报告核心观点 报告涵盖宏观经济、固定收益、金融工程、行业公司等多领域研究，宏观经济关注生育补贴经济账与 2 月经济数据，固定收益探讨超长国债上行空间，金融工程看好 3 月偏股低估风格转债，行业公司涉及商贸零售、地产建筑、食品饮料等行业及招商蛇口、丘钛科技等公司，各部分均给出投资建议与业绩预测[1][6][12][19]。 总量研究 宏观经济 - 消费方面，呼和浩特生育补贴力度超预期，若推广至全国，2025 - 2029 年总补贴 9789 - 11453 亿元，年均拉动社零 0.22% - 0.25%、GDP0.08% - 0.09%，预计 2025 首年拉动新生儿约 50 万[6][7] - 生产方面，工业生产小幅回落但保持中高增速，服务业生产较前值下行 0.9 个百分点[8] - 固投方面，地产销售降幅收窄，制造业设备更新和基建增速走高，有色比价或上行[9] - 逆周期政策择机发力，Q2 或是关键时点，需扩大内需对冲特朗普加征关税影响[10] 固定收益 - 债券收益率曲线呈现“下行陡峭、上行平坦”特征，中国和美国债券市场均如此[12][13] - 当前中国 30 - 10 年国债利差偏离合理水平，2025 年 30 年国债收益率估值回归 3.0%[14][17] 金融工程 - 截至 2025 年 3 月 14 日，近 1 月可转债等权指数上涨 2.90%，正股等权指数上涨 7.68%[19] - 转债估值适中，偏债转债配置性价比不如信用债，近 1 月估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为 3.13%、0.25%、0.17%[21][22][23] - 看好偏股低估风格，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数[24] 行业公司 商贸零售 - 2025 年 1 - 2 月社零同比 +4.0%，政策加码内需，期待消费温和复苏[26] - 商品零售环比持平，可选消费品表现回暖，线上渠道稳健增长，线下业态表现分化[27][28] - 关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，推荐爱婴室、老铺黄金等[29] 地产建筑 - 2025 年 1 - 2 月商品房销售数据降幅收窄，高能级城市成交热度高，宅地成交收缩压制新开工动力，竣工面积同比仍下降[31][32] - 房企开发投资额下滑，居民加杠杆意愿不足[33] - 推荐布局核心城市的强信用房企、住宅与商业双轮驱动企业及房地产后服务市场企业[34] 食品饮料 - 2 月阿里系酒类线上销售额上升，白酒集中度环比上升，休闲食品销售额下降，行业集中度环比下降，饮料冲调销售额增长，行业集中度下降[35][37][38] - 建议逢低加大白酒配置，重视零食板块成长性，预计啤酒销量 3 月有明显变化[39] 招商蛇口 - 2024 年公司收入同比增长，归母净利润下滑，销售排名稳定，拿地聚焦核心城市，资产运营业绩稳中有升[41][42][43] - 维持“买入”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 59.7、64.7、70.1 亿元[41] 丘钛科技 - 考虑毛利率提升和费用率降低，上调 2025 年归母净利润预测至 6.7 亿元，后续有利润上修潜力[46] - 2024 年业绩符合指引，指纹模组毛利率超预期，有望受益于安卓光学升级等趋势[47][48] 德赛西威 - 2024 年业绩稳健增长，营收三年复合增长率达 42.38%，小幅下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级[51] - 智能驾驶业务成长亮眼，海外市场扩展成效显著，有望受益于智驾平权趋势[51][52]