报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][12][76] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为9.42/11.04/12.64亿元，归母净利润分别为3.43/4.16/4.92亿元，对应EPS为0.82/0.99/1.17元/股，对应PE分别为27.39X/22.56X/19.08X [12][73][76] - 公司黄金资源持续增储，金精矿毛利率行业领先，回收率提升带动产量增长，叠加黄金资产在进入全球资本配置新周期下价格呈现强韧性 [12][76] 根据相关目录分别进行总结 四川金矿采选龙头，业务规模与盈利能力持续提升 - 四川金矿采选企业龙头，拥有四川省内最大的在产黄金矿山，业务围绕梭罗沟金矿展开，是中国黄金协会理事单位等 [17][18] - 四川黄金集团持股31.32%，四川省地质矿产勘查开发局为实际控制人，整体股权质押情况良好 [20] - 业务规模逐步扩大，2021 - 2023年业务规模持续扩大，24Q3营收同比增长5.77%；24H1归母净利润同比增长51.76%，24Q3完成归母净利润同比增长25.38% [22] 矿产资源储量丰富，改扩建项目支撑矿山产能升级 - 持续开展资源勘查，资源储量不断提升，梭罗沟和梭罗 - 挖金沟矿区有一定储量，2017 - 2023年梭罗沟矿区新增金金属保有储量占现有总储量48.6% [24][25] - 金精矿为主要产品，毛利水平在行业中具备比较优势：主要产品为金精矿，25年起将部分转入地下开采，生产技术成熟；金精矿产量稳定提升，年均产能利用率达107%，氧化矿开采完毕合质金产量预期下行；金精矿毛利率稳定高于行业平均水平，预计毛利水平仍有优化空间 [29][37][40] 财务数据比较优势明显，多项改扩建工程逐步推进 - 多项财务比率市场领先，期间费用率逐年降低，ROE、ROA、销售净利率、销售毛利率等有优势，资产负债率低，期间费用率24H1降至8.44% [48][49][50] - 资源勘查增储效果明显，改扩建推进实现降本增效，资源勘查增储若完成备案将提升储量，改扩建工程稳步推进，选厂技改工程预计可增加收入和优化毛利率 [56][57] 黄金供需 - 已进入商品定价层面上结构性偏紧状态，供需基本面将决定黄金定价的底部中枢，全球黄金供给刚性，需求复苏并创新高，央行购金和ETF消费有变化 [61][65][67] 盈利预测及估值 - 关键假设及营收预测，预计2024 - 2026年不再生产或少量生产合质金，营收分别为9.42/11.04/12.64亿元，综合毛利率分别为56%/57.2%/58.5% [73] 投资评级 - 考虑公司多方面优势，首次覆盖给予“推荐”评级 [76]