投资评级与建议 - 报告给予IPO专用评分5.3分，建议申购 [12] 核心观点 - 报告研究的具体公司是中国最大的数据智能应用软件供应商，行业处于高速发展阶段，公司有望享受市场增长红利 [1][4] - 公司经营状况向好，2025年上半年首次实现营运利润610万元人民币，经调整净利润为2490万元人民币 [2] - 公司估值对应过往近12个月的PS为12.7倍，高于行业可比公司，反映了市场对其业绩增长的期待 [12] 公司业务概览 - 公司主营业务是提供数据智能产品及解决方案，核心为营销智能与营运智能两大板块 [1] - 公司客户交叉销售率较高，2023-2024年跨业务线交叉销售率从11.9%提升至19.7%，跨多种产品交叉销售率维持在86%以上 [1] 财务表现 - 2022-2024年及2025年上半年收入分别为12.69亿元、14.62亿元、13.81亿元、6.44亿元，2025年上半年恢复增长 [2] - 2022-2024年营运亏损持续收窄，2025年上半年实现营运利润610万元人民币，首次扭亏为盈 [2] 行业状况及前景 - 中国数据智能应用软件开发市场规模从2020年的169亿元人民币增长至2024年的327亿元人民币，复合年增长率为17.9% [3] - 预计该市场规模到2029年将达到675亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为15.6% [3] - 营销智能和营运智能细分市场2020-2024年复合年增长率分别为20.6%和23.4% [3] 优势与机遇 - 按2024年总收入计，报告研究的具体公司是中国最大的数据智能应用软件供应商，具备头部优势 [1][4] - 行业整体处于高速发展阶段，市场前景广阔 [4] 弱项与风险 - 行业竞争激烈，公司面临国内同行及全球科技公司的竞争压力 [5] - 竞争核心围绕技术研发、行业知识、数据获取、品牌及客户服务展开 [5] 招股信息与资金用途 - 招股时间为2025年10月23日至10月28日，上市交易时间为11月3日 [6] - 引入7名基石投资者，合计认购金额不超过约5900万美元，占国际发售部分比例为45.1% [10] - 假设发售价141.0港元，募集资金净额约9.02亿港元，计划用于技术研发、产品开发、营销推广及营运资金 [11]

港股晨报 2025 年 10 月 23 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点： 美国考虑对中国实施广泛软体限制，中美 贸易再度紧张 港股昨天延续调整行情，三大指数集体走弱，恒生指数跌 0.94%，国企指数跌 0.85%，恒生科技指数跌 1.41%。大市成交金额下跌至 2275 亿元，主板总卖 空金额 339 亿元，占可卖空股票总成交额之比率 17.58%。南向资金流（北水） 方面，港股通净流入金额反弹至约 100 亿元。港股通 10 大成交活跃股中，北 水净买入最多的是盈富基金 2800.HK、中海油 883.HK、中芯国际 981.HK；净 卖出最多的是华虹半导体 1347.HK、阿里巴巴 9988.HK。 板块方面，大型科技股、医药股及黄金概念股领跌，消费类板块普遍承压。贵 金属概念股遭遇重创。在美国银行业危机缓和等因素的提振下，环球风险偏好 回升，资金自避险资产流出，黄金与白银遭遇多年来最剧烈抛售。受国际金银 价格暴跌拖累，黄金与白银板块全线回调。消费类板块亦普遍走弱。烟草概念、 奢侈品、香港零售、化妆品、百货及啤酒股跌幅居前，多只个股录得逾 2%跌 幅，反映内需复苏动能偏弱。 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 9月实物商品网上零售额同比增长7.3%，增速快于社零总额的3.0% [1][2] - 2025年双11大促的核心看点包括AI全面落地、闪购模式以及出海联动 [2][9] - AI工具落地和闪购模式预计将对消费者行为及商户经营产生长期影响 [1][3] - 预计2025年电商大盘规模将实现高单位数增长，平台间竞争持续激烈 [3] 行业数据表现 - 2025年9月实物商品网上零售额为1.06万亿元，同比增长7.3% [2] - 2025年1-9月累计实物商品网上零售额为9.15万亿元，同比增长6.5%，其中吃类商品增长15.1%，穿类增长2.8%，用类增长5.7% [2] - 2025年前三季度跨境电商出口额为1.6万亿元，同比增长6.6%，占出口总额的8.2% [2] - 9月外贸旺季阿里国际站订单量增长30% [2] 双11大促特征总结 - **AI技术全面落地**：各平台在交易链路中部署多款AI应用，淘宝天猫推出6款AI导购应用，京东提供全链路AI工具，抖音接入豆包，快手提供AI商家工具 [9] - **闪购模式首次参与**：超400万家本地生活商家参与淘宝闪购，天猫首批3.7万个品牌的40万家门店上线该服务 [9] - **平台补贴力度加大**：淘宝天猫发放500亿消费券，拼多多推出百亿消费券，京东现货直降5%-20%，抖音单品直降15%+，快手提供20亿用户红包和10亿商品补贴 [9][11] - **出海战略联动**：平台通过Lazada、Temu等加大对跨境电商的补贴投入 [9] 平台表现与投资关注点 - **淘宝天猫**：10月15日首小时35个品牌成交破亿，10月20日首小时80个品牌成交破亿，关注其电商AI渗透及盈利提升 [3][11] - **京东**：截至10月20日超5.2万个品牌成交额同比增长超300%，APP活跃用户数同比增长48% [11] - **拼多多**：建议关注其海外业务Temu的模式边际变化 [3] - **抖音电商**：大促首日商城销售额同比增长211%，搜索销售额同比增长74% [11] - **快手**：建议关注其电商份额提升，平台提供全周期超千亿流量补贴 [3][11] 相关公司估值 - 报告研究的具体公司包括阿里巴巴、拼多多、京东、快手等，并提供了其最新市值、市盈率及市销率等估值指标 [14]

投资评级与建议 - 报告给予IPO专用评分5.8分，建议申购[10] - 招股价为26.66港元，预计发行后公司市值为87.08亿港元[7][10] 核心业务与公司概览 - 公司为18C特专科技公司，是企业级大模型AI应用解决方案提供商，成立于2018年[1] - 核心业务采用项目制服务模式，包括FastData数据智能方案和FastAGI人工智能方案，业务重心正逐步向2023年12月开始商业化的FastAGI方案侧重[1] - 截至2025年6月，公司累计服务企业客户283名，覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个行业[1] 财务表现 - 1H25收入为1.32亿元，同比增长118%，较2023年28%和2024年88%的增速呈现爆发式增长[2] - FastAGI方案1H25收入为7,300万元，同比增长191%，占总收入比重提升至55%，其单客户收入为270万元，较FastData方案的170万元高出60%[2] - 1H25整体毛利率为55%，两种方案毛利率相当，经调整净亏损为5,200万元，同比收窄1,600万元，对比2023年及2024年亏损分别为1.9亿元和9,600万元[2] 行业状况与市场地位 - 公司所处企业级大模型人工智能应用赛道前景广阔，据Frost & Sullivan数据，预计2025年该市场规模为554亿元，其中大模型应用占比15%达84亿元，到2029年其占比将提升至22%以上，规模达527亿元，2025E-2029E复合年增长率为58%[3] - 2024年公司在企业级大模型人工智能应用解决方案市场的市占率为4.2%，排名第5，前四名公司市占率分别为11.0%、9.7%、7.3%和6.9%[3] - 行业呈现由判别式AI应用向大模型AI应用转换的趋势[4] 优势与机遇 - 大模型下游行业需求爆发式增长趋势具备较高确定性[4] - 公司已沉淀消费零售、制造、医疗、交通等行业经验，并验证业务模式的可拓展性[4] - 长期维度看，出海业务具备一定竞争力，预计将受益于中国基座模型能力升级[10] 估值分析 - 按招股价26.66港元计算，对应1H24+1H25 12个月市销率为25.4倍，假设2H25收入增速与上半年一致，则对应2025年预测市销率为15.1倍[10] - 作为对比，美股可比公司市销率均值为25.3倍/20.0倍，港股18C特专科技公司平均市销率为37.1倍/27.0倍[10] - 报告预计公司将逐步消化较高市销率估值[10] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年10月20日至10月23日，上市交易时间为10月28日[6] - 本次发行无基石投资人，无绿鞋机制，预计募资净额为6.098亿港元[9] - 募集资金用途规划为：40%用于提升研发能力，30%用于扩大销售网络和客户群，15%用于海外业务拓展，5%用于潜在投资/并购，10%补充运营资金[9]

港股市场表现 - 2025年10月20日，港股三大指数集体回升，恒生指数涨2.42%，国企指数涨2.45%，恒生科技指数涨3% [2] - 大市成交金额2,391.61亿元，主板总卖空金额343.95亿元，占可卖空股票总成交额比率为16.59% [2] - 南向资金净流出26.70亿港元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是南方恒生科技3033.HK、中海油883.HK、腾讯控股700.HK；净卖出最多的是阿里巴巴9988.HK、小米集团-W 1810.HK、中芯国际981.HK [2] - 航空板块回暖，中国东方航空股份670.HK涨9.78%，中国南方航空股份1055.HK涨6.38%，中国国航753.HK涨5.27%，国泰航空293.HK涨1.88% [3] - 芯片股及人形机器人板块录得亮眼上涨，云迹2670.HK大涨21.59%，优必选9880.HK涨9.77%，三花智控2050.HK涨8.46%，微创机器人-B 2252.HK涨3.79%，极智嘉-W 2590.HK涨2.27%，上海复旦1385.HK涨4.99%，贝克微2149.HK涨5.23% [3] 宏观经济数据 - 中国国家统计局公布的前三季度经济数据显示，国内经济运行整体延续平稳增势，呈现稳中有进的发展态势 [4] - 前三季度服务业增加值同比增长5.4%，其中信息传输、软件和信息技术服务业及租赁和商务服务业分别增长11.2%和9.2%，增幅显著 [4] 日本股市与政局 - 日本股市表现强劲，市场预期新政府将维持扩张性财政取向，东证指数接近重返历史高位 [5] - 自民党与日本维新会达成执政联盟共识，两党合计掌控231席，距离国会过半仅差两席，高市早苗有望成为日本首位女性首相 [5] - 高市主张加大政府于国防、科技、资安及核能等战略领域的投入，并与维新会协力推行「责任型扩张政策」 [5] 美股市场动态 - 美股隔夜延续反弹走势，白宫国家经济委员会主任哈塞特表示美国政府停摆已持续20天，预计将于本周内结束 [6] - 市场关注将于10月24日公布的9月美国CPI报告，以分析美联储未来利率政策走向 [6] 三一重工公司概况 - 三一重工核心业务聚焦于工程机械领域，是全球工程机械行业的创新驱动型领军企业，本次拟在香港联合交易所有限公司主板上市H股，股份代号为6031.HK [8] - 按2020年至2024年核心工程机械产品的累计收入计算，公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业；挖掘机械按同期累计销量全球第一，混凝土机械按同期累计收入全球第一 [8] - 公司产品已销往全球150余个国家和地区，2024年海外收入超过60%；截至2025年4月30日，全球设立8个海外大区及31个国区，拥有16个海外制造基地、约1900个销售及服务网点、425名经销商 [8] - 在2022/2023/2024年，公司分别实现营收808.4/740.2/783.8亿元，实现归母净利润44.3/46.1/60.9亿元，CAGR为17.2% [8] 工程机械行业状况及前景 - 2024年全球工程机械市场规模达2,135亿美元，预计2030年升至2,961亿美元，2024-2030年复合年增长率（CAGR）为5.6% [9] - 2024年全球核心工程机械市场（挖掘、装载、起重等六大类）规模达1505亿美元，预计2030年增至2189亿美元，CAGR为6.4%；其中挖掘机械是最大细分市场，2024年规模632亿美元，CAGR为6.6% [9] - 2024年全球前五大工程机械企业市占率达45.7%，行业呈现"寡头化"趋势，国际竞争对手主要为美国卡特彼勒（2020-2024年核心产品累计收入全球第一，1733亿美元）、日本小松（全球第二，1136亿美元） [9] 三一重工优势及机遇 - 研发实力：截至2025年4月30日，拥有9,100+项全球专利授权，2022-2024年平均研发费用占收入比例7.8%，全球设21个研发中心（17个国内、4个海外） [10] - 全球制造布局：拥有全球工程机械行业唯二的"灯塔工厂"（北京桩机工厂、长沙18号工厂），国内30+制造基地、海外16个制造基地，2024年挖掘机械/混凝土机械/起重机械设计产能分别为150,000台/49,000台/29,400台 [10] 三一重工IPO详情 - 基石投资者总认购金额为7.58亿美元，主要基石投资者有淡马锡、盈峰资本、HHLRA、UBS AM Singapore、LMR、贝莱德、RBC GAM、WT Asset Management、Oaktree、睿达等多家国内外机构 [11] - 假设发售价为中位数每股20.80港元，全球发售所得款项净额约119.26亿港元，募集资金45.0%用于发展全球销售及服务网络（53.67亿港元），25.0%用于增强研发能力（29.82亿港元），20.0%用于扩大海外制造能力（23.85亿港元） [12] - IPO发行价为20.3-21.3港元/股，总发行金额为117.83-123.63亿港元，发行后预计总市值为1838.13-1928.68亿港元，招股价较三一重工A股2025年10月20日收盘价22.49人民币折价率约为13-17% [13] - 报告给予此次IPO评分5.4分，建议投资者申购 [13]

港股晨报 2025 年 10 月 20 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：美国信贷压力消退、关税缓和，美股反弹 市场忧虑美国银行业信贷风险问题，港股周五三大指数集体下行，恒生指数跌 2.5%，国企指数跌 2.7%，恒生科技指数跌 4.1%。大市成交金额 3146 亿元，主 板总卖空金额 532 亿元，占可卖空股票总成交额之比率上升至 19.31%。 南向资金流（北水）方面，港股通净流入金额约 63 亿元。港股通 10 大成交活 跃股中，北水净买入最多的是美团 3690.HK、中海油 883.HK、小米集团－W 1810.HK；净卖出最多的是阿里巴巴 9988.HK、中芯国际 981.HK、华虹半导体 1347.HK。 周五港股整体表现依然疲弱，多数板块出现下跌，市场情绪持续承压。早前强 势科技板块，在这波调整行情中，沽压亦较为严重，芯片股是跌幅最大的板块 之一，地平线机器人-W 9660.HK、华虹半导体 1347.HK、中芯国际 981.HK 等龙 头均录得显著下跌。医药板块同样遭遇普遍调整，覆盖互联网医疗、AI 医疗、 医药外包、生物医药、创新药、医美等多个细分领域，显示资金对 ...

港股市场表现 - 港股三大指数涨跌互现，恒生指数跌0.09%，国企指数涨0.09%，恒生科技指数跌1.18% [2] - 大市成交金额2754.31亿元，主板总卖空金额453.68亿元，占可卖空股票总成交额比率为19.14% [2] - 南向资金净流入158.22亿港元，净买入最多的股票包括紫金黄金国际、小米集团-W、阿里巴巴 [2] - 教育板块显著上涨，思考乐教育大涨26.48%，新东方-S涨8.86%，卓越教育集团涨3.95% [3] - 煤炭股走高，中国秦发涨8.03%，中煤能源涨7.26%，MONGOL MINING涨5.51%，主要受冷空气推动电煤补库需求及行业反内卷政策影响 [4] 美股市场与宏观环境 - 美股三大指数下跌，标普500收跌0.6%，纳斯达克跌0.5%，金融板块表现疲弱 [5] - 美国区域银行指数重挫逾6%，创半年来最大跌幅，Zions Bancorp因贷款违约计提5000万美元撇帐，Western Alliance Bancorp涉贷款诈欺股价大跌约11% [5] - 高利率环境开始影响企业资产负债表，美国政府关门进入第三周导致关键数据停摆，市场进入"资讯真空期"，预期宽幅波动格局将持续至月底 [6] 京能清洁能源公司业务 - 报告研究的具体公司是首都燃气发电龙头，持有优质可再生能源项目，风电、光伏可再生能源装机增长是业绩主要动力 [8] - 2020-24年公司风力/光伏板块的经营利润复合年增长率达27.9%/9.4%，2024年风电/光伏发电贡献公司经营利润48%/28% [8] - 报告研究的具体公司在建及储备项目装机超12GW，资源储备充裕，并拓展绿电进京、大基地项目、抽水蓄能及海上风电等战略新兴项目 [8] - 报告研究的具体公司在北京和湖北宜昌运营8座燃气热电联产电厂，其中7座位于北京，装机容量4702MW [9] - 2024年报告研究的具体公司京内燃气电厂发电量189.6亿千瓦时，占北京地区发电量的43.9%，供热量2733.4万吉焦，占北京集中供热量43%以上 [9] - 燃气热电联产电厂贡献报告研究的具体公司收入及经营溢利的60%及22%，是稳定重要的利润及现金流来源 [9] 新能源发电行业前景 - 2023及2024年全社会用电量年度增速分别为6.7%及6.8%，中电联预测2025年增速为5%-6% [10] - 新能源发电装机量已超火电，风电及光伏发电量约占总发电量20% [10] - 国家发改委和能源局发布"136号文"，推动新能源发电全面市场化，存量项目保障收益，增量项目引入竞争机制 [10] - 行业进入高质量发展阶段，报告研究的具体公司深耕首都电力市场，在手优质项目资源充裕，具竞争优势 [10] 京能清洁能源财务预测与估值 - 预测报告研究的具体公司2025/26/27年净利润分别为34.6/37.8/41.4亿元人民币，对应每股收益为0.42/0.46/0.50元 [11] - 报告研究的具体公司公布三年分红规划，2025/26/27年分红为可分派利润的42%/44%/46% [11] - 目前股价对应2025年预测市盈率5.6倍，股息率7.6%，估值在港股上市电力股中较低 [11] - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价3.20港元，对应2025年7倍市盈率及2026年6.5倍市盈率 [11]

港股市场表现 - 港股三大指数持续调整，恒生指数跌1.73%，国企指数跌1.55%，恒生科技指数跌3.62% [2] - 大市成交金额3989.1亿元，主板总卖空金额631.7亿元，占可卖空股票总成交额比率17.49% [2] - 南向资金净流入86.03亿港元，净买入最多的是小米集团-W、腾讯控股、晶泰控股，净卖出最多的是阿里巴巴、中芯国际、中兴通讯 [2] - 北向资金成交3475.02亿元，占两市总成交额13.49%，紫金矿业、贵州茅台、寒武纪-U位列沪股通成交前三，宁德时代、中际旭创、立讯精密位列深股通成交前三 [3] 行业板块表现 - 芯片股跌幅较大，华虹半导体跌13.08%，上海复旦跌9.55%，中芯国际跌8.48%，地平线机器人-W跌3.22% [4] - 医药股持续调整，石药集团跌7.08%，信达生物跌6.89%，歌礼制药-B跌7.8%，中国生物制药跌5.38%，凯莱英跌6.57%，康龙化成跌5.81%，药明康德跌3.88% [4] - 内银股逆势上涨，招商银行涨4.7%，重庆银行涨3.58%，中信银行涨2.93%，反映市场防御配置需求提升 [4] 中美贸易战影响 - 中国交通运输部对美船舶征收特别港务费，被视为对美方关税政策的报复措施，增加航运成本并干扰短期贸易节奏 [5] - 特朗普宣布自11月1日起对中国商品加征100%新关税，使总税率达约140%，导致美股三大指数重挫，波动率指数VIX大涨32% [7] - 中国商务部加强稀土出口管制，要求含超0.1%中国来源稀土的产品出口须获政府许可，影响全球科技与制造业供应链 [8] - 贸易战不确定性加剧，可能削弱美国就业市场和消费信心，阻碍股市反弹，双方针锋相对措施使达成协议进程更艰巨 [8] 市场展望与策略 - 中美股市波动性大幅上升，预期宽幅波动格局延续至月底中美元首会面 [5] - 美联储可能降息25个基点，理由是招聘速度放缓与职缺减少可能推升失业率 [5] - 标普500指数出现技术性修正，历史数据显示急跌后3至12个月内可能重新站上高点，但短期走势预计反复走弱 [10] - 新兴产业如人工智能、机器人、生物医药加快培育，多款人工智能大模型位居全球前列，为中国贸易战反制提供底气 [8]

港股晨报 2025 年 10 月 13 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：中美贸易战再添变数 美国股市在周五经历了自四月以来最为剧烈的一日抛售，三大主要股指集体重 挫。道琼斯工业平均指数最终大跌 1.9%；标普 500 指数下跌 2.72%；纳斯达克 综合指数重挫 3.56%。特朗普发文宣布美国将自 11 月 1 日起对中国进口商品 加征额外 100%的关税，使总税率达到约 130%。他并表示，若中国继续采取敌 对行动，该措施可能会更早实施。特朗普同时取消了原定于韩国举行的亚太经 济合作组织（APEC）峰会上与中国会晤的计划。这番言论一出，标志着持续多 月的中美贸易战迎来戏剧性升级，立即引发市场强烈反应，恐慌情绪全面爆发， 科技股更是成为重灾区。 此前美股走势强劲，纳斯达克指数甚至曾在盘中创下新高，但随着消息传出， 投资者恐慌性抛售涌现。此轮暴跌亦推动芝加哥期权交易所波动率指数（VIX） 大涨 32%，结束了一个多月的低波动市况。避险资产表现突出，黄金上涨 0.8%， 美国 10 年期国债收益率则显著下降，显示资金流向安全资产。 特朗普明显是对中国前一日政策行动的直接回应。中国商务 ...

港股市场整体表现 - 港股三大指数涨跌不一，恒生指数跌0.29%，国企指数涨0.07%，恒生科技指数跌0.66% [2] - 大市成交金额3868亿元，主板总卖空金额456.4亿元，占可卖空股票总成交额比率为13.08% [2] - 南向资金净流入30.43亿港元，净买入最多的公司包括快手-W、中兴通讯、小米集团-W、上海电气 [2] - 北向资金成交3097.72亿元，占两市总成交额的12.78% [3] 行业与板块表现 - 电力相关板块走强，上海电气涨17.4%，金风科技涨8.43%，福莱特玻璃涨5.73%，东方电气涨5.34%，天能动力涨4.52%，信义光能涨2.41% [3] - 受中国非化石能源消费目标带动，目标为2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦，为2020年的6倍以上 [3] - 有色板块表现强劲，金力永磁涨8.67%，江西铜业股份涨8.18%，洛阳钼业涨7.86%，中国铝业涨5.48%，紫金矿业涨5.43%，受国际金价突破4000美元/盎司大关影响 [4] - 交通运输板块活跃，中国中铁涨10.08%，中国中冶涨5.54%，中国东方航空股份涨7.95%，中国外运涨5.79%，中国南方航空股份涨5.77%，中通快递-W涨4.2% [4] - 创新药医药板块压力较大，三叶草生物-B跌13.4%，宜明昂科-B跌12.18%，创胜集团-B跌11.23%，歌礼制药-B跌9.25%，晶泰控股跌13.91%，微创机器人-B跌7.54%，京东健康跌4.49%，诺诚健华跌11.64%，荣昌生物跌11.2% [5] - 机器人板块回调，中芯国际跌6.7%，华虹半导体跌6.43%，上海复旦跌4.81%，地平线机器人-W跌3.06% [5] 软件与互联网行业：旅游市场分析 - 国庆假期国内旅游收入8090亿元，同比增15%，旅游人次8.9亿，同比增16%，人均旅游花费911元/人次，同比降0.6%，降幅较一季度（-6%）和二季度（-3%）持续收窄 [7][8] - 假期国内日均旅客量240万人次，同比增3.4%，国内经济舱均价849元，同比微增0.3% [8] - 携程出境包车订单同比增120%，日韩及新马泰是热门目的地，欧洲订单增长显著，冰岛和挪威订单同比翻倍，西班牙、意大利、德国订单同比增约70% [8] - 去哪儿国内热门城市酒店预订同比增20%，音乐节和体育赛事对周边酒店预订量提振明显 [8] - 同程旅行国内酒店整体预订热度同比增超65%，非一线城市高品质酒店预订热度同比增超90%，非一线城市用户跟团游花费同比增33% [9] - 飞猪假期出行客单价同比增15%，大学生机票预订量同比增63%，酒店、线路游、门票人均预订量同比增5%，国内三线及以下城市订单增长强劲 [9] - 美团火车和机票订单量同比分别增10%和40%，出境跟团游订单量同比增超20% [10] - 抖音自10月1日起对酒店行业推出线下扫码买单免佣金政策，假期抖音民宿团购销售额同比增75%，经济型和高档型酒店销售额同比分别增69%和53% [10] 行业前景与公司投资建议 - 预计2025年国内旅游收入达6.3万亿元，同比增10%，预计下半年人均旅游花费企稳回升 [10] - 维持2025年携程集团总收入同比增15%、同程旅行核心OTA收入同比增14%的预测不变 [10] - 抖音和阿里飞猪对酒旅板块布局加码，各平台能力圈有差异化，投入力度加大利好酒旅线上渗透率提升 [10] - 携程国内供给侧优势稳固，海外业务是长期第二增长曲线，且经济模型持续改善 [10] - 同程旅行持续验证平台用户的客单价提升 [10] - 飞猪并入阿里中国电商集团后流量提升，订单或有提振 [10] - 美团在景区门票和下沉市场酒店间夜量仍有竞争优势 [10]