零售数据情况 - 2月美国零售销售环比+0.2%，预期+0.6%，前值由-0.9%修正至-1.2%；核心零售销售环比+0.3%，预期+0.4%，前值由-0.4%修正至-0.6%[2] - 2月保健护理与无店铺零售业消费环比涨幅领先，分别为+1.7%、+2.4%；餐饮和酒吧、加油站、运动爱好和服饰消费表现疲弱，分别为-1.5%、-1.0%、-0.4%、-0.6%；汽车、家电等耐用品消费环比延续负增，分别为-0.4%、-0.3%[6] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数收涨，分别较前一交易日收盘变动+0.85%、+0.64%和+0.31%；10年期美债收益率持平于4.31%，2年期美债收益率上行4BP至4.06%[3] 核心观点 - 2月零售数据低于预期，美国消费疲弱，受特朗普政策节奏错位影响经济暂时性承压[4] - 随着利率回落，特朗普可调控政策力度，减税法案有望推出，美国经济有底不会衰退；10年期美债收益率从年初4.6%回落至4.3%左右[4] 消费压力体现 - 美国密歇根大学消费者信心指数连续三个月下滑至3月的57.9[8] - 截至2月的12个月期间，美国居民储蓄余额持续下降并接近2019年水平[8] - 2月美国零售业新增就业转负至-0.6万人，大幅低于前值+3.0万人[8] 市场降息预期 - 零售数据公布后，市场预期最早于2025年6月降息25个BP，概率为55.8%，第二次降息时点为9月，概率为39.3%[17] 风险提示 - 美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变[28]