报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，虽下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，但在手订单充沛、卡位优势明显，维持“买入”评级 [3] - 汽车智能化布局深化，智能驾驶业务成长亮眼，充沛在手订单提供充足动力 [4] - 海外市场扩展成效显著，随智驾平权加速演进公司有望深度受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价120元，一年最高最低为144.50/82.87元，总市值665.95亿元，流通市值663.76亿元，总股本5.55亿股，流通股本5.53亿股，近3个月换手率75.79% [1] 业绩表现 - 2024年实现营业收入276.18亿元，同比+26.06%，归母净利润20.05亿元，同比+29.62%；四季度营收86.43亿元，同比+16.21%，归母净利润5.98亿元，同比+1.99%；2021 - 2024年营收复合增长率达42.38% [3] 业务板块 - 报告期内智能座舱/智能驾驶业务营收分别为182.30/73.14亿元，同比+15.37%/63.08%；智能座舱新项目订单年化销售额超160亿元，智能驾驶约100亿元 [4] 财务指标 - 新会计准则下约1.36亿元保证类质保费用由销售费用计入营业成本，占全年营收0.49%，毛利率/净利率分别为19.88%/7.31%，同比-0.57/+0.27pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/1.93%/8.17%/0.57%，同比变动-0.50pct/-0.35pct/-0.88pct/+0.35pct，整体期间费用率同比-1.38pct [4] 海外市场 - 报告期内海外订单规模超50亿元，同比增长超120%，进入欧洲、东南亚、日本和北美市场，斩获HONDA等新项目订单，西班牙智能工厂启动建设 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,908|27,618|36,460|47,753|61,794| |YOY(%)|46.7|26.1|32.0|31.0|29.4| |归母净利润(百万元)|1,547|2,005|2,717|3,474|4,495| |YOY(%)|30.6|29.6|35.5|27.9|29.4| |毛利率(%)|20.0|19.9|19.1|18.1|16.9| |净利率(%)|7.0|7.3|7.4|7.3|7.3| |ROE(%)|19.1|20.7|21.7|22.1|22.5| |EPS(摊薄/元)|2.79|3.61|4.90|6.26|8.10| |P/E(倍)|43.1|33.2|24.5|19.2|14.8| |P/B(倍)|8.4|6.9|5.4|4.3|3.4|[6]