报告公司投资评级 - A股和H股均维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 药明康德2024年报显示收入392.41亿元同比降2.73%，剔除新冠商业化项目后同比增5.2%；归母净利润94.5亿元同比降1.63%，归母扣非净利润99.88亿元同比增2.47%，符合预期 [1] - 2024Q4业绩环比持续提升，利润端快速增长归因于毛利率提升、美元汇率上升汇兑收益、减持投资收益；截至24年底在手订单493.1亿元同比增47% [1] - 24年化学业务收入290.5亿元，剔除特定项目后同比增11.2%；TIDES业务同比增70.1%至58亿元，相关在手订单同比增103.9%；多肽固相合成反应釜总体积将进一步提升 [2] - 上调公司25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，25 - 27年A股和H股对应PE显示盈利增长，均维持“买入”评级 [3] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为403.41亿、392.41亿、439.25亿、498.05亿、563.54亿元；净利润分别为97.00亿、95.68亿、111.14亿、126.72亿、143.22亿元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为133.87亿、124.07亿、129.37亿、131.17亿、148.38亿元等 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为736.69亿、803.26亿、882.64亿、992.44亿、1116.61亿元；总负债分别为181.52亿、212.40亿、212.00亿、228.43亿、247.39亿元等 [11] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为41.2%、41.5%、41.0%、41.0%、41.0%；ROE（摊薄）分别为17.4%、16.1%、16.5%、16.5%、16.4%等 [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为25%、26%、24%、23%、22%；流动比率分别为2.06、2.38、2.47、2.78、3.12等 [12] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为1.74%、1.90%、1.80%、1.80%、1.80%；管理费用率分别为7.14%、7.34%、7.10%、7.00%、7.00%等 [13] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.99元、0.98元、1.15元、1.32元、1.49元；每股经营现金流分别为4.51元、4.30元、4.48元、4.54元、5.14元等 [13] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为22、21、18、16、14；PB分别为3.8、3.4、3.0、2.7、2.3等 [13]