行业投资评级 - 报告对TMT行业持积极态度 推荐关注互联网巨头、云计算、软件服务和本地化部署等细分领域 [4][7][8] 核心观点 - DeepSeek-R1开源模型具有里程碑意义 算力成本投入表现超出行业认知 训练成本可能大幅降低 开源路线对大公司闭源路线形成底层颠覆 [1] - 腾讯微信搜一搜于2月15日正式灰度测试接入DeepSeek-R1 灰度测试范围内用户可免费使用满血版模型 腾讯云AI代码助手、腾讯元宝APP等多款产品同步接入 [1][5] - 合作动机在于DeepSeek-R1在长文本推理和复杂逻辑推演方面优势显著 能弥补腾讯混元大模型在即时性问答之外的短板 [5] - 开源模型使腾讯以较低成本实现智能化升级 并可利用开源特性进行任意修改和衍生开发 获得技术与成本双重优势 [6] 对腾讯业务的影响 - 微信搜索体验优化可能吸引更多用户 增加用户粘性 进而提升广告收入等核心业务收入 [2][5][7] - 基于AI技术的新业务拓展 如付费AI服务、企业级AI解决方案输出 将为腾讯开辟新的收入增长路径 [2][5][7] - 腾讯云接入DeepSeek-R1后有望吸引更多企业客户 随着AI应用需求增长 对云计算资源的需求将同步上升 [8] - 腾讯估值处于修复区间 过去五年估值水平从高位30倍PE下降超过50% [3] 对产业链的带动作用 - 互联网行业将引发技术竞争与合作浪潮 头部互联网企业可能加快与AI模型提供商合作或加大自身AI研发投入 [2][7] - 云计算行业需求上升 重点关注中国移动(941 HK)、中国联通(762 HK)、中国电信(728 HK)、万国数据(9698 HK)、金山云(3896 HK) [3][8] - 软件服务企业有望借助AI技术实现产品升级 提升产品附加值和用户付费意愿 关注微盟集团(2013 HK)、有赞(8083 HK)、汇量科技(1860 HK)、第四范式(6682 HK) [3][8] - 本地化部署需求增加 B端服务外包企业可承接定制化AI解决方案项目 关注金蝶国际(268 HK)、中软国际(354 HK)、浪潮数字企业(596 HK)、伟仕佳杰(856 HK) [3][8] 重点公司市场表现 - 腾讯控股(700 HK)市值4358.1十亿港元 周涨幅10.88% 月涨幅18.34% 年涨幅13.86% PE 22.1倍 [10] - 阿里巴巴-W(9988 HK)市值2358.8十亿港元 周涨幅24.10% 月涨幅40.54% 年涨幅50.61% PE 17.0倍 [10] - 金山云(3896 HK)月涨幅79.83% 年涨幅79.53% 区间涨幅108.2% [10] - 金蝶国际(268 HK)月涨幅45.91% 年涨幅75.85% 区间涨幅75.4% [10]