报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][6][13] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司归母净利润增长14.2%，毛利率修复，营业收入171.7亿元，同比增长9.9%；归母净利润8.4亿元，同比增长14.2%；物业管理业务收入164.9亿元，同比增长11.7%；资产管理业务收入6.7亿元，同比下降4.0%；整体毛利率增加0.4pct至12.0% [1][8] - 2024年公司市拓放缓，规模质效并进，新签年度合同额40.3亿元，在管项目2296个，管理面积3.65亿平方米 [2][12] - 公司资产管理业务运营能力持续提升，商业运营方面，在管商业项目70个，管理面积393万平方米，2024年集中商业销售额、客流、会员总数均有提升；持有物业方面，可出租总面积46.9万平方米，总体出租率95% [2][11][13] - 公司降本增效成绩显著，凭借母公司资源禀赋和外拓能力，有望业绩持续稳定增长，因毛利率修复，小幅上调盈利预测，预计25/26年营业收入为190/208亿元，归母净利润为9.2/10.2亿元 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为156.27亿、171.72亿、189.93亿、207.59亿、226.69亿元，增速分别为20.0%、9.9%、10.6%、9.3%、9.2% [4][15] - 2023 - 2027E年，净利润分别为7.36亿、8.40亿、9.19亿、10.16亿、11.06亿元，增速分别为24.0%、14.2%、9.3%、10.6%、8.8% [4][15] - 2023 - 2027E年，每股收益分别为0.69、0.79、0.87、0.96、1.04元 [4][15] - 2023 - 2027E年，EBIT Margin分别为5.9%、6.7%、6.5%、6.5%、6.5% [4] - 2023 - 2027E年，净资产收益率（ROE）分别为7.5%、8.1%、8.3%、8.7%、8.9% [4] - 2023 - 2027E年，市盈率（PE）分别为17.5、15.3、14.0、12.7、11.6 [4][15] - 2023 - 2027E年，EV/EBITDA分别为22.2、17.9、18.2、17.3、16.5 [4][15] - 2023 - 2027E年，市净率（PB）分别为1.32、1.24、1.17、1.10、1.04 [4] 业务板块 - 物业管理业务：2024年实现收入164.9亿元，同比增长11.7%；基础物业管理收入134.0亿元，同比增长10.6%；平台增值服务收入5.4亿元，同比下降8.2%；专业增值服务收入25.5亿元，同比增长23.8%；毛利率增加0.4pct至10.5%，基础物管毛利率增加1.9pct至10.7% [1][8] - 资产管理业务：2024年实现收入6.7亿元，同比下降4.0%；商业运营方面，截至2024年末在管商业项目70个，管理面积393万平方米，2024年集中商业销售额同比提升30%，同店同比提升6%，客流同比提升34%，同店同比提升11%，会员总数累计达783万，同比增长12%；持有物业方面，截至2024年末可出租总面积46.9万平方米，总体出租率95% [2][11][13] 市场拓展 - 2024年新签年度合同额40.3亿元，其中第三方项目新签年度合同额36.9亿元，来自母公司的新签年度合同额3.4亿元 [2][12] - 截至2024年末，在管项目2296个，覆盖全国162个城市，管理面积3.65亿平方米，其中来自母公司的管理面积1.32亿平方米，来自第三方项目的管理面积2.33亿平方米 [2][12] 投资建议 - 因公司毛利率修复，小幅上调盈利预测，预计25/26年营业收入为190/208亿元（原值为188/206亿元），归母净利润为9.2/10.2亿元（原值为8.6/9.4亿元），对应EPS分别为0.87/0.96元，对应PE分别为14.0/12.7X，维持“优于大市”评级 [3][13]