报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 境外市场订单减少、费用增加致公司业绩承压下滑，但产品毛利率有提升，且公司多层次产品布局、深化中东市场拓展，预计未来业绩向好 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 6.68 亿、5.99 亿、6.61 亿、7.61 亿、9.10 亿元，同比分别为 10.03%、-10.23%、10.26%、15.23%、19.56% [1] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 1.27 亿、1.05 亿、1.16 亿、1.39 亿、1.65 亿元，同比分别为 37.50%、-17.32%、10.99%、19.61%、18.79% [1] - 2023 - 2027 年 EPS 分别为 1.24、1.03、1.14、1.36、1.62 元/股，P/E 分别为 17.57、21.25、19.15、16.01、13.48 [1] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 5.99 亿元，同比-10.23%；归母净利润 1.05 亿元，同比-17.32%；扣非归母净利润 0.95 亿元，同比-21.83% [2] - 2024 年销售毛利率/销售净利率分别为 48.85%/17.27%，分别同比+2.38pct/-1.68pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 12.34%/11.09%/-0.37%/5.75%，同比+1.47/+2.79/-0.52/+0.87pct [2] 产品情况 - 耐高压大流量输送软管 2024 年营收 3.89 亿元，同比-18.84%；毛利率 56.72%，同比+5.83pct [2] - 普通轻型输送软管 2024 年营收 1.59 亿元，同比+9.77%；毛利率 37.42%，同比+1.28pct [2] - 配件、钢衬改性聚氨酯耐磨管和柔性增强热塑性复合管 2024 年分别实现营收 0.16、0.18 和 0.03 亿元，占总营收比重较小 [2] 市场布局 - 公司打造多层次业务格局，2024 年耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管营收占比约 65%和 27% [3] - 中裕沙特公司 2024 年 12 月开业，实现沙特本土化生产，2025 年将推进柔性增强热塑性复合管和普通轻型输送软管设备安装/量产 [3] - 钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目与柔性增强热塑性复合管量产项目预计 2025 年 12 月末前完工 [3] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 2024 - 2027 年相关财务指标进行了预测，如 2025 - 2027 年流动资产分别为 8.25 亿、9.21 亿、10.56 亿元等 [9] 市场与基础数据 - 收盘价 21.80 元，一年最低/最高价 9.80/22.70 元，市净率 2.71 倍，流通 A 股市值 10.96 亿元，总市值 22.28 亿元 [6] - 每股净资产 8.04 元，资产负债率 32.90%，总股本 1.02 亿股，流通 A 股 0.50 亿股 [7]