报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，首次覆盖 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利能力提升，磁材/健康器材板块优化效果凸显，磁材、电机、下游应用产业链协同发展，降本增效提升盈利能力，开拓电子声学、人形机器人领域，预计2025 - 2026年归母净利润分别为3.08亿元、3.62亿元，给予“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 3月18日收盘价11.85元，52周股价波动5.06 - 15.88元，总股本/流通A股1134百万股，总市值/流通市值13434百万元 [4] 财务数据及预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4036、4009、4605、5295、5890百万元，同比变化-14.7%、-0.7%、14.9%、15.0%、11.2%；净利润分别为90、248、308、362、407百万元，同比变化-65.4%、176.5%、24.4%、17.5%、12.4%；全面摊薄EPS分别为0.08、0.22、0.27、0.32、0.36元；毛利率分别为17.8%、20.7%、20.9%、21.0%、21.0%；净资产收益率分别为3.3%、9.2%、11.0%、12.3%、13.0% [6] 分产品及地区情况 - 2024年钕铁硼/电机系列/电动轮椅及代步车/音响扬声器类/其他营收同比-4.85%/+9.14%/+10.28%/+13.94%/-29.07%，占比为52.79%/22.42%/14.93%/5.24%/4.62%，前四项毛利率为15.72%/28.32%/31.90%/10.17%；国内/国外营收同比-13.89%/+25.67%，占比为57.72%/42.28%，对应毛利率为13.09%/31.11% [7] 市场空间及公司份额 - 2023 - 2032年全球钕铁硼磁铁市场规模将从79.3亿美元增长至129.5亿美元，CAGR为5.6%；2023 - 2033年全球智能音箱市场规模将从34亿美元增长至91亿美元，CAGR为10.3%；2024 - 2032年全球电机/智能音箱市场规模将从1371.2亿美元/137.1亿美元增长至2465.9亿美元/291.3亿美元，CAGR为7.61%/9.9%；2025 - 2030年人形机器人谐波减速器/线性执行器市场分别从1.95亿元/17.19亿元增长至58.41亿元/389.40亿元，CAGR为97%/86%；2024年公司钕铁硼市占率约2.24% [7] 降本增效及业务开拓 - 2024年钕铁硼（kg）/电动轮椅及代步车（台）均价-70.66元/+1021.12元，毛利率+2.87pct/+1.47pct；收购浙江全方科技拓展电子声学领域，2024年TWS耳机出货量超100万只，充电类电子产品总出货量超10万只；公司在人形机器人电机和磁材有研发布局和业务开拓，关节模组已完成原理样机和测试 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.08亿元、3.62亿元，对应EPS为0.27、0.32元/股，给予2025年40 - 45X PE，合理价值区间为10.80 - 12.15元 [7] 分产品盈利预测 - 对2021 - 2027年钕铁硼、电机系列、电动轮椅及代步车、音响类、其他产品的收入、成本、毛利、毛利率等进行预测 [8] 可比公司估值 - 选取金力永磁、中科三环、正海磁材为可比公司，计算2024E、2025E、2026E的PE均值分别为62.62、47.43、34.47 [10] 财务报表分析和预测 - 对2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表相关指标进行分析和预测，包括营业总收入、营业成本、毛利率等 [11]