报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布“对等关税”政策，标志其在关税方面更进一步，该政策针对国家范围广且将增值税纳入考量，不会立即实施，4月1日调查报告完成后再决定行动，执行视不同国家情况而定 [1][2][5] - 印度、巴西、越南等新兴市场国家及韩国关税水平与美国差距大，法国、德国、英国、荷兰等欧洲国家增值税率高，可能是重点关注对象 [1][8][9] - 拉平关税对美国通胀和增长影响有限，叠加增值税影响显著加大 [1][16][18] 各部分总结 对等关税的内容及特征 - 2月13日特朗普签署备忘录宣布“对等关税”政策，印证其“先关税、后减税、先省钱、后花钱”政策顺序判断 [2] - 对等关税特征：针对国家范围扩大，涵盖巴西、印度、欧盟等，做法是他国对美商品征多少关税，美国就对其商品征相同税率；将非关税政策纳入考量，视增值税和数字服务税为不公平行为；关税不会立即实施，4月1日调查报告完成后再决定行动，执行视不同国家情况而定 [3][4][5] - 对等关税目的是回归重商主义，减少别国对美贸易限制，引导制造业回流，增强国内产业竞争力和创造就业，也是谈判工具和财政收入来源 [6] 哪些国家和地区受影响大 - 美国前15大贸易伙伴中，印度、巴西、越南等新兴市场国家及韩国关税率与美国差距最大，可能成为重点“关注”对象，中国因已被征10%额外关税，不会因关税率不对等被针对 [8] - 很多欧洲国家有增值税，印度、加拿大采用商品与服务税，这些国家和地区可能成为针对对象 [9] - 2024年对美国贸易顺差最高的前15大地区中，顺差和税率都更高的国家和地区，更可能成为被对等关税针对的对象，这些国家和地区可通过谈判避免被征关税，但调整税收制度难在短期内完成，可能仍有部分关税落地 [11][13] 对美国通胀和增长的影响测算 - 此前特朗普政府措施使美国有效关税率从2024年的2.41%上升1.9个百分点至4.31%，假设对前15大贸易伙伴（中国大陆、中国台湾、日本除外）征收对等关税，有效关税率或进一步提升1.15个百分点至5.46%，若叠加增值税，有效关税率将上升至13.07% [14][16] - 通胀方面，仅考虑加权关税拉平，对等关税或推高通胀0.1个百分点，三者叠加共推高通胀0.26个百分点；考虑增值税影响，三者叠加在不同成本转嫁率下推高通胀0.92个百分点或近2个百分点 [18] - 增长方面，静态测算下，三重关税叠加或增加财政收入993亿美元，降低未来一年美国GDP增速0.17个百分点；考虑增值税影响，三重关税叠加或增加财政收入3467亿美元，在不同损失承担情况下降低未来一年美国GDP增速0.59个百分点或1.18个百分点 [19]