报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 质效提升兑现，重视股东回报，龙头有望享有估值溢价。物管主业稳健运行，市场拓展平稳增长，非住优势持续巩固，住宅市拓也有所提速；毛利率提升如期兑现，费率下降提升盈利，质效提升仍可持续期待；主动提升分红比例并积极回购提升股东回报，有力提振市场信心彰显央企担当，公司或有望享有一定估值溢价 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收171.7亿元（+9.9%），归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%） [6] 事件评论 - 毛利率提升期间费率下降，公司业绩表现略高于预期。截至2024年末，公司管理面积达到3.65亿平（+5.8%），助力物管分部营收同比+11.72%；资管分部营收同比-4.0%，最终公司全年实现营收171.7亿元（+9.9%）。2024年公司综合毛利率同比提升0.4pct至12.0%，费率控制得力，最终公司实现归母净利润8.4亿元（+14.2%），扣非归母净利润8.0亿元（+21.1%）。后续公司管理规模与营收有望稳健提升，未来业绩向上弹性或高于营收弹性 [10] - 第三方外拓平稳增长，巩固非住优势的同时加大住宅业态外拓。截至2024年末，公司在管规模3.65亿平，住宅/非住业态分别占比37.7%/62.3%，来自控股股东/第三方分别占比36.2%/63.8%。2024年公司新签年度合同额40.3亿元（-0.4%），其中第三方外拓36.9亿元（+4.4%）。第三方外拓新签非住/住宅年度合同额分别同比+1.8%/+46.6%至34.0/3.0亿元。公司多措并举积极市拓 [10] - 资管业务稳健发展，成为重要现金流与盈利来源。截至2024年末公司在管商业项目70个（含筹备），管理面积393万平。2024年在管集中商业销售额同比+30%，同店同比+6%，客流同店同比+11%，持有物业整体出租率维持95%的高位 [10] - 应收账款逐年下降，分红回购提升股东回报。截至2024年末应收账款21.9亿元（-4.4%）。现金分红2.54亿元，分红比例达到30.2%（+5.7pct）；叠加2024年已实施的0.10亿元回购，总分红比例达到31.4% [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为9.4/10.5/11.7亿元，对应当前估值为13.3/12.0/10.8X [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入分别为190.03亿元、208.12亿元、226.41亿元；归母净利润分别为9.41亿元、10.51亿元、11.68亿元等 [13] - 资产负债表预测：2025 - 2027年资产总计分别为203.07亿元、217.75亿元、233.33亿元；负债合计分别为90.46亿元、97.42亿元、104.42亿元等 [13] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为12.30亿元、13.43亿元、14.63亿元；投资活动现金流净额分别为-1.19亿元、-1.18亿元、-1.17亿元等 [13] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益分别为0.89元、0.99元、1.10元；市盈率分别为13.34、11.95、10.75等 [13]