报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司以“传统毛精纺服装为基，新材料纤维为翼”战略框架构建“1 + 2 + N”新材料产业生态实现全产业链协同发展 目前主业稳健增长 技改和产品优化升级带动盈利能力向上 超高业务受政策放松和机器人应用催化有望量价齐升 锦纶业务有序投产有望贡献新增量 预计2025/26/27年归母净利润分别为2.58/3.30/4.13亿元 对应PE分别为35/27/22倍 [8] 报告具体内容总结 股票数据 - 总股本/流通为4.23/4.23亿股 总市值/流通为90.28/90.28亿元 12个月内最高/最低价为22.98/6.97元 [3] 2024年财报情况 - 2024年收入16.16亿元/同比+1.0% 归母净利润1.91亿元/同比 - 5.8% 24Q4收入4.53亿元/同比 - 5.0% 归母净利润0.66亿元/同比 - 19.8% 净利润下滑因可转债计提利息支出增加和传统主业受下游需求影响承压 [4] 传统主业情况 - 精纺呢绒收入同比 - 9.54%至8.1亿元 产能利用率同比 - 11.5pct至79.5% 毛利率逆势提升 同比+1.54pct至35.54% 因高附加值产品订单提升和成本控制有效 [5] - 服装业务收入同比+4.45%至6.1亿元 毛利率同比+0.75pct至36.55% 衬衫/西装产能利用率分别同比 - 8.4/-15.3pct至90.2%/91.8% 公司策略性减少低附加值订单、优化产品结构带动运营提质 [5] - 2025年3月13日公司拟股权合资在印尼新建服饰生产加工厂 总投资额1567万美元（折合人民币约11238万元） 项目建成后西服/工作服/衬衣年产量分别为8/5/3万套 海外产能布局可利用当地优势加强海外贸易 [5] 新材料业务情况 - 超高分子量聚乙烯2024年收入同比+94.75%至1.76亿元 量/价分别同比+119.69%/-11.4%至3304吨、5.3万元/吨 收入高增因二期3000吨全线投产 毛利率同比 - 9.7pct至10.23% 因产能爬坡和政策影响 [6] - 锦纶年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目2024年11月部分产线试投产 目前27条产线投入生产 34条产线调试 计划5月全面运营 聚焦高端功能性产品 意向订单充足 预计2025年带来业绩增量 [6] 公司在超高领域情况 - 截至2024年底公司超高总产能3600吨完成产能爬坡 自主研发“抗蠕变”专利提升产品稳定性和耐用性 纤维拉伸强度达42cN/dtex 一等品率达95%以上 技术研发和产品性能处国内第一梯队 [7] - 产品强度覆盖全品类 可应用于海洋绳缆、民用手套丝等 还可用于机器人灵巧手腱绳传动材料 公司正积极开拓机器人应用领域 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1616|2317|2818|3337| |营业收入增长率(%)|1.0%|43.4%|21.6%|18.4%| |归母净利（百万元）|191|258|330|413| |净利润增长率(%)|-5.8%|35.2%|28.1%|25.0%| |摊薄每股收益（元）|0.45|0.61|0.78|0.98| |市盈率（PE）|47|35|27|22| [11]