报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略超预期，毛利率有所改善，考虑到新承揽订单放缓，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月17日收盘价5.50元，一年内最高/最低6.97/4.75元，市净率0.9，股息率2.67%，流通A股市值243.17亿元，上证指数3426.13，深证成指10957.82 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.94元，资产负债率41.38%，总股本/流通A股44.21亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|30752|4.8|1621|11.1|0.37|10.7|6.5|15| |2024|29954|-2.6|2161|33.4|0.49|12.3|8.2|11| |2025E|34475|15.1|2341|8.3|0.53|12.9|8.3|10| |2026E|38685|12.2|2713|15.9|0.61|13.4|8.8|9| |2027E|43597|12.7|2994|10.4|0.68|13.3|8.8|8| [5] 公司公告情况 - 2024年实现营业收入299.54亿，同比降2.59%；归母净利润21.61亿元，同比升33.38%；扣非归母净利润18.09亿元，同比升46.2%；24Q4营收95.28亿，环比增36.19%；归母净利润4.17亿元，环比降23.94%；扣非归母净利润约5.03亿元，环比升7.99%；拟每10股派现2.01元，分红约8.89亿元，比例约41.12% [6] 业绩影响因素 - 海工项目毛利率提升带动业绩上行，2024年整体毛利率12.28%，同比升1.53pct，海工业务毛利率11.94%，同比升3.04%；期间费用率4.93%，同比升0.14pct；收到消费税退税2.33亿元贡献业绩 [6] 工作量与订单情况 - 2024年累计实施规模以上工程73个，完工34个；完成钢材加工量45.39万吨，同比降3.83%；投入船天2.87万天，同比增15.73%；市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元 [6] 行业机遇 - 2024年中海油体系内订单收入占比约71%，2025年中国海油资本开支预期1250 - 1350亿；2024年全球海洋油气勘探与开发投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增长率11% [6]