报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，随着推盘量增加成交有望改善，当前房地产市场转向“好不好”，2025年高品质住宅入市，“好房子”有望率先企稳，中期或迎来产品革新与周期底部共振机遇，产品迭代叠加周期底部蕴含发展机遇，部分房企有望受益 [2] - 政府工作报告强调推动止跌回稳，两会细化政策部署，重点城市有望落实相关政策，继续聚焦构建新模式 [2] - 2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元，受春节影响融资规模环比下滑，海外债恢复发行 [2] - 3月楼市成交回温，后续观察“好房子”去化表现 [2] - 2月百城土地供应、成交建面环比降9%、0.5%，溢价率创近一年新高，核心区需求强化房企投资意愿 [2] - 年初房企积极补货，低基数下销售降幅收窄 [2] - 2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300，当前地产板块PE（TTM）36.49倍，估值处于近五年94.9%分位 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策 - 政府工作报告强调推动房地产市场止跌回稳，两会细化政策部署，短期需求端和供给端政策有望落实和细化，中长期聚焦构建新模式 [2][9][10] - 密切关注北上深限购政策放松、收房收地细则及新模式发力情况，两会后宽松政策有望细化，核心区域筑底企稳或延续 [11] - 2025年2月涉房类政策9项，8项为偏松类政策，多地出台楼市调控政策 [10][12] 资金 - 2025年2月M2同比增长7%，增速环比持平；社融存量同比增长8.2%，增速环比增长0.2pct；2月1年期LPR、5年期及以上LPR报价环比持平，2025年仍有调降空间，2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元 [15] - 受春节影响，2月境内债融资规模147亿元，环比降45.5%，平均发行利率2.45%；海外债恢复发行，2月绿城中国发行3.5亿美元优先票据，利率8.45%；2月新发放个人住房贷款利率3.1%，保持稳定 [20] 楼市 - 2月重点50城新房日均成交同比升26.5%，环比降5.8%；3月（截至14日）环比升9.7%。2月重点20城二手房日均成交同比升74.8%，环比升0.2%，3月（截至14日）环比升37.6%，随着推盘量增加成交有望改善，关注“好房子”去化表现 [24] - 2月35城商品房平均批准上市面积15.4万平米，环比降41.6%，销供比152%，环比升13.1pct；平均出清周期43.5个月，环比降0.04个月，一二线城市出清周期环比下滑，三线城市环比上升 [27] - 2月百城住宅平均价格16711元/平米，环比升0.11%，连续18个月环比企稳回升，环比上涨城市43个；分城市能级看，一、二、三线城市住宅平均价格环比分别升0.14%、升0.08%、降0.01% [30] 土地 - 2月百城土地供应建面0.8亿平米，环比降9%；成交建面0.85亿平米，环比降0.5%；百城平均溢价率10.4%，环比升1.5pct，创近一年新高，核心区需求强化房企投资意愿 [33] 房企 - 上年2月基数低，克而瑞百强房企2025年2月单月销售金额同比下滑0.4%，降幅较上月收窄4.9pct；前2月累计销售金额同比下滑3.1%，降幅较上月收窄2.1pct，3 - 4月成交旺季供求有望修复 [38] - 2月50强房企平均拿地销售金额比75%、拿地销售面积比58%，环比分别升8.2pct、升18pct，1 - 2月全口径拿地金额超百亿房企8家，拿地集中在核心一二线城市，房企投资提前“抢跑” [42] 股市 - 2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300（1.91%）；截至2025年3月17日，地产板块PE（TTM）36.49倍，高于沪深300的12.82倍，估值处于近五年94.9%分位 [45] - 2月上市50强房企涨跌幅排名前三为世茂集团、融创中国、绿城中国，后三为中骏集团控股、建业地产、中梁控股 [45] 重点覆盖标的及估值 - 报告给出保利发展、滨江集团等多家公司的股票价格、EPS、P/E等数据及评级，均为推荐评级 [46]