报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月数据在工业生产、基础设施资本支出和消费品以旧换新政策前置推动下广泛超预期 [8] - 预计2025年第一季度实际和名义GDP同比分别为5.4%和4.5%，与2024年第四季度基本持平 [4][8] - 预计从2025年第二季度起经济增长将放缓，但强劲的第一季度表现意味着7月的政治局会议可能成为下一个重大政策催化剂 [8] - 新的全国消费促进计划力度适中，重点在于缓解瓶颈和推动渐进式福利改革 [8] - 国家生育补贴和以旧换新计划的扩大可能为下半年提供额外政策支持 [8] 根据相关目录分别进行总结 经济开局情况 - 年初经济开局强劲，固定资产投资（FAI）超预期，住房投资大幅上升，制造业和基础设施投资也因政策支持强于预期，工业生产超预期一定程度上抵消了略逊于预期的出口 [2] 增长结构与政策支持 - 地方政府融资状况改善，地方政府主导的“公用事业管理”增速加快至8.5%Y，零售方面手机销售大幅增长，家电销售因以旧换新计划保持强劲 [3] 经济展望 - 考虑到3月可能出现的1 - 2月前置效应的回调以及较低的比较基数，预计2025年第一季度实际和名义GDP同比分别为5.4%和4.5%，仍预计从2025年第二季度起经济增长放缓 [4] 新消费支持政策 - 新指南提出多项缓解消费瓶颈的增量可实施措施，包括扩大商品以旧换新计划至人工智能嵌入式产品，以及即将推出的国家生育补贴计划，社会福利改革仍在逐步推进 [5] 1 - 2月经济数据详情 - 工业生产同比增长5.9%，采矿业增长4.3%，制造业增长6.9%，公用事业增长1.1% [7] - 固定资产投资同比增长4.1%，制造业增长9.0%，基础设施增长9.9%，房地产投资下降9.8% [7] - 零售销售名义同比增长4.0%，服装增长3.3%，汽车下降4.4%，家具增长11.7%，手机增长26.2%，家电增长10.9% [7] - 房地产销售下降3.4%，新开工面积下降28.9% [7]