期向上动能可期，关注科技成长和消费顺周期行业 [25][26] 债券周报 - REITs跑赢债券跑输股票，权益普涨带动可转债上涨 [27][28] - REITs或进入震荡阶段，建议参与一级市场，二级市场观望，关注产业园、仓储物流板块 [29] - 可转债机会难把握，可采用高价 + 低价策略组合，关注消费提振和大宗商品限产主题机会 [30] 财政大事记系列之七 - 2025年预算内财政力度提升到近六年中性偏高水平，考虑城投后预算内外财政力度也如此 [31][32] - 2025年财政靠前发力程度接近2022年，二季度政府债发行或达5.8万亿，下半年中央财政可能加码 [32][33] 25年2月金融数据点评 - 2月社融多增靠政府债，信贷不及预期，企业中长贷受化债影响缩减，居民中长贷偏弱 [34][35] - M1同比超季节性回落，非银存款同比多增，债市关注短信用债等短久期有票息资产 [36][39] 基金周报 - 上周A股市场上行，大部分主要指数下跌，申万行业指数多数上涨 [40] - 场外基金中主动权益类表现较好，固收类权益属性高的收益强，QDII表现不佳；场内基金ETF资金净流入，LOF资金净流出 [41] - 上周新成立基金规模环比下降，新发行、成立、上市基金有一定数量，本周有基金发行和上市 [42] - 首批沪深300自由现金流ETF获批，新基金密集提前结募，科创类成“新宠” [42] 一般报告摘要 - 行业公司 电力设备及新能源行业周报 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电、光伏、储能、氢能指数均有不同表现 [44] - 风电10MW以上陆风整机批量商运，大型化推进但难改低价同质化竞争，强化海外竞争优势 [45] - 光伏技术路线竞争焦灼，BC、TOPCon组件发电性能有争议，转化效率竞争激烈，BC推广节奏或受拖累 [46] - 四川用户侧储能免收两年容需量电费，有望降低成本、撬动装机规模，各地探索储能政策支撑装机 [47] - 风电关注海上和陆上相关企业，光伏关注BC电池和组件等环节企业，储能关注海外大储和户储企业，氢能关注电解槽和燃料电池系统企业 [48] 食品饮料行业点评 - 政策推动整体消费回暖，涵盖8大类30小类实施细则，对扩大内需有重要意义 [51] - 政策促进食品饮料板块加速修复，利好餐饮供应链、零食量贩连锁、乳制品行业 [52] 食品饮料行业周报 - 白酒基本面筑底企稳，生育补贴提振信心，关注糖酒会反馈，推荐高端、次高端、地产酒主线 [54] - 食品关注零食和餐饮产业链投资机会，零食关注三只松鼠等，餐饮产业链关注燕京啤酒等 [54] 计算机行业周报 - 国产算力平台加速适配通义千问，OpenAI推出工具链降低智能体开发门槛 [55] - 本周计算机行业指数下跌，跑输沪深300指数，部分公司发布业绩预告和激励计划 [56] - 计算机行业有望业绩和估值双重提升，关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT板块 [57] 金融行业周报 - 2月信贷增速环比下滑，社融增量平稳，M1、M2增速有变化 [59] - 金融监管总局要求发展消费金融，未来消费金融市场有望回暖，推动居民消费意愿恢复 [60] - 金监局召开会议部署工作，关注地方中小金融机构风险处置、金融支持领域、监管力度提升 [61] - 银行关注高股息配置价值，非银看好保险长期配置价值和证券发展增量空间 [62] 电子行业周报 - 2024Q4全球前十大晶圆代工业者营收、前六大智能手机品牌产量、中国PC市场、中国耳机耳麦市场有相关数据表现 [63] - 本周美国费城半导体指数微跌，中国台湾半导体指数跌幅大，半导体行业指数调整 [64][65] - 半导体行业处于复苏阶段，看好晶圆厂扩产及AI产业链主线，推荐相关企业 [65] 房地产行业周报 - 本周重点50城新房成交环比回升，3月日均成交同比下降，关注3、4月“好房子”去化表现 [65] - 中期房地产市场或有产品革新与周期底部共振机遇，关注相关房企和细分领域头部企业 [66] - 深圳提高住房公积金贷款额度，重点城市新房和二手房成交、库存有相关数据表现 [67]