报告核心观点 美国宏观数据转弱，经济前景悲观且充满不确定性，避险策略是资金首选，建议关注黄金等传统避险资产和高股息策略，同时警惕美股潜在回调风险 [1][5][73][74] 各部分总结 美国采购经理指数情况 - 5月美国ISM制造业和服务业PMI显示行业面临压力，制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至49.9，多项指标走弱，反映产业持续走弱和外需转弱 [1][12] - 标普全球与ISM的PMI数据有分歧，可能因统计对象差异，综合看美国本土企业有库存红利，但外需转弱或影响本土市场，且关税致物价上升 [22] 美国就业市场情况 - 4月JOLTS职缺总数回升但结构分化，裁员率攀升，自愿离职率下滑，劳动供需紧张格局仅边际缓解，职缺与失业人口技能错配 [27][28] - 5月ADP私营部门就业新增人数创新低，5月非农新增职位略超预期但失业率微升，劳动市场实际增长动能放缓 [29] 美国消费与企业投资情况 - 5月消费者信心指数大幅回升，但超三成消费者增加储蓄，密歇根大学报告显示消费信心改善不明显，零售销售数据有升有降，大额消费品前置采购趋势或难持续 [34][41] - 4月耐用品订单和核心订单环比大幅下降，企业投资信心未见改善 [41] 美国物价情况 - 4月通胀数据显示价格压力缓解但有结构性矛盾，CPI按年升2.3%，核心CPI按年维持2.8%，细分项目有涨有跌 [49][50] - 关税效应使部分商品价格上升，旅游等服务价格下跌，生产端通缩压力加剧，4月PPI环比降0.5% [58] 美国领先指标情况 - 4月领先经济指数（LEI）大幅下跌1.0%，连续五个月收缩，多数成分指标恶化，加剧市场对周期性风险担忧 [63] - 5月联储局褐皮书显示经济动能分化，半数联储分区经济活动下滑，经济前景悲观且不确定，就业需求减弱 [64] 市场策略与建议 - 市场存在“软硬数据背离”矛盾，利率期货隐含降息预期，“关税避险交易”主导市场逻辑，需警惕美股回调风险 [73] - 建议关注黄金等传统避险资产，如SPDR黄金ETF（GLD.US），同时关注高股息策略，如GX恒生高股息ETF（3110.HK）与富邦沪深港高股息ETF（3190.HK） [5][74]

报告公司投资评级 - IPO专用评级为6.3 [5][6] 报告的核心观点 - 海天味业是中国调味品领军者，23 - 25年一季度收入和净利润有一定增长态势，23年渠道优化致业绩下滑后24年改善且25年一季度延续增长，资产负债率和ROE表现良好，手握多个大单品，渠道覆盖全面，未来有深耕国内外及出海战略规划 [1] - 中国调味品市场增长潜力大，行业竞争格局分散，海天在国内多个细分市场市占率领先 [2] - 海天有强大品牌影响力、极致供应链、广泛渠道渗透和良好企业文化等优势，但面临消费者口味变化、行业竞争激烈和食品安全等风险 [3][4] - 基石投资者阵容豪华，IPO发行价合理，相比A股折价有吸引力，综合考虑给予IPO专用评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 - 海天味业是全球第五大、中国第一大调味品企业，主要品类包括酱油、蚝油等 [1] - 23全年/24全年/25一季度收入为245/269/83亿人民币，增速为 - 3.3%/10.4%/9%；净利润为56.3/63.4/22亿，增速为 - 9.2%/12.7%/14.7% [1] - 2025年3月末资产负债率为16%，24年ROE为21% [1] - 成功培育7个10亿级大单系列、31个亿级以上产品系列，累计推出超1450个SKU，经销商数量达6707家 [1] 行业状况及前景 - 中国为全球调味品市场第三大国家/地区，市场规模从2019年的4081亿人民币增长至2024年的4981亿人民币，复合年增长率为4.1%，全球市场规模达21438亿人民币，增速约3.2% [2] - 驱动因素包括人均可支配收入增长、城镇化率提升、餐饮连锁化和复合调味料发展 [2] - 海天在全球调味品市场中市占率为1.1%，排名第五；在中国调味品市场中市占率为4.8%，排名第一；在中国酱油、蚝油、基础调味酱市场中市占率分别为13.2%、40.2%、4.6%，酱油、蚝油排名断层第一 [2] 优势与机遇 - 品牌影响力强大，手握多个大单品，行业断层领先 [3] - 打造极致供应链，依靠规模优势提升生产效率，降低成本 [3] - 全国范围渠道渗透，覆盖近100%地级市和近90%县级市，且对经销商不断优化升级 [3] - 坚持简单务实、开放共享的企业文化，为长期稳健发展提供基础 [3] 弱项与风险 - 消费者口味、偏好及消费习惯变化可能影响销售 [4] - 调味品行业竞争激烈，需持续投入资源维持市场地位 [4] - 食品安全等问题会影响品牌声誉 [4] 投资建议 - 基石投资者包括高瓴、GIC等，约占此次发售股份的48.8% - 50.66%（绿鞋前），保荐人为中金、高盛、摩根士丹利 [5] - IPO发行价为35 - 36.3港元，发行后H股市值约为92 - 95亿港元（不包括超额配售），25年净利润对应PE为29 - 30x，相比A股最新股价折价约为20% - 23% [5]

港股晨报 2025 年 6 月 11 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 医药股全面上涨，康方生物 9926.HK 大涨 10.43%，君实生物 1877.HK 涨 8.85%，泰格医药 3347.HK、凯莱英 06821.HK、康龙化成 03759.HK 等医药 外包及创新药概念股涨幅均在 2%至 4%之间。推动医药股上涨的主要催化剂 是中办、国办印发的《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意 见》，该政策提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定商业健康保险创 新药品目录。市场认为 2025 年有望成为创新药政策落地的转折年，政策边际 变化将显著利好行业发展。 相对而言，芯片股成为跌幅榜领头羊，上海复旦 1385.HK 跌 4.36%，华虹半 导体 1347.HK 跌 3.08%，中芯国际 981.HK 跌 1.89%。消费板块亦普遍回调， 阿里影业 1060.HK、美团-W3690.HK 分别下跌 2.83%和 2.7%，新消费概念股 如古茗 1364.HK、布鲁可 325.HK、蜜雪集团 2097.HK 跌幅更达 6%以上。此 外，光伏太阳能及电力设备股表现低迷，协鑫科技 3800 ...

国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 2025年6月 分析师： 黄焯伟 Steve (中央編號：ASG163) stevewong@sdicsi.com.hk 请参阅本报告尾部免责声明 目录 美股策略 市场进入观察期 贸易战反复不定 请参阅本报告尾部免责声明 2 ➢ 上周总结：贸易战反复不定 ➢ 市场隐忧：去美元化倾向持续 ➢ 美国宏观：就业数据参差，结构存隐忧 ➢ 未来一周（6月9日-6月13日）：重点关 注物价通胀数据 上周总结：贸易战反复不定 标普500的近期表现对应贸易战大事件 主要市场股指近期走势 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 Jan Apr Jul Oct 上次贸易战跌市 2018年 2024年12月至今（基数重设） 2018年5月， 中美双方发布 了《中美联合 声明》，贸易 战缓和。 标普500走势 指数点 2018年1月， 美国对进口的洗 衣机、光伏产品 等，征收30%- 110%的关税。 跌幅约8.8% 2018年3月， 从中国进口的商品 大规模征收关税。 涉及征税的中国商 品规模可达600亿元。 跌幅约7.1% 2018 ...

中国渐进式自动驾驶先锋 佑驾创新是一家自动驾驶科技公司。公司采取渐进式发展策略，从基础的 ADAS 功能起步， 逐步迭代升级。产品涵盖了从 L0 至 L4 自动驾驶的各类解决方案，可满足不同场景和车型 的需求。我们认为佑驾是中国少有的能够实现自动驾驶解决方案全栈自研的公司，考虑其 优秀的产品梯队和客户矩阵，未来有望展现出极强的业绩弹性。综合 PS 与 DCF 估值，首 次覆盖给与目标价 31.4 港元，距离现价有 20%上升空间，给与"买入"评级， 报告摘要 中国领先的自动驾驶科技公司，致力于用持续迭代的创新技术与规模化量产经验， 为智能汽车全方位赋能。公司创立于 2014 年，以深圳为总部，在上海、武汉、北 京、南京等地设立数据中心、研发中心等。公司采取渐进式发展策略，从 L0 级辅 助驾驶系统起步，逐步构建覆盖 L0 至 L2+级解决方案的产品矩阵，并于 2025 年 实现 L4 级自动驾驶解决方案交付，主要客户包括上汽、奇瑞、东风、吉利、长安 和比亚迪。根据灼识咨询的统计，于 2023 年，按 L0 至 L2+解决方案的收入计， 佑驾在中国所有新兴科技公司中排名第四。根据灼识咨询的资料，佑驾是中国内 地 ...

投资评级 - 报告对佑驾创新的投资评级为“买入”，6个月目标价31.4港元，当前股价26.3港元，总市值104.99亿港元 [4] 核心观点 - 佑驾创新是中国渐进式自动驾驶先锋，采取渐进式发展策略，产品覆盖L0至L4自动驾驶解决方案，能全栈自研，有优秀产品梯队和客户矩阵，未来业绩弹性强 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入达10.3/15.0/21.0亿元，同比增长56.6%/46.4%/40.0%，归母净利润达 - 1.4/-0.6/0.9亿元，2027年有望扭亏为盈 [2] - 综合PS与DCF估值，首次覆盖给予目标价31.4港元，较现价有20%上升空间 [2] 公司相关总结 公司概况 - 佑驾创新是中国领先自动驾驶科技公司，2014年成立，总部深圳，多地设中心，客户包括上汽、奇瑞等车企，2023年L0至L2+解决方案收入在新兴科技公司中排第四，获采埃孚“2023年供应商创新奖”等荣誉 [1] - 发展历程分初创期（2014 - 2019）和高速发展期（2019 - 2025），2024年在港上市 [13][14] - 控股股东刘国清，管理层及其一致行动人持股19.4%，前十大股东合计持股40.8% [17] - 管理团队实力强、经验丰富，平均超10年，核心成员负责不同业务板块 [20] 业务情况 - 业务包括智能驾驶、智能座舱和车路协同解决方案 [22] - 智能驾驶是核心业务，涵盖iSafety、iPilot和iRobo解决方案，2024年销量超90万套，iSafety提供L2及以下辅助驾驶功能，iPilot提供L2+功能，iRobo用于特定场景L4自动驾驶 [25] - 智能座舱提升驾乘安全与舒适性，有驾驶员疲劳检测等功能，2024年与9家整车厂30款车型量产 [35] - 车路协同参与21个项目，结合感知设备、算法与V2X技术，提升交通安全与效率 [38] 财务情况 - 2022 - 2024年智能驾驶、智能座舱、车路协同收入增长，2024年智能驾驶占比74%，总收入2.8/4.8/6.5亿，归母净利润 - 2.2/-2.0/-2.2亿，预计2027年扭亏为盈 [39] - 2022 - 2024年毛利率12.0%/14.3%/16.0%，净利率 - 76.9%/-41.4%/-33.1%，费用率下降 [40] 竞争优势 - 渐进式开发，L0至L2++级智能驾驶有优势，iPilot采用BEV和端到端技术，未来开发全栈智能座舱技术 [69][70] - 注重研发，有五个研发中心，研发团队376人，占64.6%，2022 - 2024年研发费用率49.9%/31.5%/23.9%，全栈自研增强自主性和竞争力 [71] - 有领先智能制造量产能力，宝安和广州生产基地提升产能，高效供应链管理降低成本、提高效率 [72] - 客户基础好，获采埃孚奖项，与多家车企合作，已打入合资厂商供应链，计划海外扩张 [73] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年营业收入10.3/15.0/21.0亿元，归母净利润 - 1.4/-0.6/0.9亿元，毛利率提升，费用率下降 [75] - 采用PS估值法，选取可比公司，以26年8.2倍预测PS得目标价34.0港元；采用DCF估值法，WACC为14%，永续增长率2%，市值115.2亿港元，对应股价28.8港元，综合估值目标价31.4港元 [81][84] 行业相关总结 行业概况 - 中国是全球最大汽车市场，2023年汽车销量3050万辆，占全球32.9%，预计2028年达3500万辆，汽车智能化解决方案市场规模2023年1750亿元，预计2028年4312亿元，复合年增长率19.8%，全球市场规模2023年5899亿元，预计2028年13303亿元，复合年增长率17.7% [42] 细分行业分析 - 智能驾驶：按工信部标准分L0至L5等级，产业价值链分上、中、下游，L0至L2是主流，全球市场规模2019 - 2023年从1071亿元增至2687亿元，预计2028年5609亿元，中国供应商份额增加，全球L2智能驾驶汽车渗透率2023年32.1%，预计2028年61.1% [43][49][52] - 智能座舱：能提供人机交互体验，全球市场规模2019 - 2023年从1302亿元增至3213亿元，预计2028年7694亿元，中国市场规模2019 - 2023年从329亿元增至1069亿元，预计2028年2670亿元 [55][56] - 车路协同：与单车智能相辅相成，中国市场规模2019 - 2023年从161亿元增至709亿元，预计2028年1685亿元 [59] 智驾平权 - 2025年比亚迪等车企发布智驾平权战略，推动智能驾驶普及，预计2030年国内乘用车L2及以上智能汽车智驾功能标配市场渗透率超90%，NOA标配搭载量达2400万辆以上 [60][61] 行业政策 - 2017 - 2025年中国围绕智能网联汽车构建法规与标准体系，推动高阶智能驾驶落地，但存在企业过度宣传问题，2025年工信部强调不得夸大虚假宣传 [67]

报告核心观点 - 贸易谈判首日气氛良好，预期谈判结果利好市场情绪，港股有力挑战 5 月中高位；金力永磁全年业绩有望高增，H 股相对 A 股仍有折价，建议投资者关注 [2][7][11] 港股市场表现 - 周五调整后，港股昨日高开高走，恒指高开 185 点，收报 24181 点，升 388 点或 1.63%，恒生科指升 2.78%，跑赢大盘，主板成交 2458 亿元，较周五增加 4.3% [2] - 港股通交易连续九日净流入，但规模明显减少，北水全日净流入 7.17 亿港元，较上日减少 89.4%，净买入最多为信达生物、美团、理想汽车，净卖出最多为腾讯、小米、阿里 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 10 个上升 2 个下跌，领涨板块为医疗保健、可选消费、工业制品及金融，涨幅 4.81%-1.69%，跑赢恒生综指；下跌板块为材料及公用事业，跌幅分别为 1.06%及 0.29% [2] 美股市场表现 - 美股昨晚冲高回落，收市变动不大，投资者观望中美贸易谈判进展，道指、标指及纳指分别跌 0.00%、升 0.09%及升 0.31%，科技股表现较佳 [3] - 苹果开发者大会推出多项新产品及新功能，但 Siri 语音助手 AI 升级短期不推出，苹果宣布 Apple Intelligence 新功能，允许第三方开发者整合 LLM 到 App 中，苹果股价由涨 1%收市倒跌 1.2% [3] 债务上限与贸易谈判相关情况 - 美国国会预算办公室表示，若债务上限不变，政府可能在 8 月中旬至 9 月底耗尽偿付资金，较 3 月预测推迟至少两周，共和党法案赋予财政部额外借款权，正在参议院审议 [4] - 国务院副总理何立峰与美国举行经贸磋商机制首次会议，历时六小时，美方称气氛良好、富有成果，第二轮会议今日下午 5 时继续，美方有意撤销部分科技产品对华出口禁令，换取中方放宽稀土出口管制 [4][5] 金力永磁公司情况 - 产能持续提升，2024 年底产能 3.8 万吨/年，预计 2025 年达 4 万吨，力争 2027 年达 6 万吨，产能利用率超 90%，一季度磁材毛坯、成品产量及销量同比均增超 40%，预计 2025 年产量有 20-30%同比提升 [9] - 毛利率大幅提升，今年一季度毛利率 15.7%，去年同期 10%，同比大幅提升、环比小幅提升，若上游稀土价格稳定，毛利率有望逐步修复回升 [9] - 新能车占比超 50%，下游新能车稀土永磁收入占比超 50%，节能变频空调和 3C 占比提升，风力发电机占比下降，布局人形机器人，与国际知名汽车制造商研发，具备生产能力，有望成增长极，高端产品结构优化利于提升毛利率 [10] - 出口管制影响可控，2025 年一季度出口销售占总收入 17%，对美出口约 7%，公司积极申请许可，虽审批影响出口时间，但中长期需求不受影响 [10] - 公司有望量利双增，2022-2024 年收入分别为 71.66/66.87/67.63 亿元，归母净利润分别为 7.02/5.63/2.91 亿元，今年一季度归母净利润达 1.61 亿元，预计 2025-2027 年调整后净利润分别为 6.66/8.98/11.25 亿元，港股对应调整后市盈率分别为 26.51/19.40/15.45x [11]

报告核心观点 - 中美展开贸易谈判利好投资情绪，维持港股正起动新一波行情，预期港股有力挑战 5 月中高位；小米集团 2025Q1 业绩超预期增长，各业务板块均较快增长，按 SOTP 估值给予公司 60.5 港元每股目标价，有 17.4%上涨空间，维持“买入”评级 [4][8] 国证视点 - 连涨 3 日后，上周五港股转跌，恒指于 24000 点心理关口前遇压，高开 34 点后最高升 44 点，买盘高位承接力不足，最低跌 133 点，收报 23792 点，跌 114 点或 0.48%，恒生科指全日跌 0.63%跑输大盘；全周港股涨 502 点或 2.16%，恒生科指涨 2.25%与大盘基本持平 [2] - 港股通交易连续八日净流入，上周五北水净流入 67.66 亿港元，较上周四大增 813%；净买入最多的个股依次是比亚迪 1211.HK、美团 3690.HK、建行 939.HK；净卖出最多的依次是腾讯 700.HK、理想汽车 2015.HK、中芯 981.HK [2] - 12 个恒生综合行业指数中 6 个上扬 6 个下跌，领涨板块为材料、医疗保健综合企业及地产建筑，涨幅 2.44%-0.52%；领跌板块包括可选消费、电信、资讯科技及公用事业，跌幅 0.91%-0.42% [3] - 上周五美股重回升轨，科技股反弹带动大盘向好，三大股指道指、标指及纳指分别涨 1.05%、1.03%及 1.20%；5 月非农业职位增加 13.9 万个超预期，失业率 4.2%连续三月持平符合预期，显示劳工市场稳健，美联储可能推迟降息决策，特朗普批评美联储应立即减息 1%，数据公布后美国长债息率走高，十年债息重回 4.5%之上 [3] - 今周市场焦点是关税谈判，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰 6 月 8 至 13 日访问英国期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，美国与日本及印度等国家的谈判进度也受关注 [3] 公司点评（小米集团 1810.HK） - 手机业务量价齐升，高端化持续突破，2025Q1 智能手机业务收入 506 亿元（+8.9%YoY），全球出货量 4180 万台（+3.0%），国内出货量份额同比提升 4.7 个百分点至 18.8%重回第一，全球连续 19 个季度位居前三，Q1 全球智能手机 ASP 达 1211 元（+5.8%），毛利率 12.4%同比下降 2.4 个百分点，因核心零部件价格上升 [6] - IoT 与生活消费规模效应推动盈利提升，2025Q1IoT 与生活消费产品收入 323 亿元（+58.7%YoY），智能大家电收入同比增 113.8%，洗衣机、冰箱出货量创历史新高；AIoT 平台连接设备数 9.4 亿（+20.1%YoY），5 件以上设备用户数 1930 万（+26.5%YoY），米家 APP 月活 1.06 亿（+19.5%YoY），生态粘性持续增强；期间分部毛利率 25.2%，同比提升 5.4 个百分点，因智能大家电及若干生活消费产品毛利率上升及收入占比增加 [7] - 汽车交付量强劲，盈利扭转在即，2025Q1 智能电动汽车收入 181 亿元，交付 75,869 辆 SU7 系列，累计交付超 25.8 万台，ASP 约 23.8 万元，毛利率 23.2%显著高于行业平均；豪华 SUVYU7 系列 5 月发布；截至 3 月底，中国大陆 65 个城市布局 235 家汽车销售门店；25Q1 汽车及 AI 创新业务毛利率为 23.2%，同比提升 10.6 个百分点，分部经营亏损为 5 亿元 [8]

报告核心观点 - TACO Trade利好中概股，资金因美国经济下滑和美元下滑转投中国资产，新一波行情开展，预期港股有力挑战5月中高位；看好理想汽车I8、I6纯电新品上市后的销量表现以及MindVLA的应用，给予目标价140港元，维持买入评级 [2][4][8] 国证视点 港股情况 - 港股连升两日，恒指低开12点后走高，最高升204点报23716点，最终收报23654点，全日升141点或0.60%，恒生科指全日升0.57%；大市交投连续两日回升，主板成交2127亿港元，较上日多4.4% [2] - 港股通交易再度录得净流入，但规模下降，北水昨日净流入39.05亿港元，较上周五减少59.5%；北水净买入最多的个股依次是美团、建行、石药集团，净卖出最多的依次是盈富基金、小米、腾讯 [2] - 12个恒生综合行业指数中，8个上扬，4个下跌；领涨板块为医疗保健、材料等，涨幅为3.18%-0.98%，跑赢恒生综指的0.80%涨幅；领跌板块包括综合企业及电信，跌幅分别为1.19%及0.86% [2] 美股情况 - 关税忧虑及经济数据疲弱，投资者入市态度谨慎，美股高开后转跌，后因特朗普抨击美联储货币政策，市场对减息预期升温，大市反弹，但反弹未能持续，三大股指最终个别发展，道指、标指及纳指分别跌0.22%、涨0.01%及涨0.32%，科技股表现领先 [3] - 美联储褐皮书指出，自4月23日以来美国经济活动略有放缓，所有地区联储观察到经济和政治不确定性上升，企业和家庭决策更谨慎；12个地区联储报告整体招聘趋势平稳，求职者数量增加，员工离职率下降；多数企业预计未来成本及价格将上涨，提高关税加剧成本压力和物价上行风险 [3] - 美国国会预算办公室预测，现行关税政策将在未来十年内使美国国债增加2.4万亿美元，虽有望同期减少2.8万亿美元财政赤字，但负面影响包括抑制经济增长、推高通胀、削弱家庭购买力，预计今明两年美国年均通胀率将上升0.4个百分点 [4] - 昨晚美股上市的中概股表现突出，与TACO Trade有关，美国经济状况不支持特朗普政府在关税战上逞强，资金转投中国资产 [4] 公司点评（理想汽车） 财务情况 - 2025年一季度，理想汽车收入达259亿元，同比增长1%，净利润为6.5亿元，同比增长10%；二季度收入总额预计达325 - 338亿元，同比增长2.5% - 6.7% [6] 销量及业务情况 - 5月交付新车4.1万辆，同比增长16.7%；公司加大充电服务网络建设，截止5月底全国有506家零售中心，覆盖152个城市，售后维修中心及授权钣喷中心502家，覆盖222个城市，已投入使用2414座理想超充站，拥有1.3万个充电桩 [7] - 公司预计第二季度交付量达12.3 - 12.8万辆，环比增长32.4% - 37.8%，四月与五月累计销量7.5万辆，预计6月销量达4.8 - 5.3万辆 [7] 新车上市计划 - 预计2025年7月首款纯电SUV理想I8上市，同步搭载新一代辅助驾驶技术架构VLA模型；9月第二款纯电SUV理想I6上市 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，6个月目标价26.0港元，对应2025年的17.9倍预测市盈率，距离现价有47%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 5月吉利汽车销量表现良好，新能源汽车销量大幅增长，新车上市成爆款，且汽车价格战或将缓解，维持买入评级 [1][2][3][4] 各部分总结 销量情况 - 5月吉利汽车总销量23.5万辆，同比增长46.4%，环比增长0.5%；新能源汽车销量13.8万辆，同比增长135.2%，环比增长9.9%；出口3.0万辆，同比减少19.9%，环比增长24.4% [1][2][7] - 分品牌看，5月吉利品牌销量18.9万辆，极氪销量1.9万辆，领克销量2.8万辆 [2][7] - 1 - 5月乘用车累计销量117.3万辆，同比增长48.6%；新能源累计60.3万辆，同比增长137.1% [2] 新车上市情况 - 5月吉利银河星耀8上市，限时价11.58 - 15.58万元，定位中大型轿车，对标比亚迪汉，高配版支持智能辅助驾驶功能，上市6天大定破万，首周交付1349辆，成B级插混轿车周销榜首 [3] - 领克900已上市，推出四款配置车型，限时售价28.99 - 39.69万元，定位智享旗舰大六座SUV，对标理想L8、问界M8等，全球首搭英伟达Thor芯片，支持无图城市NOA，上市1小时大定订单破万 [3] 价格战情况 - 5月底比亚迪宣布旗下22款车型限时降价，吉利汽车等跟进；6月初工信部、中汽协发声反对无底线“价格战”，未来工信部将加大整治力度，维护公平有序市场环境 [4] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|179,204|240,194|310,211|367,445|420,357| |增长率（%）|21|34|29|18|14| |净利润（百万元）|5,308|16,632|13,728|18,058|23,242| |增长率（%）|1|213|-17|32|29| |毛利率（%）|15.3|15.9|16.5|16.9|17.3| |净利润率（%）|3.0|6.9|4.4|4.9|5.5| |ROE,平均（%）|6.8|19.9|14.9|17.1|18.9| |每股盈利（元）|0.53|1.65|1.35|1.78|2.29| |每股净资产（元）|8.00|8.62|9.66|11.12|13.06| |市盈率（x）|31.3|10.0|12.2|9.3|7.2| |市净率（x）|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |股息收益率（%）|1.2|1.5|1.9|2.2|2.8| [5] 股价表现情况 - 一个月相对收益1.88%，绝对收益6.35%；三个月相对收益2.61%，绝对收益5.09%；十二个月相对收益61.60%，绝对收益91.65% [8]