行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 核心观点 - 三大机构上调石油需求预测，但EIA预计2025年全球原油将有224万桶/天的供应过剩，供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4][5][17] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链供需逐步收紧，景气存在改善预期 [4] - 报告基于对各板块的判断，给出了具体的投资分析意见和重点推荐公司 [4][19][22] 行业供需与价格预测 - **价格预测**：EIA维持2025-2026年原油价格预测，预计2025年均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶；同时上调2025-2026年美国天然气价格预测，分别为3.56美元/百万英热和4.01美元/百万英热 [4][5][62] - **需求预测**：三大机构均上调需求预测。IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为83、86万桶/天；OPEC预计分别为130、140万桶/天，至1.051、1.065亿桶/天；EIA预计2025、2026年全球消费量将分别增加114、123万桶/天至1.039、1.052亿桶/天 [4][11][12] - **供应预测**：EIA预计2025年全球石油产量将增加301万桶/天至1.062亿桶/天，其中非OPEC+国家增长约230万桶/天；IEA预计2025年供应同比增长300万桶/天至1.062亿桶/天 [4][15] - **供需平衡**：基于EIA的预测，2025年全球石油供应将比消费多出224万桶/天，存在供应过剩 [4][17] 上游板块市场动态 - **油价下跌**：截至12月12日，Brent原油期货收于61.12美元/桶，周环比减少4.13%；WTI期货收于57.44美元/桶，周环比减少4.39% [4][27] - **美国库存**：12月5日，美国商业原油库存量4.26亿桶，比前一周下降181万桶，比过去五年同期低4%；汽油库存增长640万桶至2.21亿桶，比过去五年同期低1% [4][28] - **钻机活动**：12月12日，美国钻机数548台，环比减少1台；加拿大钻机数192台，环比增加1台 [4][40] - **油服日费**：自升式平台361-400英尺水深日费为111,603.41美元，周环比上涨82.23美元；自升式平台使用率为72.86%，半潜式平台使用率为25%，均环比持平 [4][48] 炼化板块市场动态 - **炼油价差**：至12月12日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.82美元/桶，较前一周上涨0.76美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.21美元/桶，较前一周下跌0.78美元/桶 [4][67][70] - **烯烃价差**：乙烯-石脑油价差为180.33美元/吨，较前一周上涨5.91美元/吨；丙烯与丙烷价差为22.56美元/吨，较前一周下跌13.87美元/吨 [4][78][82] 聚酯板块市场动态 - **PX与PTA**：亚洲PX价格周环比下跌0.51%至837.8美元/吨；PX与石脑油价差为270.58美元/吨，较前一周下跌9.91美元/吨 [4][101] - **PTA盈利**：华东地区PTA现货周均价为4640元/吨，环比下跌1.07%；PTA-0.66*PX价差为197元/吨，较前一周下跌28.26元/吨 [4][107] - **涤纶长丝盈利**：涤纶长丝POY价差为1146元/吨，较前一周上涨57.09元/吨 [4][110] 投资分析意见与重点公司 - **聚酯板块**：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [4][19] - **炼化板块**：建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [4][19] - **油气开采**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][22] - **油服板块**：推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [4][22] - **轻烃加工**：重点推荐卫星化学 [4][22]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 涤纶长丝行业呈现“淡季不淡”特征，基本面较为坚挺，下游纺织与涤纶长丝开工率均维持高位，行业整体库存处于年内较低水平，企业盈利自9月以来显著改善 [2][4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现明显回暖趋势，但日费水平仍处低位，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [4] - 油价回调下，炼化企业盈利有所改善，但国内炼化产品价差水平仍处低位，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [4] - 聚酯产业链整体表现一般，需继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步好转 [4] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，认为未来产业链盈利可能向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [102] 本周观点及推荐 长丝基本面分析 - 涤纶长丝与下游纺织开工率维持高位：自9月进入需求旺季，下游纺织开工率持续提升，高点在11月7日当周达69.45%，此后保持高景气；涤纶长丝开工率一直维持90%左右 [4][5] - 截至12月5日当周，下游纺织开工率为65.51%，涤纶长丝开工率为90.15%，呈现“淡季不淡” [4][5] - 行业整体库存不高：截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为16.3/21.2/24.3天，下游坯布库存为24.62天，均处于年内较低水平；下游纺织原料库存也处于年内低位 [4][7] - 涤纶长丝旺季盈利改善：自9月以来盈利显著改善，预计四季度利润环比提升；截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY毛利分别为-28/-103/175元/吨，其中POY和FDY盈利处于年内中等水平，DTY盈利处于年内较高水平 [4][9][10] 投资观点与推荐 - **下游聚酯板块**：供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [4][12] - **炼化板块**：油价中枢回落改善炼化企业成本预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [4][12] - **油气开采板块**：油价下跌空间有限，2026年预期维持中性，油公司经营质量提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [4][12] - **上游油服板块**：勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [4][12] - **轻烃加工板块**：美国乙烷供需维持宽松，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】 [4][12] 上游板块 原油市场 - 油价上涨：至12月5日收盘，Brent原油期货收于63.75美元/桶，较上周末环比增0.87%；WTI期货收于60.08美元/桶，环比增2.61% [4][18] - 周均价分别为63.06和59.33美元/桶，涨跌幅分别为-0.07%和+1.23% [4][18] - 美国库存：11月28日，美国商业原油库存量4.28亿桶，比前一周增长57.4万桶，库存比过去五年同期低3%；汽油库存总量2.14亿桶，增长451.7万桶，比五年同期低2%；馏分油库存1.14亿桶，增长205.8万桶，比五年同期低7% [4][19] - 美国商业石油库存总量增长522万桶 [4][19] - 钻机数增加：12月5日，美国钻机数549台，环比增5台，同比减40台；加拿大钻机数191台，环比增3台，同比减3台 [4][29] - 全球钻机数：2025年11月全球钻机数共1812台，环比增12台，同比减95台 [33] 油服日费 - 自升式平台日费上涨：截至12月4日，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为76976.75、111521.18美元，环比分别持平和上涨435.90美元 [35] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [37] - 平台使用率：自升式平台250-英尺水深使用率为72.86%，环比持平；半潜式平台3001-5000英尺水深使用率为25%，环比下跌25个百分点 [37] 机构观点 - **IEA（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶/天），2026年增长77万桶/天；预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天（较上次上调10万桶/天） [42] - **OPEC（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，至1.051亿桶/天；2026年增长138万桶/天，至1.065亿桶/天 [45] - **EIA（2025年11月）**：预计2025年全球石油消费量增105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增106万桶/天至1.052亿桶/天；预计2025年布伦特原油均价69美元/桶，2026年为55美元/桶 [47][49] 炼化板块 炼油产业链 - 海外成品油裂解价差下跌：至12月5日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.06美元/桶，较前一周下跌0.57美元/桶 [4][54] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.98美元/桶，较前一周下跌0.98美元/桶，历史平均为24.74美元/桶 [4][59] 烯烃产业链 - 烯烃价差涨跌不一：至12月5日当周，乙烯-石脑油价差为174.42美元/吨，较前一周上涨8.15美元/吨，历史平均404美元/吨 [4][65] - 丙烯与丙烷价差为36.43美元/吨，较前一周下跌18.57美元/吨，历史平均价差为255美元/吨 [4][69] 聚酯产业链 产品价差与盈利 - PTA盈利下跌：至12月5日当周，PTA-0.66*PX价差为211元/吨，较前一周下跌22.73元/吨，历史平均为767元/吨 [4][96] - 涤纶长丝盈利下跌：至12月5日当周，涤纶长丝POY价差为1089元/吨，较前一周下跌125.94元/吨，历史平均为1395元/吨 [4][99] - PX与石脑油价差上涨：至12月5日当周，PX与石脑油价差为283.31美元/吨，较前一周上涨18.24美元/吨，历史平均为382美元/吨 [90] 市场动态 - PX价格转跌为涨：截至12月3日，亚洲PX市场收盘842.07美元/吨，周环比上涨1.78% [4][90] - PTA价格转跌为涨：至12月4日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4690元/吨，环比上涨1.41% [4][96]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为，受地缘政治因素（如美俄会晤未达成协议、俄罗斯“友谊”管道遭袭击）影响，国际油价在截至2025年12月5日当周呈现震荡小幅上涨态势 [1][2][9] - 报告标题指出，俄乌局势反复扰动，国际油价保持区间震荡 [1] 油价回顾与价格表现 - **油价回顾**：截至2025年12月5日当周，国际油价震荡上涨，布伦特和WTI油价分别收于63.75美元/桶和60.08美元/桶 [2][9] - **原油价格周度变化**： - 布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，较上周上升1.37美元/桶（+2.20%）[2][26] - WTI原油期货结算价为60.08美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.61%）[2][26] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平 [2][26] - 俄罗斯ESPO原油现货价为51.20美元/桶，较上周下降1.96美元/桶（-3.69%）[2][26] - **原油价差**： - 布伦特-WTI期货价差为3.67美元/桶，较上周收窄0.16美元/桶 [26] - 布伦特-俄罗斯ESPO价差为10.59美元/桶，较上周扩大2.21美元/桶 [26] - **相关指数**：截至2025年12月5日，美元指数为98.98，较上周下跌0.46%；LME铜现货结算价为11645.00美元/吨，较上周上涨5.83% [26] 石油石化板块市场表现 - **板块整体表现**：截至2025年12月5日当周，沪深300指数上涨1.28%，石油石化板块上涨1.82% [10] - **细分行业表现**： - 油气开采板块上涨3.89% [12] - 炼化及贸易板块上涨1.70% [12] - 油服工程板块上涨1.19% [12] - **细分行业长期表现（自2022年以来）**： - 油气开采板块涨幅205.03% [12] - 炼化及贸易板块涨幅41.82% [12] - 油服工程板块涨幅9.32% [12] - **上游公司股价周度表现**：表现较好的包括海油工程（+4.62%）、中国海洋石油H（+4.25%）、中国海油A（+4.14%）[17] 原油供给端数据 - **美国原油产量**：截至2025年11月28日当周，美国原油产量为1381.5万桶/天，较上周增加0.1万桶/天 [2][40] - **美国钻机与压裂活动**： - 截至2025年12月5日当周，美国活跃钻机数量为413台，较上周增加6台 [2][40] - 美国压裂车队数量为173部，与上周持平 [2][40] - **海上钻井服务**：截至2025年12月1日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较上周增加2座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周增加1座 [2][29] 原油需求与炼厂活动 - **美国炼厂活动**： - 截至2025年11月28日当周，美国炼厂原油加工量为1687.6万桶/天，较上周增加43.3万桶/天 [2][51] - 美国炼厂开工率为94.10%，较上周上升1.8个百分点 [2][51] - **中国炼厂活动**： - 截至2025年12月4日，中国主营炼厂开工率为74.66%，较上周下降0.08个百分点 [51] - 截至2025年12月3日，山东地炼开工率为61.30%，较上周上升1.58个百分点 [51] - **美国原油进出口**：截至2025年11月28日当周，美国原油进口量为598.1万桶/天，较上周减少45.5万桶/天（-7.07%）；出口量为361.3万桶/天，较上周增加1.5万桶/天（+0.42%）；净进口量为236.8万桶/天，较上周减少47.0万桶/天（-16.56%）[49] 原油库存状况 - **美国原油库存（截至2025年11月28日当周）**： - 原油总库存为8.39亿桶，较上周增加82.4万桶（+0.10%）[2][60] - 战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加25.0万桶（+0.06%）[2][60] - 商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加57.4万桶（+0.13%）[2][60] - 库欣地区原油库存为2129.6万桶，较上周减少45.7万桶（-2.10%）[2][60] - **全球水上原油库存（截至2025年12月5日当周）**：为14.12亿桶，较上周减少1081.1万桶（-0.77%），其中浮仓库存为12078.3万桶（较上周-6.47%），在途库存为12.91亿桶（较上周-0.23%）[74] 成品油市场 - **成品油价格（截至2025年12月5日当周）**： - **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为97.93美元/桶（-1.64）、77.61美元/桶（-1.42）、87.74美元/桶（+0.23）[82] - **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为89.76美元/桶（-3.09）、93.81美元/桶（+0.01）、98.50美元/桶（-0.36）[86] - **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为86.97美元/桶（-0.82）、79.72美元/桶（+2.49）、88.85美元/桶（-0.43）[88] - **美国成品油供给（截至2025年11月28日当周）**：车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为975.4万桶/天（+2.06%）、505.1万桶/天（+1.06%）、182.6万桶/天（-3.44%）[92] - **美国成品油需求（截至2025年11月28日当周）**：车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为832.6万桶/天（-4.58%）、343.0万桶/天（+2.02%）、171.7万桶/天（+1.12%）[105] - **美国成品油进出口（截至2025年11月28日当周）**： - **汽油**：净出口116.4万桶/天，较上周增加14.5万桶/天（+14.23%）[114] - **柴油**：净出口132.7万桶/天，较上周减少14.5万桶/天（-9.85%）[114] - **航煤**：净出口2.2万桶/天，较上周减少11.9万桶/天（-84.40%）[114] - **成品油库存**： - **美国（截至2025年11月28日当周）**：汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21442.2万桶（+2.15%）、1494.0万桶（+14.12%）、11428.6万桶（+1.83%）、4394.5万桶（+1.41%）[2][123] - **新加坡（截至2025年12月3日）**：汽油、柴油库存分别为1042万桶（-3.61%）、1082万桶（+10.52%）[123] 生物燃料板块 - **生物柴油价格及价差（截至2025年12月5日）**： - 酯基生物柴油港口FOB价格为1165美元/吨，与上周持平；其与地沟油、潲水油价差分别为266.84美元/吨（+7.06）、199.74美元/吨（+17.23）[2][149] - 烃基生物柴油港口FOB价格为1875美元/吨，与上周持平；其与地沟油、潲水油价差分别为976.84美元/吨（+7.06）、909.74美元/吨（+17.23）[2][149] - **生物航煤价格及价差（截至2025年12月5日）**： - 中国生物航煤港口FOB价格为2300美元/吨，较上周下跌100美元/吨；其与地沟油、潲水油价差分别为1401.84美元/吨（-92.94）、1334.74美元/吨（-82.77）[2][149] - 欧洲生物航煤港口FOB价格为2660美元/吨，较上周下跌10美元/吨 [2][149] - **原料油价格（截至2025年12月5日）**：中国地沟油、潲水油价格分别为898.16美元/吨（-7.06）、965.26美元/吨（-17.23），中国餐厨废油UCO价格为1065美元/吨（-20）[3][151] - **生物柴油出口量**：截至2025年10月，中国生物柴油（酯基）出口量为11.3万吨，较上月增加3.98万吨 [154] 原油期货市场 - **成交与持仓（截至2025年12月5日）**： - 布伦特原油期货周成交量为196.67万手，较上周增加89.42万手（+83.38%）[158] - 截至2025年10月28日当周，WTI原油期货多头总持仓量为189.17万张，较上周减少10.6万张（-5.31%）；非商业净多头持仓为6.56万张，较上周增加2.58万张（+64.83%）[158] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

大宗交易概况 - 2025年12月4日，海油工程发生一笔大宗交易，成交量为84.8万股，成交额为474.03万元，占该股当日总成交额的3.25% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为5.59元，与当日市场收盘价5.59元持平 [1] 交易细节 - 该笔交易的买方营业部为国葡萄酒店發驗份，卖方营业部为去信年塑料发喜眼 [2] - 该笔交易被标记为“KO”，表明其为专场交易 [2]

指数及ETF表现 - 国证石油天然气指数(399439)上涨0.78% [1] - 成分股大众公用(600635)上涨5.22%，恒通股份(603223)上涨4.47%，招商轮船(601872)上涨3.31%，迪威尔(688377)上涨1.99%，和顺石油(603353)上涨1.71% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.86%，最新价报1.17元 [1] 原油市场动态 - 区域局势紧张及欧佩克产量配额限制供应，推高原油价格 [1] - 在ADP报告显示招聘人数下降后，WTI期货一度失去上涨动力但随后恢复涨势 [1] 原油供需分析 - 情景一：若OPEC在2026年Q2重启增产，预计2026年全球供应增量为193万桶/日，相比2025年过剩幅度增加93万桶/日 [1] - 情景二：若OPEC在2026年不重启增产，预计2026年全球供应增量为165万桶/日，相比2025年过剩幅度增加65万桶/日 [1] 指数及ETF构成 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 国证石油天然气指数前十大权重股合计占比65.78% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、中远海能、大众公用、海油工程 [2] 产品信息 - 油气ETF(159697)场外联接代码为A类019827、C类019828、I类022861 [3]

公司股价与交易表现 - 12月3日盘中，公司股价上涨2.17%，报5.66元/股，总市值250.25亿元 [1] - 当日成交额1.41亿元，换手率0.57% [1] - 当日主力资金净流入751.32万元，特大单净买入1320.31万元，大单净卖出568.99万元 [1] - 公司股价今年以来上涨7.42%，近5个交易日上涨5.20%，近20日上涨0.89%，近60日上涨3.10% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务是为海洋油气资源开发提供设计、陆地制造和海上安装、调试、维修等专业工程和技术服务 [1] - 主营业务收入构成为：海洋工程总承包项目收入75.39%，海洋工程非总承包项目收入16.24%，非海洋工程项目收入7.99%，其他(补充)0.38% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-油服工程-油气及炼化工程 [1] - 公司所属概念板块包括低价、油气勘探、破净股、天然气、低市盈率等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7.89万户，较上期减少15.77% [2] - 截至9月30日，人均流通股为56047股，较上期增加18.72% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股8536.75万股，较上期减少3016.12万股 [3] - 截至9月30日，南方中证500ETF（510500）为第三大流通股东，持股3218.62万股，较上期减少76.05万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入176.61亿元，同比减少13.54% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润16.05亿元，同比减少8.01% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现71.78亿元 [3] - 近三年，公司累计派现19.81亿元 [3]

油服工程板块整体市场表现 - 12月2日油服工程板块整体上涨0.13%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中4只上涨，6只下跌 [1] 领涨个股表现 - 海油发展领涨板块，收盘价3.86元，上涨1.58%，成交59.60万手，成交额2.28亿元 [1] - 海油工程上涨1.28%，收盘价5.54元，成交44.13万手，成交额2.44亿元 [1] - 当思想出上涨0.84%，收盘价14.41元，成交9.05万手，成交额1.30亿元 [1] 领跌个股表现 - 仁智股份跌幅最大，下跌4.57%，收盘价7.51元，成交20.70万手，成交额1.57亿元 [2] - 准油股份下跌3.23%，收盘价8.40元，成交21.96万手，成交额1.85亿元 [2] - 科力股份下跌2.66%，收盘价31.16元，成交2.11万手，成交额6585.43万元 [2] 板块资金流向 - 油服工程板块主力资金净流出2.1亿元，游资资金净流出3784.15万元，散户资金净流入2.48亿元 [2] - 通源石油主力净流出4006.19万元，占成交额比例-9.47%，散户净流入5375.95万元，占比12.70% [3] - 仁智股份主力净流出3327.56万元，占比-21.25%，为板块中主力净流出占比最高的个股 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出对石油化工行业的整体投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 天然气需求在2025年显著放缓后，预计2026年将迎来修复，增速有望达到2% [6] - 短期（2025-2026年采暖季）因全球库存水平偏低，天然气价格预计表现坚挺 [8] - 中长期看，天然气年均需求增速预计在1.5%-1.7%之间，但LNG供应增长将导致供需逐步过剩，气价面临下行压力 [10][11] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气度存在改善预期 [16] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望提升头部企业竞争力 [16] - 油价下跌空间有限，2026年预期维持中性水平，油公司经营质量提升 [16] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望保持较高水平 [16] 本周观点及推荐 本周思考：天然气市场展望 - 2025年前三季度全球天然气需求增速仅0.5%（约100亿立方米），增长主要来自欧洲，亚洲需求基本持平 [6] - IEA预计2025年全球天然气需求增速低于1%，其中欧洲增长3%，非洲和中东增长约2%，亚洲和北美增速均低于1% [6] - 展望2026年，全球天然气需求增速有望修复至2%，亚太地区需求增速有望达到5%，增量占全球一半左右 [6] - 2025-2026年采暖季全球天然气库存水平偏低，美国库存高于5年均值，欧盟库存低于5年均值，日韩库存处于5年均值左右 [8][9] - 到2030年，全球LNG供应量预计增长近50%，液化能力较2024年增长3000亿方/年，美国和卡塔尔新投产能力占比超70% [11] - 基准情形下，到2030年LNG过剩量预计约为650亿立方米，2027年开始亚洲和欧洲气价可能逐步向美国天然气边际成本靠拢 [11] 投资观点 - 下游聚酯板块：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [16] - 炼化板块：建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [16] - 油公司：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [16] - 上游油服：推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [16] - 化工板块：重点推荐乙烷制乙烯项目有相对优势的卫星化学 [16] 上游板块市场动态 原油价格与库存 - 截至2025年11月28日，Brent原油期货收于63.20美元/桶，周环比上涨1.02%；WTI期货收于58.55美元/桶，周环比上涨0.84% [20] - 美国商业原油库存量4.27亿桶，比前一周增长277万桶，较过去五年同期低4%；汽油库存2.10亿桶，较五年同期低3%；馏分油库存1.12亿桶，较五年同期低5% [22] - 美国炼油厂开工率92.30%，环比上涨2.30个百分点 [26] - 北美天然气价格期末收于4.86美元/百万英热，周环比上涨6.23% [28] 钻机数与产量 - 美国原油产量为1381.4万桶/天，环比下降2.0万桶/天 [29] - 美国钻机数544台，环比减少10台；加拿大钻机数188台，环比减少7台 [29] - 2025年10月全球钻机数共1800台，环比减少12台，同比下降164台 [31] 油服日费 - 自升式平台250英尺水深日费为76,976.75美元，361-400英尺水深日费为111,085.28美元，后者环比上涨152.13美元 [36] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146,800美元，环比持平 [36] 权威机构对原油市场的判断 IEA短期能源展望 - 2025年全球石油需求预计同比增长79万桶/天，2026年预计增长77万桶/天 [42] - 2025年第三季度全球石油需求增长反弹至92万桶/天，较第二季度的43万桶/天增长一倍多 [42] - 2025年全球石油供应预计同比增长310万桶/天，2026年预计增长250万桶/天 [42] - 9月份全球观察到的原油库存猛增7770万桶，达到2021年7月以来最高水平 [43] OPEC最新月报 - 预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天，2026年为138万桶/天 [45] - 预计2025年非DoC国家石油供应量增长92万桶/天，2026年增长63万桶/天 [45] EIA短期能源展望 - 预计2025年全球石油消费量增加105万桶/天，2026年增加106万桶/天 [47] - 预计2025年美国原油产量达到1359万桶/天，2026年为1358万桶/天 [48] - 预计2025年原油均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶；2025年美国天然气均价为3.50美元/百万英热，2026年为4.00美元/百万英热 [49] 炼化板块市场动态 炼油产业链 - 2025年10月国内炼油下游主要产品价差为1481元/吨，月环比上涨244元/吨，同比上涨528元/吨 [50] - 新加坡炼油主要产品综合价差为19.61美元/桶，周环比下跌7.03美元/桶 [53] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.96美元/桶，周环比上涨0.09美元/桶，低于历史平均的24.75美元/桶 [57] 烯烃产业链 - 东北亚乙烯CFR价格收于730美元/吨，环比持平 [59] - 石脑油裂解乙烯综合价差105.59美元/吨，周环比上涨8.52美元/吨 [59] - 乙烯与石脑油价差169.62美元/吨，周环比上涨8.17美元/吨，低于历史平均404美元/吨 [62] - 东北亚丙烯CFR中国价格收于750美元/吨，周环比上涨3.45% [65] 聚酯产业链市场动态 产品价格与价差 - 亚洲PX市场收盘827.37美元/吨，周环比下跌0.22% [82] - PX与石脑油价差为266.40美元/吨，周环比上涨7.05美元/吨，低于历史平均382美元/吨 [82] - PTA-0.66*PX价差为244元/吨，周环比上涨1.17元/吨，低于历史平均767元/吨 [87] - 涤纶长丝POY价差为1215元/吨，周环比下跌40.28元/吨，低于历史平均1395元/吨 [89] 产业链竞争格局 - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，盈利环节预计从PX向PTA转移 [91] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [91]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 天然气需求在2025年显著放缓后，预计于2026年修复，气价呈现短期坚挺、长期承压的“短多长空”格局 [5][6] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡 [5] - 炼化盈利在油价回调下有所改善，聚酯产业链供需逐步收紧，行业景气度存在改善预期 [5][18] 天然气市场分析 - 2025年前三季度全球天然气需求增速仅0.5%（约100亿立方米），IEA预计2025年全年增速低于1% [5][6] - 展望2026年，全球天然气需求增速有望修复至2%，其中亚太地区需求增速有望达到5%，增量占全球一半左右 [5][6] - 2025-2026年采暖季全球天然气库存水平偏低，尽管2026年LNG供应将显著提升，但在需求修复和低库存背景下，短期气价表现相对坚挺 [5][8] - 中长期看，IEA预计2024年至2030年天然气年均需求增速在1.5%至1.7%之间 [5][11] - 到2030年，全球液化天然气供应量将增长近50%，液化能力比2024年增长3000亿方/年，美国和卡塔尔新投产能力占比超70% [5][12] - 在基准情形下，新增LNG供应无法完全消化，到2030年预计LNG过剩量约为650亿立方米，预计2027年起亚洲和欧洲气价将向美国天然气边际成本靠拢 [5][12] 上游板块 - 截至2025年11月28日，Brent原油期货收于63.20美元/桶，周环比上涨1.02%；WTI期货收于58.55美元/桶，周环比上涨0.84% [5][23] - 美国商业原油库存量为4.27亿桶，较前一周增长278万桶，但比过去五年同期水平低4% [5][25] - 美国钻机数544台，周环比减少10台，同比减少38台；自升式平台日费部分规格上涨152.13美元，使用率环比上涨1.4285% [5][34][42] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [5] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，但日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [5] 炼化板块 - 截至2025年11月28日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.61美元/桶，较前一周下跌7.03美元/桶 [5][60] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.96美元/桶，较前一周上涨0.09美元/桶，低于24.75美元/桶的历史平均水平 [5][65] - 乙烯价差为105.59美元/吨，较前一周上涨8.52美元/吨，远低于404美元/吨的历史平均 [5][69] - 丙烯与丙烷价差为53.00美元/吨，较前一周下跌8.30美元/吨，远低于255美元/吨的历史平均 [5][76] - 油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [5] 聚酯板块 - 截至2025年11月28日当周，PX与石脑油价差为266.40美元/吨，较前一周上涨7.05美元/吨，低于382美元/吨的历史平均 [5][95] - PTA-0.66*PX价差为244元/吨，较前一周上涨1.17元/吨，远低于767元/吨的历史平均 [5][101] - 涤纶长丝POY价差为1215元/吨，较前一周下跌40.28元/吨，低于1395元/吨的历史平均 [5][102] - 聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步有所好转 [5] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [106] 投资分析意见 - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [5][18] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [5][18] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [5][18] - 上游勘探开发板块维持高景气，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [5][18] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐卫星化学 [5][18]

指数与ETF表现 - 国证石油天然气指数(399439)截至2025年12月1日强势上涨1.82% [1] - 指数成分股杰瑞股份上涨8.26%，招商轮船上漲6.81%，中远海能上涨4.30% [1] - 油气ETF(159697)上涨1.22%，最新价报1.16元，冲击连续三个交易日上涨 [1] 行业驱动因素 - 委内瑞拉区域局势升温，该国是全球已探明石油储量第一大国，储量超3000亿桶 [1] - 委内瑞拉当前原油产量约100万桶/日，其出产的重质原油是美国墨西哥湾和亚洲炼厂的关键原料 [1] - 分析指出局势紧张程度升级，原油生产将成为未来谈判核心要素，全球区域风险有望持续支撑油价 [1] 指数与ETF构成 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油等，合计占比65.78% [2]