行业投资评级 - 行业评级：中性 [1] 核心观点 - 煤价低位运行，板块回调后吸引力增强 [1] - 动力煤价格因供给宽松、需求疲软而下跌，后续随下游复工复产有望得到支撑 [5][10] - 炼焦煤价格弱稳运行，库存持续降低，未来随基建需求增加价格有望止跌企稳 [5][21] - 二级市场受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，建议关注现金流充裕、高分红的优质标的 [5][31] 市场表现 - 权益市场以上涨为主，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入额在1600亿元上下震荡 [5][6] - 受板块轮动效应影响，煤炭行业跌幅居前，申万煤炭行业指数周收跌0.08%，收报2646.46点 [5][6] - 煤炭板块30家上市公司以下跌为主，涨幅最大公司为安源煤业(13.73%)、新大洲A(4.84%)、开滦股份(0.3%) [6] 动力煤市场 - 价格方面：动力煤价格普遍下跌，内蒙古东胜动力煤(Q5200)坑口价周环比下降39元/吨至520元/吨，山西大同动力煤(Q5500)坑口价周环比下降52元/吨至568元/吨，秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价周环比下降11元/吨至741元/吨 [10][11][13] - 供需结构：晋陕蒙442家煤矿开工率超78%，供给恢复常态，北方港口日均动力煤库存量2782.52万吨，周环比上升193.57万吨，电厂日耗煤182.6万吨，周环比上涨29.6万吨，库存可用天数19天，周环比下跌3.8天 [10][15][16] 炼焦煤市场 - 价格方面：炼焦煤价格弱稳运行，山西古交2号焦煤坑口价周环比下降57元/吨至1198元/吨，部分产地价格环比持平 [21][22] - 供需结构：上游六大港口日均炼焦煤库存量424.74万吨，周环比下降23.63万吨，下游230家独立焦企炼焦煤库存738.11万吨，周环比下降71.9万吨，247家钢厂炼焦煤库存778.91万吨，周环比下跌121.1万吨 [24] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量日均47艘，周环比下降1艘，海运运价普遍走低，例如秦皇岛-广州(5-6万DWT)运价日均24元/吨，周环比下降0.5元/吨 [26] 行业与公司动态 - 行业政策：国家能源局要求到2025年底前大型煤矿完成智能化建设，国务院对原产于美国的煤炭加征15%关税 [10][21] - 公司公告：中国神华完成收购杭锦能源100%股权，对价85,264.95万元；山西焦煤下属沙曲一号煤矿因安全事故临时停产 [30]