核心观点 - 报告认为，当前债市处于弱震荡格局，10年期（T合约）和30年期（TL合约）国债期货在关键均线处获得支撑，但T合约后续可能面临进一步下跌压力，其下一关键强支撑位位于60日均线108.4处[1][4][7] 国债期货行情复盘与分析 - 市场表现：过去一周（2025年2月10日至14日），债市情绪整体偏弱，国债期货持续回调，周五跌幅进一步扩大[4][7] - 技术分析： - T合约（10年期）在50日均线处获得短期弱支撑，但已跌至布林带下轨，若空头情绪延续，跌幅可能扩大，下一强支撑位在60日均线108.4处[1][4][7] - TL合约（30年期）在20日均线处获得短期弱支撑，情绪相对T合约偏暖，下一强支撑位预计在30日均线120.3元左右[1][4][7] - 从RSI指标看，10年期国债期货主力合约已进入超卖区间，30年期国债期货也处于空头占优格局，预示短期内弱震荡格局或将延续[4][7] - 驱动因素：当周流动性整体偏紧、1月多项经济数据（如CPI超预期回暖、社融数据在高基数下延续高增）表现较好，叠加货币政策宽松预期降温，共同导致债市情绪走弱[4][8] 国债期货策略展望 - 量化因子：T合约与TL合约的多头情绪均明显降温，投机资金退场[4][12] - T合约多空占优度因子为1.69，较2月7日有所回落[4][12] - TL合约多空占优度因子为0.92，较2月7日有所下降，且多头分歧度进一步抬升[4][12] - 基于多空占优度的择时策略不建议增加多头仓位[4][12] - IRR策略：性价比不高[4][15] - 截至2月14日，TL2503、T2503、TF2503、TS2503合约历史最便宜可交割券（CTD）的隐含回购利率（IRR）分别为0.4292%、1.0578%、1.5897%、1.9853%[15] - 由于国债期货多头情绪走弱，IRR收益率相较资金利率不具备吸引力[4][15] - 基差策略：可博弈做窄基差[4][16][18] - 截至2月14日，TL2503、T2503、TF2503、TS2503合约历史CTD券基差分别为0.2749元、0.1544元、0.0348元、-0.0565元[16] - 考虑到2503合约临近到期，基差收敛动力较足，可考虑博弈TL合约和T合约的做窄基差策略[4][16][18] - 跨期策略：建议做窄TL跨期价差，同时做阔T合约跨期价差[4][19] - 过去一周，TL2503-TL2506、T2503-T2506、TF2503-TF2506、TS2503-TS2506的价差分别变动-0.03元、0.05元、0.005元、-0.028元[19] - 在资金偏贵背景下，TL合约跨期价差存在收敛空间（即TL2506或相对补涨），可参与TL2506-TL2503价差策略[4][19] - 国债期货多头情绪走弱，可能带动T2503-T2506跨期价差走扩[4][19] - 曲线策略：做平曲线策略性价比更高[4][20] - 过去一周，TL-T、T-TF、TF-TS的价差分别变动0元、-0.05元、-0.24元[20] - 债市回调风险整体可控，预计国债期货保持弱震荡，随着临近交割基差收敛，TL合约与T合约可能相较TS合约偏强[4][20]