报告公司投资评级 - 给予361度“买入”评级，目标价为5.67港元，较现价有26.3%上涨空间 [4][5] 报告的核心观点 - 361度FY24全年业绩良好，收入和净利润同比增加，派息率提升，但库存上升影响运营现金流，公司布局超品店有望带来新增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - FY24收入100.7亿元，同比增加19.1%，成人和儿童产品收入分别同比提升19.1%和18.0% [1] - FY24净利润11.5亿元，同比提升15.4%，净利润率11.4%，低于FY23 0.4个百分点 [1] - 公司宣布派发期末股息每股0.1港元，全年派息率45%，高于预期 [1] - 预计FY25E收入118.7亿，同比增加17.8%；毛利率稳定在41.7%，净利润13.3亿，同比增加16.0%，净利润率11.2% [4] 销售渠道 - 按销售渠道分布，线下/线上销售分别同比增长21.7%和12.2%；平均线下店效同比增长20.2% [1] - 2024整体销售网点净增加124个 [1] 库存情况 - 截止2024年底，公司存货21.1亿，同比上升56.2%，库存周转天数从93天提升至107天 [2] - 整体现金周转天数从58天增至91天，运营现金流下跌至5600万 [2] - 2025年初至今，终端流水增长超过10%，部分库存已在一季度消化，整体库销比有所改善 [2] 超品店布局 - 超品店产品由30%尖货、20%过季产品和30%高性价比产品组成 [3] - 开店选址注重客流量，主要为大型奥莱或购物中心一楼位置；门店面积超过800平方，预计平均店效可达1000万/年 [3] - 2025年计划超品店的数量从现时的5家增至年底100家，预计2025年超品店收入约占5% [3] 主要财务数据预测 | 年结: 12月31日 | FY23年实际 | FY24年实际 | FY25年预测 | FY26年预测 | FY27年预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元） | 8457 | 10074 | 11869 | 13849 | 16104 | | 增长率 (%) | 21.5 | 19.1 | 17.8 | 16.7 | 16.3 | | 净利润（百万元） | 995 | 1149 | 1332 | 1491 | 1762 | | 增长率 (%) | 33.2 | 15.4 | 16.0 | 11.9 | 18.1 | | 摊薄后每股盈利(人民币) | 0.481 | 0.556 | 0.644 | 0.721 | 0.852 | | 净资产回报率 (%) | 11.7 | 12.4 | 13.7 | 14.1 | 15.4 | | 市盈率 (倍) | 8.5 | 7.3 | 6.3 | 5.7 | 4.8 | | 市净率 (倍) | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | | 股息率 (%) | 4.5 | 5.9 | 6.8 | 7.6 | 9.0 | | 每股股息 (港币) | 0.204 | 0.265 | 0.305 | 0.341 | 0.403 | [5]