核心观点 - 2025年政府工作报告设定GDP目标为5%、财政赤字率4%、CPI目标2%，政策基调连续性强，财政加大力度，货币政策适度宽松，消费地位显著提升，指数有望强势突破，消费迎来重要拐点，各行业有不同投资机会和趋势 [3][4][5] 宏观 - 2024全年经济前高中低后扬，2025年海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固，消费不振居有效需求不足首位 [15] - 2025年GDP目标5%、财政赤字率4%、CPI目标2%符合市场预期，财政加大力度、支出重惠民生促消费，货币政策适度宽松并挂钩楼市股市，CPI目标新低，经济走出低通胀尚需时间 [3][15][16] - 消费地位提升，报告更重消费投资结合，“消费”提及频率增加，以旧换新政策延续，中央预算支持“两重”建设并加大服务业投资 [17] - 美国非农就业和通胀数据不及预期，预计美联储会议维持当前利率，美国资本市场短期震荡或继续，对美股长期看法不变 [18] A股策略 - 大消费接替大科技成领涨核心，政策催化是行情启动催化剂，《提振消费专项行动方案》部署多项任务，各地或出台刺激消费政策 [4][20] - 大科技板块仍是重点关注方向，短期财报期有估值压力，后市仍是热点轮动重要方向，维持科技板块贯穿全年判断 [4][20] - 指数在大消费崛起后重回价值倾向明显，伴随大金融护航有望强势突破 [4][20] - 以《提振消费专项行动方案》出台为标志，消费有望迎来重要拐点，刺激消费将催生A股消费股慢牛行情，目前处于市场预期改善阶段 [5][21] - 投资建议关注消费板块拐点，积极配置，偏重价值、降低题材预期，以消费为主线均衡配置，关注军工细分板块 [8][21] 债券 - 政府工作报告经济目标基本符合市场预期，地方专项债发行规模提升，特别国债发行明确用途，两会政策对市场提振有限，基本面数据支撑债市 [9][23][24] - 央行表态印证货币政策重心在防风险，不宜对后续央行态度过于乐观，预计债市偏弱震荡，2季度基本面预期差影响权重或提升 [9][24] - 后续关注央行资金投放、3月社融信贷数据和权益市场表现，相对看好短端利率投资价值，长端利率阶段性区间震荡 [9][25] 银行 - 近两周申万银行指数上涨，银行板块在震荡中上涨，具备低估值、高股息属性，险资等配置动力强 [27] - 1 - 2月社融同比多增，存量社融增速升至8.2%，实体贷款投放偏弱，M1增速环比放缓，企业存款活化慢，居民存款定期化延续 [27] - 预计银行全年资产规模增长平稳，净息差压力可控、降幅收窄，盈利有望平稳，看好估值修复，中期高股息配置价值突出 [10][28] - 投资建议关注中长期资金入市支撑的配置价值和优质区域行基本面改善带来的估值修复 [10][28] 地产 - 新房与二手房成交延续回稳，二手房成交强于新房，29城新房和13城二手房年内累计销售面积同比增速有变化 [11][30] - 中房协召开民营房企座谈会，听取企业意见建议 [30] - 多种政策工具协同发力有望推动房地产市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展，部分企业有望受益 [11][30] 非银 证券 - 近期权益市场活跃度高，沪深京三市成交额和两融余额表现良好，央行提及降准降息等对资本市场构成利好 [12][32] - 证券行业受益于科技企业成长，多项业务增量空间打开，券商接入AI模型，创新业态有望加速形成，头部券商优势更明显 [12][32] - 建议持续关注头部券商和行业ETF投资价值 [12][32] 保险 - 2025年保险公司业绩和价值增速大概率较2024年收窄，负债端受宏观经济等影响，投资端催化更直接迅速 [13][33] - 权益市场回暖及另类资产加入有望缓解险企“资产荒”和利差损压力，建议关注上市头部险企和保险ETF投资价值 [13][33] 相关报告汇总 - 包含《指数维持慢牛 轮动机会增加》《A股点评报告：坚定发展信心 夯实牛市基础》等多篇策略报告 [36]